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<앰코 사상 최고가 ① TSMC와 10년 계약 체결>에서 이어짐

[서울=뉴스핌] 김현영 기자 = ◆ 애리조나 캠퍼스, 미국 반도체 공급망의 새 중심축

앰코 테크놀로지(종목코드: AMKR)의 성장 전략의 핵심은 애리조나 첨단 패키징·테스트 캠퍼스 구축이다. TSMC 역시 같은 지역에 최첨단 반도체 제조 시설을 구축 중이다. 두 기업의 투자가 지리적으로 맞물리면서 애리조나는 미국 반도체 공급망의 새로운 중심 거점으로 부상하고 있다.

애플(AAPL)과의 파트너십도 이 구도를 강화한다. 앰코는 2023년 애플과 협약을 체결해 애리조나 공장에서 애플의 첫 번째이자 최대 고객사로 삼기로 했다. 이후 애플이 주도하는 '미국 제조 프로그램'에도 참여사로 이름을 올렸다. 멜리우스 리서치의 벤 레이트제스 애널리스트는 "애플이 미국에서 칩을 생산하려면 앰코가 반드시 필요하다"고 단언했다.

애리조나 1단계 공장은 2027년 중반 완공을 목표로 현재 건설이 진행 중이며, 생산은 2028년 초부터 시작될 전망이다. 설비가 완전히 가동에 들어가면 연간 약 10억 달러의 매출을 창출할 것으로 예상된다. 총 70억 달러 규모의 장기 투자 계획이 완성되면 애리조나 공장은 전사 매출의 10% 이상을 담당하는 핵심 거점으로 성장할 수 있다고 경영진은 밝히고 있다.

이 같은 비전은 지난 5월 뉴욕에서 개최된 '투자자의 날' 행사에서도 재확인됐다. 앰코는 2025년 67억 달러인 매출을 2030년까지 110억 달러로 끌어올리고, 매출총이익률은 현재 14%에서 약 22%로 확대하며, 주당순이익은 세 배 이상 증가할 수 있다는 장기 재무 목표를 제시했다.

◆ 스마트폰·자동차도 순풍…다변화된 성장 동력

앰코의 성장 동력은 AI 데이터센터에만 국한되지 않는다. 스마트폰과 자동차 시장에서의 수요도 중요한 축을 이룬다.

모간스탠리의 조셉 무어 애널리스트는 애플이 2026년 말 폴더블 스마트폰을 비롯한 고급형 신제품 출시를 앞두고 있다는 점을 고려하면 앰코가 시장의 보수적인 성장 전망을 뛰어넘을 수 있다고 분석했다. 앰코의 스마트폰 포트폴리오가 고가 제품군에 집중되어 있기 때문이다.

자동차 첨단 운전자 보조 시스템(ADAS)과 전기차 관련 반도체 수요도 앰코에 순풍으로 작용한다. 멜리우스 리서치는 스마트폰의 메모리·카메라 기능과 자동차 ADAS 모두 반도체 기술을 근간으로 한다는 점을 주목하고 있다. 자동차·산업 부문이 1분기 28% 성장을 기록한 배경도 이러한 흐름과 맞닿아 있다.

앰코는 오는 6월 25일에는 중국 상하이에서 열리는 'TSMC 2026 차이나 테크놀로지 심포지엄 에코시스템 파빌리온'에 TSMC 생태계 파트너사 자격으로 참가하며, 7월 15일 한국 수원에서 개최되는 '어드밴스드 패키징 서밋 2026'에서도 첨단 전력 모듈 패키징 기술을 발표할 예정이다.

◆ 높은 밸류에이션과 실행 불확실성

밝은 전망과 함께 투자자가 반드시 짚어야 할 리스크도 분명히 존재한다.

가장 먼저 눈에 띄는 것은 밸류에이션 부담이다. 지난 12개월 주가수익비율(PER)은 49.8배에 달한다. AI 관련 성장 스토리가 있다 하더라도 경기 순환형 반도체 공급업체로서는 부담스러운 수준이며, 첨단 패키징 확대가 예상보다 늦어질 경우 주가 하방 여지가 크다.

대규모 자본 지출도 단기 실적에 부담을 준다. 앰코는 2026년 설비투자 규모를 25억~30억 달러로 계획하고 있다. 이 중 65~70%는 시설 확장에, 나머지 30~35%는 HDFO·테스트 및 첨단 패키징 설비에 투입된다. 경영진은 애리조나 관련 초기 비용이 2027년 영업이익률을 1~2%포인트 희석시키다가 2028년부터 개선될 것으로 전망하고 있다.

공급망 리스크도 간과할 수 없다. 경영진은 첨단 실리콘, 기판, 메모리 등 주요 고객사 공급 자재의 납기 지연으로 공장 적재 패턴이 불균일해지고 있다고 경고했다. 이로 인해 5,000만~1억 달러 규모의 매출이 일시적으로 이연될 수 있으며, 이 상황은 2분기까지 지속될 가능성이 높다.

고객 집중 리스크도 상존한다. 1분기 기준 상위 10개 고객사가 전체 순매출의 68%를 차지했다. 대형 고객사들이 신규 사업에 참여할 때는 유리하지만, 수요가 이동하거나 다른 공급업체로 전환할 경우 타격이 빠르게 나타날 수 있는 구조다. 또한 중동 지정학적 긴장에 따른 귀금속 등 원자재 가격 상승과 미·중 무역 정책 불확실성도 단기 마진 압박 요인으로 작용하고 있다.

◆ '핵심 보유'보다 '관심 종목'으로

앰코 테크놀로지는 AI 인프라 공급망의 실질적인 병목 지점에 노출된 매력적인 종목임이 분명하다. TSMC와의 10년 계약은 애리조나 프로젝트에 구조적 신뢰성을 부여하고, 분기 최대 실적은 성장이 숫자로 입증되고 있음을 보여준다. 엔비디아 주식을 사지 않고도 AI 인프라에 간접 투자할 수 있는 흥미로운 경로다.

그러나 주가가 연초 대비 119% 이상 오른 현 시점에서 추격 매수에 나서는 것은 신중해야 한다. 본격적인 매출 기여는 2028년 이후에나 가시화될 전망이며, 그 사이 대규모 투자에 따른 마진 희석과 실행 리스크가 기다리고 있다. 시장이 성장성을 선반영한 상황에서 기대치를 조금이라도 밑도는 지표가 나올 경우 주가 변동성이 클 수 있다.

투자자 입장에서는 하반기 매출총이익률 추이를 핵심 모니터링 지표로 삼는 것이 유효하다. 부가가치가 높은 데이터센터 신제품 가동이 확대되면서 이익률이 실제로 개선된다면, 고성장·고투자 전략이 결실을 맺고 있다는 가장 명확한 신호가 될 것이다. AI 관련 주식을 한 단계 더 깊이 파고들고자 하는 투자자라면, 앰코를 관심 종목 목록에 올려두고 실적 흐름을 면밀히 추적하는 전략이 현재로서는 가장 합리적인 접근이다.

kimhyun01@newspim.com