[GAM]BOJ를 채근하는 역대급 기저물가 압력①

기사입력 : 2023년10월30일 13:12

최종수정 : 2023년10월30일 13:14

BOJ 자체 근원 물가지표 사상최고

이 기사는 10월 26일 오후 3시18분 '해외 주식 투자의 도우미' GAM(Global Asset Management)에 출고된 프리미엄 기사입니다. GAM에서 회원 가입을 하면 9000여 해외 종목의 프리미엄 기사를 보실 수 있습니다.

[서울=뉴스핌] 오상용 글로벌경제 전문기자 = 주요국 중앙은행들처럼 일본은행(BOJ)도 물가의 기저 흐름을 입체적으로 파악하기 위해 자체적으로 근원 물가지표를 산출해 활용한다. 최근 이 지표가 역대 최고치로 뛰어올랐다.

18개월 연속 목표치(2%)를 웃돌고 있는 소비자물가(CPI) 오름세를, 외부 요인에 의한 일시적 흐름으로 치부하기에는 그 기저가 몹시 끈적하고 견고해지고 있음을 의미한다.

인플레이션을 견인하는 동력이 재화 가격에서 임금상승에 기반한 서비스 가격으로 옮겨가고 있어 이 흐름은 당초 예상보다 더 지속성을 띨 수 있다.

당장 다음주(10월30일~31일) 정책회의에서 BOJ가 정책조정에 나서지 않더라도 통화정책 정상화에 정당성을 부여할 토대가 하나 둘 갖춰지고 있다.

1. 표층

아래 차트는 총무성이 매월 발표하는 일본의 헤드라인 CPI와 근원 CPI, 그리고 근원근원 CPI 추이다. 기본적으로 BOJ가 설정한 2% 물가상승률 목표는 (총무성이 매월 발표하는) 근원 CPI에 대한 것이다.

특이하게도 일본의 근원 CPI 상승률의 경우 주요국과 달리 CPI 품목 바스켓에서 신선식품만을 제외해 산출한다. 유가를 비롯한 에너지 품목은 그대로 포함된다.

그래서 다른 나라에서 일반적으로 사용하는 근원 CPI(식료품 및 에너지 가격 제외)와 비교하려면 신선식품과 에너지 품목을 뺀 일본식 `근원근원 CPI(Core Core CPI)`를 참고해야 한다.

일본 총무성이 매월 발표하는 헤드라인 소비자물가(CPI) 상승률과 근원 CPI 상승률, 근원근원 CPI 상승률 [사진=koyfin]

차트에서 확인할 수 있듯 총무성의 헤드라인 CPI와 근원 CPI는 여전히 BOJ의 2% 물가목표를 크게 웃돌고 있지만 지난 1월을 정점으로 둔화하고 있다.

신선식품을 뺀 근원 CPI의 전년동월비 상승률의 경우 연초 4.2%를 기록한 뒤 고도를 낮춰 지난 9월에는 2.8%를 기록했다. 그 과정에선 역기저 효과가 적지 않은 영향을 미쳤지만 일각에선 이 둔화 흐름이 BOJ 인내심의 원천이라고 평하기도 한다 - 안정적이고 지속적인 2% 물가목표 달성을 자신하기에는 아직 미흡할 수 있다는 이야기다.

기저 인플레이션의 흐름을 좀 더 잘 보여주는 근원근원 CPI(신선식품 및 에너지 제외) 상승률은 여전히 한 레벨 높은 4%대를 유지하고 있지만 최근 완만하게 둔화하고 있다.

2. 심층

시장에서 일반적으로 통용되는 총무성의 물가 지표와 별도로 BOJ는 3개의 근원 물가지표를 자체 산출한다. 총무성의 CPI 데이터를 재가공한 BOJ식 근원 물가지표다.

BOJ는 자신들의 홈페이지에 총무성의 근원 물가지표 외에 이처럼 독자적으로 3개의 지표를 집계하고 있는 이유에 대해 "물가 동향 분석에 있어 특정 근원 지표에만 의존하지 않고 다양한 근원 지표를 종합적으로 살핌으로써 기조적 물가 변동을 더 정확하게 짚어내기 위해서"라고 설명하고 있다. 즉 BOJ 내부적으로 물가 진단과 예측에 유익한 지표로 활용하고 있다는 이야기다.

그 중 하나는 ▲CPI 구성 품목에서 가격 변동폭이 큰 품목을 (각각 아래위 10%씩) 제거하고 평균값을 낸 예입평균치(刈込平均値 : Trimmed mean) 상승률(y/y)이다 - 절사평균치라고도 불린다.

