[GAM]채권 버블 터진다 ① 찍어내면 팔리던 美국채 '위기 뇌관'

기사입력 : 2023년10월26일 11:36

최종수정 : 2023년10월26일 11:38

30년물 입찰 '낙제점'
'채권의 해' 전망 좌절
변동성 주식 웃돌아

이 기사는 10월 17일 오후 4시12분 '해외 주식 투자의 도우미' GAM(Global Asset Management)에 출고된 프리미엄 기사입니다. GAM에서 회원 가입을 하면 9000여 해외 종목의 프리미엄 기사를 보실 수 있습니다.

[서울=뉴스핌] 황숙혜 기자 = 찍어 내기만 하면 팔렸던 미국 국채가 금융시장은 물론이고 실물경제까지 위협하는 뇌관으로 부상했다.

갑작스럽게 불거진 이스라엘과 팔레스타인의 전쟁으로 안전자산 선호 심리가 고조된 상황이지만 국채 수요가 크게 위축됐고, 월가에는 금리 공포가 번졌다.

HSBC를 포함한 투자은행(IB) 업계에서는 공급 물량이 문제되지 않는다는 판단이 틀렸다는 자성의 목소리가 쏟아지고, 일부에서는 채권시장의 거대한 버블이 무너지는 상황이라는 진단을 내놓았다.

최근 뉴스핌의 프리미엄 투자 콘텐츠 GAM(Global Asset Management)이 집중적으로 다룬 ▲장기물 중심의 수익률 상승과 ▲기간 프리미엄의 '서브 제로' 탈출 ▲베어 스티프닝 ▲수요 위축 등 미 국채시장의 상황이 단순히 채권 자경단의 수익률 상승 베팅에 따른 단기적 현상이 아니라 2008년 금융위기 당시 비전통적 통화정책 이후 장기간에 걸쳐 몸집을 불린 채권 버블이 마침내 꺼지기 시작했다는 주장이다.

호이싱턴 국채 펀드 수익률 추이 [자료=블룸버그]

사실 연초만 해도 월가에는 2023년이 채권의 해가 될 것이라는 기대가 컸다. 2022년 과격하게 금리를 올린 연방준비제도(Fed)가 이른바 피벗(pivot, 정책 전환)에 나서면서 폭락했던 채권 가격이 강하게 반등하는 시나리오에 힘이 실렸다.

하지만 장밋빛 전망은 보기 좋게 빗나갔고, 연초 이후 최근까지 미국 국채시장은 사상 최악의 베어마켓을 연출했다.

월가의 81세 노장 레이시 헌트 호이싱턴 인베스트먼트 매니지먼트 이코노미스트는 블룸버그와 인터뷰에서 "금융권에 몸담은 이후 가장 힘든 한 해였다"고 털어 놓았다.

미국 전월 대비 소비자물가지수(CPI) 및 생산자물가지수(PPI) 추이 [자료=블룸버그]

미국 벤치마크 10년물 국채 수익률은 장중 최고치인 4.887%를 기준으로 연초 이후 100bp(1bp=0.01%포인트) 가까이 뛰었다. 문제는 2023년 미 국채 가격 하락의 배경이 2022년과 다르다는 데 있다.

40여년래 최고치로 뛴 인플레이션과 연준의 이른바 '자이언트 스텝(75bp 금리 인상)' 등 누구나 알만한 표면적인 원인이 2022년 국채시장의 폭락을 초래한 반면 2023년 이후 특히 최근 3개월 가량 수익률 상승은 중립 금리 논란과 재정적자를 둘러싼 경계감, 이에 따른 기간 프리미엄 상승까지 보다 근본적인 사안에 뿌리를 두고 있다.

10월12일(현지시각) 실시한 미 재무부의 30년 만기 국채 입찰 결과는 투자 심리와 시장 상황을 보여주는 단면이다.

21조달러 규모의 미 국채시장은 이날 200억달러 규모의 30년물 국채 신규 물량을 제대로 소화하지 못했고, 발행 금리는 4.837%로 예상치보다 4bp 높은 수준에서 결정됐다.

이른바 테일(tail), 즉 최고 낙찰 수익률과 예상 수익률의 차이가 크게 벌어질수록 투자자들에게 제공해야 하는 프리미엄이 높아진다.

