[GAM]1년새 두 배 랠리 SNOW ② "밸류 아직 낮다" 월가 강세론

기사입력 : 2025년09월06일 08:02

최종수정 : 2025년09월06일 08:02

IB들 목표주가 줄상향
PSR 경쟁사에 크게 미달
데이터 스토리지 시장 고성장

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[서울=뉴스핌] 황숙혜 기자 = 전세계 데이터 스토리지 시장은 10% 후반대의 추세적인 고성장을 지속할 전망이고, 이미 33% 가량의 점유율을 차지한 스노우플레이크가 반사이익을 얻을 것으로 기대된다.

포춘 비즈니스 인사이트에 따르면 2025년 글로벌 데이터 스토리지 시장 규모는 2559억달러로 파악됐다. 시장은 중장기적으로 연평균 17.2%에 달하는 고성장을 연출할 전망이다.

전체 스토리지 중 클라우드 스토리지가 60%를 웃도는 비중을 차지할 것으로 보이며, 인공지능(AI) 및 머신러닝(ML), 데이터 기반 사업의 성장에 따라 차세대 스토리지 수요가 폭발적으로 늘어날 것으로 시장 전문가들은 예상한다.

이와 별도로 시장 조사 업체 콘세직 비즈니스 인텔리전스는 AI 기반의 데이터 스토리지 시장 규모가 2023년 247억달러에서 2031년 1608억달러로 확대되는 시나리오를 제시했다. 연평균 26%를 웃도는 성장을 예고한 셈이다.

업계에 따르면 스노우플레이크는 클라우드 데이터 스토리지 시장에서 33% 가량의 점유율을 차지, 강력한 입지를 구축했다.

최근 수 년간 연 매출액이 30%에 가까운 성장을 나타냈고, 순 매출액 유지율(NRR)이 125% 내외에 이르는 등 고객 충성도 역시 견고하다. 포춘 2000을 포함한 대형 엔터프라이즈 고객 기반이 지속적으로 확대되는 움직임도 고무적이라는 평가다.

스노우플레이크의 주가는 9월4일(현지시각) 221.90달러로 거래를 마감해 2025년 초 이후 40% 상승했고, 최근 1년 사이 두 배 뛰었다. 1년 동안 61% 오른 인공지능(AI) 반도체 대장주 엔비디아(NVDA)를 압도하는 상승률이다. 하지만 지난 2021년 11월 400달러에 근접했던 주가는 여전히 반토막 수준이다.

최근 1년간 업체의 주가가 가파르게 뛰었지만 수익성이나 밸류에이션 측면에서 추가 상승 여지가 높다는 데 월가는 한 목소리를 낸다.

주요 외신에 따르면 스노우플레이크의 2026 회계연도 2분기 기준 잔여 이행 의무(RPO)가 전년 동기 대비 33% 늘어난 69억달러로 집계됐다. 이미 가파르게 늘어나는 매출액이 지속적으로 증가할 가능성에 무게가 실린다. 최근 분기 실적 발표 자리에서 경영진이 연간 매출액 전망치를 상향 조정한 것도 같은 맥락으로 풀이된다.

AI의 확산에 따라 스노우플레이크의 시장 기회는 더욱 확대될 전망이다. 경영진은 총 목표 시장(TAM)이 향후 5년간 두 배 이상 증가해 2029년 3550억달러에 이를 것이라고 밝혔다. 업체의 고성장이 앞으로 수 년간 지속될 가능성을 예고한 셈이다.

또 한 가지 주목할 대목은 스노우플레이크의 지난 분기 순이익 증가 폭이 두 배로, 엔비디아의 성장률 54%를 앞질렀다는 사실이다. 투자은행(IB) 업계는 업체의 이익 성장폭이 상당 기간 엔비디아를 넘어설 것으로 예상한다.

지난 1년간 주가 랠리가 부담스럽게 보일 수 있지만 시장 전문가들의 낙관론은 추세적인 상승이 이어질 가능성에 무게를 실어 준다.

미국 온라인 투자 매체 모틀리 풀에 따르면 스노우플레이크의 주가매출액비율(PSR)은 19배로 파악됐다. 이는 엔비디아의 수치 30배에 크게 못 미치는 수치다. 이 역시 추가 상승을 겨냥한 비중 확대 전략에 설득력을 제공한다.

경쟁 업체인 팔란티어(PLTR)가 매출액 전망치를 기준으로 75배를 웃도는 PSR에 거래되는 점을 감안하면 스노우플레이크의 상대적인 저평가 매력이 더욱 두드러진다.