나머지는 ▲물가상승률이 높은 품목을 순서대로 나열 한 뒤 상단에서부터 가중치를 더해 갔을 때 50% 부근에 위치한 값을 보여주는 가중중앙치(加重中央値 :Weighted median) 상승률 ▲그리고 품목별 가격 변동 분포에서 가장 빈도가 높은 가격 변동률을 나타내는 최빈치(最頻値 : Mode) 상승률이다.

일본은행(BOJ)이 산출하는 3개 근원 물가지표. 예입평균치, 가중중앙치, 최빈치. [사진=BOJ)

10월24일 BOJ 발표에 따르면 지난 9월 예입평균치(刈込平均値)는 전년동월비 3.4% 상승해 사상 최고치를 기록했다. 전월의 3.3%에서 재차 고도를 높였다.

몹시 끈적한 기저 인플레이션 압력은 BOJ의 다른 두개 근원 지표를 통해서도 확인할 수 있다. 두달 연속 3.0%를 기록하며 사상최고치에 머물렀던 최빈치(最頻値) 상승률(y/y)은 지난달 2.8%로 둔화했지만 절대 레벨은 1년전(0.9%)의 3배에 달한다.

특히 주목할 것은 가중중앙치(加重中央値) 상승률이다. 지난 20여년간 움직임이 없어 소위 `죽은 지표`라 불리었던 가중중앙치 상승률은 올 들어 계속 고도를 높이다 이번에 2%로 올라섰다. 역대 최고치다.

이로써 BOJ가 산출하는 3대 근원 물가 지표가 모두 2% 이상에 도달했다. 최근 둔화 양상을 보인 총무성의 근원 물가지표와는 반대 흐름이다. 변동성이 큰 품목을 더 적극적으로 제거한 BOJ의 3대 근원 물가 지표는 식료품을 중심으로 활발했던 기업들의 비용 전가 움직임이 더 많은 품목으로 확산되고 있음을 가리킨다.

이는 가격 상승 품목 비율에서 하락 품목 비율을 뺀 순(net)상승 품목 비율의 변화를 통해서도 확인할 수 있다. BOJ에 따르면 해당 비율은 지난 8월 77.8%에서 9월 79.7%로 높아졌다. 2년전에는 24.3%에 불과했다.

CPI 품목 바스켓내 `상승품목비율-하락품목비율` [사진=BOJ]

osy75@newspim.com

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추경호 체포동의안 본회의 통과 [서울=뉴스핌] 이바름 기자 = 12.3 비상계엄 당시 국민의힘 의원들의 계엄해제 표결을 방해한 의혹을 받는 추경호 국민의힘 의원에 대한 체포동의안이 27일 여당 주도로 국회 본회의를 통과했다. 국회는 이날 본회의를 열고 '국회의원(추경호) 체포동의안'을 상정해 표결을 진행했다. 투표 결과 재석 180인 가운데 찬성 172표, 반대 4표, 기권 2표, 무 2표로 가결됐다. 불체포특권이 있는 현역 국회의원에 대한 체포동의안은 재적 의원 과반 출석에 출석 의원 과반 찬성이 가결 조건이다. [서울=뉴스핌] 윤창빈 기자 = 추경호 국민의힘 의원이 27일 서울 여의도 국회에서 열린 본회의에서 본인의 체포동의안에 대한 신상발언을 마치고 나서며 동료 의원들의 격려를 받고 있다. 2025.11.27 pangbin@newspim.com 국민의힘 의원들은 표결에 반발하며 표결에 참여하지 않고 본회의장에서 퇴장했다. 이들은 로텐더홀에서 정부여당 및 특검 규탄대회를 벌였다. 신동욱 국민의힘 최고위원은 규탄대회에서 "우리가 추경호"라며 "반드시 싸워서 심판해야 한다"고 말했다. 추 의원은 지난해 12월3일 윤석열 전 대통령이 비상계엄을 선포했을 당시 국민의힘 원내대표로서 의원총회 장소를 국회와 당사 등으로 여러 차례 바꿔 국민의힘 의원들의 계엄해제 표결 참여를 방해했다는 의혹을 받고 있다. 내란 특별검사(조은석 특검팀)은 지난 3일 추 의원에 대해 내란중요임무종사 혐의로 구속영장을 청구했다. 법무부는 이틀 뒤인 5일 국회에 체포동의요청서를 제출했으며, 13일 국회 본회의에 보고됐다. 국회가 동의함에 따라 법원은 조만간 추 의원에 대한 구속 전 피의자 심문(영장실질심사)을 실시한다. 결과에 따라 추 의원의 구속 여부가 결정된다. 추 의원은 투표 전 신상발언 기회를 얻어 특검 수사는 정치탄압이라고 주장했다. 추 의원은 "특검은 제가 언제 누구와 계엄에 공모, 가담했는지 어떠한 증거도 제시하지 못하면서 영장을 창작했다"며 "특검은 계엄 공모를 입증하지도, 표결을 방해받았다는 의원을 특정하지도 못했다"고 강조했다. right@newspim.com 2025-11-27 15:41