투자자들 사이에 30년물 입찰이 국채 수요를 가늠하는 최상의 잣대로 통하지는 않지만 앞서 실시했던 10년물과 3년물 입찰에서도 수요 위축이 두드러졌다.

단기물도 마찬가지. 최근 미 재무부는 750억달러 규모의 13주 만기 국채를 5.34%에 발행했고, 26주 만기 국채를 680억달러 물량으로 5.335%에 매각했다.

피델리스 캐피탈의 크리스 건스터 채권 전략 헤드는 배런스와 인터뷰에서 "미국 국채를 매입하려는 수요가 기대치에 미달한다"고 전했다.

발행 금리가 예상보다 뛰었을 뿐 아니라 프라이머리 딜러(시장 조성자)들이 떠안은 물량이 18.2%에 달했다. 이는 2022년 2월 이후 최고치인 동시에 역사적인 평균치 10.72%를 크게 웃도는 규모다.

찍어내기 무섭게 팔렸던 미 국채시장에 커다란 수요 공백이 발생한 사실이 재차 확인되면서 장 초반 중동 정세 불안에 상승 탄력을 받았던 국채 가격이 입찰 이후 급락 반전했다.

2022년 6월 9.1%까지 치솟았던 소비자물가지수(CPI)가 2023년 9월 3.7%까지 후퇴했고, 최근 연준 내부에서 금리인상 중단 발언이 나온 데도 미국 국채 수요가 크게 위축된 데는 위험 수위에 이른 재정적자와 앞으로 더 늘어날 국채 발행 물량을 둘러싼 경계감이 배경으로 자리잡고 있다.

미국 장기물 국채 및 주식 ETF 변동성 추이 [자료=블룸버그]

미국 의회예산국(CBO)은 2023 회계연도 연방 정부의 재정적자 규모를 1조7000억달러로 추정했다. 이는 전년 1조3800억달러에서 대폭 늘어난 수치다.

2023년 1~9월 사이 국채 발행 규모는 15조7300억달러. 지난해 같은 기간 12조5300억달러에서 25.54% 뛰었다. 당장 이번주 130억달러 규모의 20년 만기 국채와 220억달러 규모의 5년물 TIPS(물가연계채권) 발행이 예정돼 있고, 2024년에도 발행 증가가 불가피하다.

연방 정부에 대한 투자자들의 신뢰 저하와 경계감은 국채 수익률 이외에 변동성 지표에서도 확인된다.

업계에 따르면 세계 최대 미 국채 상장지수펀드(ETF)인 아이셰어 20+ 이어 트레저리 본드(iShares 20+Year Treasury Bond) ETF(TLT)의 3개월 내재 변동성이 최대 주식형 ETF로 꼽히는 SPDR S&P500 ETF(SPY)를 4%포인트 웃돌았다.

대표적인 안전자산으로 통하는 미국 국채는 가격 안정성과 낮은 변동성을 앞세워 포트폴리오의 축으로 통한다는 점에서 최근 상황은 월가를 크게 긴장시킨다.

뉴에지 웰스의 벤 에몬스 수석 포트폴리오 매니저는 블룸버그와 인터뷰에서 "국채시장의 변동성이 상식적인 범위를 넘어섰다"며 "트레이더들이 국채를 주식처럼 거래하는 상황"이라고 전했다.

JP모간 애셋 매니지먼트를 필두로 자산운용사들은 장기물을 중심으로 국채 비중을 축소하고 나섰다. 시장 전문가들은 장기물 수익률이 5.25%까지 오르는 한편 고용시장이 흔들리지 않으면 보다 과격한 국채시장 조정이 나올 수 있다고 경고한다.