에버코어는 보고서를 내고 "가파른 매출액 성장과 영업이익률 개선이 맞물려 스노우플레이크의 밸류에이션 상승 모멘텀을 제공할 전망"이라며 "업체와 월가 모두 실적 전망치를 추가로 상향 조정할 여지가 높다"고 전했다.

에버코어는 이번 보고서에서 스노우플레이크의 목표주가를 240달러에서 280달러로 상향 조정했다. 최근 종가에서 26% 상승 가능성을 제시한 수치다.

다른 투자은행(IB)도 업체의 목표주가를 줄줄이 상향 조정했다. 2분기 어닝 서프라이즈와 연간 실적 전망치 상향 조정을 확인한 월가가 이구동성 강세론을 외치는 모양새다.

파이퍼 샌들러는 보고서를 내고 스노우플레이크의 목표주가를 215달러에서 285달러로 대폭 높여 잡았다. 투자 의견은 '비중 확대'로 유지했다. 마켓워치와 시장 조사 업체 팁 랭크스에 따르면 초강세론자가 제시한 목표주가 440달러를 제외하고 파이퍼 샌들러의 전망치가 투자은행(IB) 업계에서 가장 높다.

보고서는 기존의 핵심 사업이 가파른 성장을 보이는 한편 AI 솔루션 매출이 호조를 보이면서 업체의 수익성을 끌어올리고 있다고 전했다.

키뱅크는 업체의 목표주가를 250달러에서 275달러로 상향 조정했다. 투자 의견은 '비중 확대'. 모든 신제품 영역과 이른바 마이그레이션 활동(migration activity)에서 업체의 강점이 분명히 확인된다고 보고서를 전했다.

마이그레이션 활동이란 기존의 데이터 스토리지와 온프레미스 시스템, 레거시 인프라 등에서 스노우플레이크의 플랫폼으로 자산을 이전 또는 전환하는 모든 전략적, 기술적 과정을 의미한다. 즉, 기존 고객이나 신규 고객 모두 빠르게 스노우플레이크로 전환을 추진중이라는 얘기다. 이는 업체의 강력한 성장 가능성을 예고하는 지표로 통한다.

DA 데이비드슨 역시 보고서를 내고 스노우플레이크의 목표주가를 250달러에서 275달러로 상향 조정하고 적극적인 매수를 추천했다.

보고서는 회계연도 2분기 업체의 4개 핵심 사업 부문이 고르게 강한 성장을 나타냈다며 목표주가 상향 조정의 이유를 밝혔다.

RBC 캐피탈 마켓도 업체의 목표주가를 250달러에서 275달러로 높였다. 투자 의견은 '시장 수익률 상회'로 유지했다. 새로운 AI 솔루션 판매 호조가 향후 실적을 낙관하게 한다고 RBC는 강조한다.

이 밖에 스티펠 니콜라우스는 업체의 목표주가를 220달러에서 260달러로 상향 조정했고, 미즈호는 235달러에서 260달러로 올렸다. 미즈호는 업체의 회계연도 2분기 실적이 특출하다는 평가를 내렸다.