shhwang@newspim.com

사진

추경호 체포동의안 본회의 통과 [서울=뉴스핌] 이바름 기자 = 12.3 비상계엄 당시 국민의힘 의원들의 계엄해제 표결을 방해한 의혹을 받는 추경호 국민의힘 의원에 대한 체포동의안이 27일 여당 주도로 국회 본회의를 통과했다. 국회는 이날 본회의를 열고 '국회의원(추경호) 체포동의안'을 상정해 표결을 진행했다. 투표 결과 재석 180인 가운데 찬성 172표, 반대 4표, 기권 2표, 무 2표로 가결됐다. 불체포특권이 있는 현역 국회의원에 대한 체포동의안은 재적 의원 과반 출석에 출석 의원 과반 찬성이 가결 조건이다. [서울=뉴스핌] 윤창빈 기자 = 추경호 국민의힘 의원이 27일 서울 여의도 국회에서 열린 본회의에서 본인의 체포동의안에 대한 신상발언을 마치고 나서며 동료 의원들의 격려를 받고 있다. 2025.11.27 pangbin@newspim.com 국민의힘 의원들은 표결에 반발하며 표결에 참여하지 않고 본회의장에서 퇴장했다. 이들은 로텐더홀에서 정부여당 및 특검 규탄대회를 벌였다. 신동욱 국민의힘 최고위원은 규탄대회에서 "우리가 추경호"라며 "반드시 싸워서 심판해야 한다"고 말했다. 추 의원은 지난해 12월3일 윤석열 전 대통령이 비상계엄을 선포했을 당시 국민의힘 원내대표로서 의원총회 장소를 국회와 당사 등으로 여러 차례 바꿔 국민의힘 의원들의 계엄해제 표결 참여를 방해했다는 의혹을 받고 있다. 내란 특별검사(조은석 특검팀)은 지난 3일 추 의원에 대해 내란중요임무종사 혐의로 구속영장을 청구했다. 법무부는 이틀 뒤인 5일 국회에 체포동의요청서를 제출했으며, 13일 국회 본회의에 보고됐다. 국회가 동의함에 따라 법원은 조만간 추 의원에 대한 구속 전 피의자 심문(영장실질심사)을 실시한다. 결과에 따라 추 의원의 구속 여부가 결정된다. 추 의원은 투표 전 신상발언 기회를 얻어 특검 수사는 정치탄압이라고 주장했다. 추 의원은 "특검은 제가 언제 누구와 계엄에 공모, 가담했는지 어떠한 증거도 제시하지 못하면서 영장을 창작했다"며 "특검은 계엄 공모를 입증하지도, 표결을 방해받았다는 의원을 특정하지도 못했다"고 강조했다. right@newspim.com 2025-11-27 15:41