shhwang@newspim.com

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딥시크도 '자체 AI칩' 개발 추진 [서울=뉴스핌] 고인원 기자= 중국 인공지능(AI) 스타트업 딥시크(DeepSeek)가 자체 AI 반도체 개발에 나선 것으로 알려졌다. 그동안 AI 모델 학습과 운영에 사용해 온 엔비디아와 화웨이 반도체 의존도를 줄이기 위한 전략으로 풀이된다. 개발이 성공하면 중국 AI 대표 기업으로 떠오른 딥시크의 사업 전략이 크게 바뀌는 것은 물론, 중국 AI 반도체 시장에서 영향력을 키워온 화웨이에도 새로운 경쟁자가 등장하게 된다. 로이터 통신은 7일(현지시간) 사안에 정통한 복수의 관계자를 인용해 딥시크가 자체 AI 추론용(inference) 반도체를 개발하고 있다고 보도했다. 추론은 학습을 마친 AI 모델이 사용자의 질문에 답변을 생성하는 단계로, 새로운 모델을 학습시키는 훈련(training)용 반도체와는 용도가 다르다. [AI 이미지 = 배상희 기자] 소식이 전해진 뒤 미국 엔비디아(NASDAQ:NVDA)의 주가는 개장 전 거래에서 약 1.6% 하락했다. 리처드 윈저 라디오프리모바일 애널리스트는 "엔비디아는 중국 시장에서 사실상 퇴출된 상태이며, 앞으로도 상황이 달라질 가능성은 거의 없다"며 "딥시크도 최첨단 반도체 생산 능력을 확보하지 못하면 자체 AI 반도체를 중국 외 시장에 판매하기는 사실상 불가능하다"고 말했다. 그는 따라서 이번 딥시크의 반도체 개발이 엔비디아 실적에는 큰 영향을 주지 않을 것으로 내다봤다. 딥시크는 지난해 공개한 저비용·고효율 AI 모델이 세계적인 주목을 받으며 중국 AI 산업의 대표 기업으로 떠올랐다. 다만 그동안에는 기술 상용화보다 AI 모델 성능 개선에 집중해 온 것으로 알려졌다. ◆ 화웨이 의존 줄이고 자체 생태계 구축 미국의 대중국 수출 규제로 엔비디아의 최첨단 AI 반도체 공급이 막히면서 화웨이는 약 500억달러 규모의 중국 AI 반도체 시장에서 절반가량의 점유율을 확보했다. 딥시크를 비롯한 중국 주요 AI 기업들도 화웨이 반도체를 적극 활용해 왔다. 하지만 화웨이의 독주도 흔들리고 있다. 알리바바와 바이두가 자체 AI 반도체를 개발하며 시장 점유율을 확대하고 있는 데 이어 딥시크까지 경쟁에 뛰어든 것이다. 소식통들에 따르면 딥시크의 반도체 개발은 아직 초기 단계다. 회사는 반도체 설계업체와 파운드리, 메모리 업체 등과 협의를 진행하고 있으며 프로젝트는 약 1년 전 시작됐다. 최근에는 반도체 설계 엔지니어 채용도 확대했지만 공개 채용 사이트에는 공고를 내지 않고 비공개 방식으로 인력을 확보한 것으로 전해졌다. 딥시크는 이번 보도와 관련한 논평 요청에 응답하지 않았다. [AI 이미지 = 배상희 기자] ◆ AI 추론 시장 겨냥…오픈AI도 자체 칩 개발 딥시크의 전략은 글로벌 AI 기업들의 움직임과도 맞닿아 있다. 오픈AI는 지난달 브로드컴과 공동 개발한 첫 자체 추론용 AI 반도체 '할라페뇨(Jalapeno)'를 공개했고, 앤트로픽도 자체 AI 반도체 개발을 검토 중인 것으로 알려졌다. 딥시크에는 미국의 대중국 반도체 수출 규제도 중요한 배경이다. 미국은 중국 기업들이 엔비디아의 최첨단 AI 반도체를 구매하지 못하도록 막고 있으며, 중국 정부는 자국 기업들에 국산 AI 반도체 개발을 독려하고 있다. 딥시크 창업자인 량원펑은 2024년 중국 언론과의 인터뷰에서 미국의 반도체 수출 규제가 회사의 가장 큰 과제 중 하나라고 밝힌 바 있다. 딥시크는 초기에는 엔비디아 H800 반도체를 이용해 AI 모델을 학습시켰지만, 이후 화웨이 어센드(Ascend) 반도체 사용 비중을 꾸준히 늘려왔다. 지난 4월에는 화웨이 어센드에 최적화된 V4 모델을 공개했고, 화웨이는 V4-Flash 모델 학습에도 자사 반도체가 일부 사용됐다고 밝혔다. 이후 중국 대형 IT 기업들의 화웨이 어센드 950 반도체 주문도 크게 증가한 것으로 알려졌다. 딥시크가 개발 중인 추론용 반도체는 AI 산업에서 가장 빠르게 성장하는 시장을 겨냥한다. AI 서비스가 확산되면서 컴퓨팅 수요가 모델 학습보다 실제 서비스를 위한 추론 단계로 빠르게 이동하고 있기 때문이다. 추론용 반도체는 범용 GPU보다 가격이 저렴하고 전력 소비도 적다는 장점이 있다. 다만 성공을 장담하기는 어렵다. 경쟁력 있는 AI 반도체를 개발하려면 막대한 자금과 수년의 개발 기간이 필요하며, 미국의 수출 규제로 중국 기업들은 최첨단 해외 파운드리와 고대역폭메모리(HBM) 접근에도 제약을 받고 있다. 한편 딥시크는 최근 기업가치 520억~590억달러를 인정받는 조건으로 70억달러 규모의 첫 외부 투자 유치를 추진하고 있다. 수년간 외부 투자를 거부해 온 기존 전략을 바꾸는 첫 행보다. koinwon@newspim.com 2026-07-07 22:00