사진

영국계 단타, 11월에만 5조 팔았다 [서울=뉴스핌] 이나영 기자= 연중 고점을 기록한 코스피가 11월 들어 조정을 받는 가운데, 외국인 매도세를 주도한 주체는 영국계 자금으로 나타났다. 9~10월 단기 매수세로 코스피를 4000선 위로 끌어올렸던 영국계 투자자들은 이달 들어 약 5조원 규모의 주식을 순매도하며 수급 전환의 중심에 섰다. 금융감독원과 한국거래소 자료를 종합하면, 영국계 자금은 상반기까지는 관망세를 보이다가 9월부터 순매수로 전환해 지수 급등을 견인했다. 그러나 11월 들어 매도세로 돌아서며 단기간에 코스피를 다시 4000선 아래로 밀어냈다. 전문가들은 이를 투자 이탈보다는 업종 재배치·수익 실현·헤지 전략 등 다층적 조정 흐름으로 해석하고 있다. ◆ 영국계, 활발한 거래에도 낮은 보유 비중…'단타 성향' 뚜렷 27일 한국거래소에 따르면, 영국계 투자자는 이달 1일부터 24일까지 코스피와 코스닥 시장에서 총 4조9900억원을 순매도했다. 같은 기간 외국인 전체 순매도 금액은 13조5328억원으로, 영국계 자금이 차지하는 비중은 36.9%에 달한다. 이는 지난 10월 영국계가 2조4000억원을 순매수하며 전체 외국인 순매수(4조2050억원)의 절반 이상을 견인했던 흐름과는 대조적이다. 영국계 자금은 올해 외국인 매매에서 가장 활발한 움직임을 보였다. 지난 1~8월 유가증권시장에서 영국계 투자자는 총 557조원 규모(매수 273조9270억원, 매도 283조730억원)를 거래하며 외국인 전체 거래액의 44.7%를 차지했다. 국적별 기준으로는 거래 비중 1위였지만, 보유 비중은 10%대 초반에 머무는 등 높은 회전율이 특징적이다. 이는 중·단기 차익 실현에 집중하는 유동적 자금 특성을 드러낸다는 분석이다. 실제 영국계 자금은 9월 2조2000억원, 10월 2조4000억원 등 두 달간 총 4조6000억원어치를 순매수하며 국내 증시 랠리를 이끌었다. 이 기간 외국인 전체 순매수의 상당 부분을 담당했고, 코스피는 9월 말 3424포인트에서 10월 말 4107포인트까지 약 20% 급등했다. 이후 이달 3일에는 장중 사상 최고치인 4221.87포인트를 기록했다. 당시 외국인의 현·선물 동반 매수가 지수 상승을 뒷받침했고, 거래 비중에서도 영국계 영향력은 두드러졌다. 하지만 11월 들어 매도세로 돌아서면서 코스피는 한 달 새 300포인트 넘게 밀리며, 전날(26일) 기준 3960.87로 마감했다. ◆ 수익 실현 흐름 속 업종·자산군 재배치 뚜렷…"ETF 투자도 변화 감지" 코스피 4000선을 끌어올렸던 외국인 수급이 11월 들어 주춤하면서, 이번 수급 전환의 배경에는 반도체 중심의 차익 실현과 업종 간 포트폴리오 조정이 복합적으로 작용한 것으로 풀이된다. 실제로 외국인 자금은 특정 업종에서 수익을 실현한 뒤, 해외 자산이나 새로운 산업군으로 비중을 재조정하는 흐름을 보였다. 이 같은 변화는 상장지수펀드(ETF) 매매에서도 뚜렷하게 나타났다. 코스콤 ETF체크에 따르면 최근 일주일간 외국인이 가장 많이 순매수한 상품은 'KODEX 레버리지'(93억8000만원)였고, 이어 'TIGER 미국필라델피아반도체나스닥'(64억2000만원), 'TIGER 차이나항셍테크'(64억원), 'TIGER 차이나전기차SOLACTIVE'(55억200만원) 등이 뒤를 이었다. 순매수 상위 10개 ETF 중 절반이 중국 테크 및 미국 증시 관련 상품으로 구성돼 외국인 자금의 관심이 해외 주요 지수로 이동한 모습이다. 반면 외국인은 국내 주식형 ETF를 중심으로 대규모 매도에 나섰다. 같은 기간, 'TIGER 2차전지TOP10'(-79억원), 'TIGER200선물레버리지'(-68억원), 'KODEX AI반도체'(-56억9000만원) 등이 외국인 순매도 상위에 올랐으며, 상위 10개 가운데 9개가 국내 ETF였다. 개별 종목에서도 자금 재배치 흐름 뚜렷하게 나타났다. 이달 1~25일 외국인 순매도 상위 종목에는 SK하이닉스, 삼성전자, 두산에너빌리티, KB금융, NAVER, 한화오션 등이 포함됐다. 반면 셀트리온, 이수페타시스, LG 씨엔에스, SK바이오팜 등이 외국인 순매수 상위권을 차지했다. 전통 반도체주에서 인프라, 바이오, AI 관련 종목으로 수급이 분산되는 모습이다. 시장에서는 이 같은 움직임을 외국인 자금의 '이탈'이라기보다는 전략적 '재편'으로 해석하고 있다. 현물 매도를 통해 일부 비중을 축소하는 동시에, 선물·옵션을 활용한 헤지 전략이나 국채 등 대체 자산으로의 분산 투자가 병행되고 있다는 분석이다. 전문가들은 이러한 흐름이 외국인 자금의 유출보다는 포트폴리오 조정 과정의 일환으로 볼 수 있다고 보고 있다. 김석환 미래에셋증권 연구원은 "반도체 업종의 내년 이익 전망치가 빠르게 상향되고 있어 외국인 수급이 재개될 여지가 충분하다"며 "외국인 유입에 기반한 증시 상승 기대는 여전히 유효하다"고 분석했다. 이상현 메리츠증권 센터장은 "코스피 4000 돌파는 단기 유동성이 아니라 기업 실적이 만들어낸 구조적 상승이었다"며 "현재 조정은 큰 흐름이 끝났다는 신호가 아니라 다음 단계 상승을 위한 숨 고르기 성격이 강하다"고 강조했다. nylee54@newspim.com 2025-11-27 08:20