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영국계 단타, 11월에만 5조 팔았다 [서울=뉴스핌] 이나영 기자= 연중 고점을 기록한 코스피가 11월 들어 조정을 받는 가운데, 외국인 매도세를 주도한 주체는 영국계 자금으로 나타났다. 9~10월 단기 매수세로 코스피를 4000선 위로 끌어올렸던 영국계 투자자들은 이달 들어 약 5조원 규모의 주식을 순매도하며 수급 전환의 중심에 섰다. 금융감독원과 한국거래소 자료를 종합하면, 영국계 자금은 상반기까지는 관망세를 보이다가 9월부터 순매수로 전환해 지수 급등을 견인했다. 그러나 11월 들어 매도세로 돌아서며 단기간에 코스피를 다시 4000선 아래로 밀어냈다. 전문가들은 이를 투자 이탈보다는 업종 재배치·수익 실현·헤지 전략 등 다층적 조정 흐름으로 해석하고 있다. ◆ 영국계, 활발한 거래에도 낮은 보유 비중…'단타 성향' 뚜렷 27일 한국거래소에 따르면, 영국계 투자자는 이달 1일부터 24일까지 코스피와 코스닥 시장에서 총 4조9900억원을 순매도했다. 같은 기간 외국인 전체 순매도 금액은 13조5328억원으로, 영국계 자금이 차지하는 비중은 36.9%에 달한다. 이는 지난 10월 영국계가 2조4000억원을 순매수하며 전체 외국인 순매수(4조2050억원)의 절반 이상을 견인했던 흐름과는 대조적이다. 영국계 자금은 올해 외국인 매매에서 가장 활발한 움직임을 보였다. 지난 1~8월 유가증권시장에서 영국계 투자자는 총 557조원 규모(매수 273조9270억원, 매도 283조730억원)를 거래하며 외국인 전체 거래액의 44.7%를 차지했다. 국적별 기준으로는 거래 비중 1위였지만, 보유 비중은 10%대 초반에 머무는 등 높은 회전율이 특징적이다. 이는 중·단기 차익 실현에 집중하는 유동적 자금 특성을 드러낸다는 분석이다. 실제 영국계 자금은 9월 2조2000억원, 10월 2조4000억원 등 두 달간 총 4조6000억원어치를 순매수하며 국내 증시 랠리를 이끌었다. 이 기간 외국인 전체 순매수의 상당 부분을 담당했고, 코스피는 9월 말 3424포인트에서 10월 말 4107포인트까지 약 20% 급등했다. 이후 이달 3일에는 장중 사상 최고치인 4221.87포인트를 기록했다. 당시 외국인의 현·선물 동반 매수가 지수 상승을 뒷받침했고, 거래 비중에서도 영국계 영향력은 두드러졌다. 하지만 11월 들어 매도세로 돌아서면서 코스피는 한 달 새 300포인트 넘게 밀리며, 전날(26일) 기준 3960.87로 마감했다. ◆ 수익 실현 흐름 속 업종·자산군 재배치 뚜렷…"ETF 투자도 변화 감지" 코스피 4000선을 끌어올렸던 외국인 수급이 11월 들어 주춤하면서, 이번 수급 전환의 배경에는 반도체 중심의 차익 실현과 업종 간 포트폴리오 조정이 복합적으로 작용한 것으로 풀이된다. 실제로 외국인 자금은 특정 업종에서 수익을 실현한 뒤, 해외 자산이나 새로운 산업군으로 비중을 재조정하는 흐름을 보였다. 이 같은 변화는 상장지수펀드(ETF) 매매에서도 뚜렷하게 나타났다. 코스콤 ETF체크에 따르면 최근 일주일간 외국인이 가장 많이 순매수한 상품은 'KODEX 레버리지'(93억8000만원)였고, 이어 'TIGER 미국필라델피아반도체나스닥'(64억2000만원), 'TIGER 차이나항셍테크'(64억원), 'TIGER 차이나전기차SOLACTIVE'(55억200만원) 등이 뒤를 이었다. 순매수 상위 10개 ETF 중 절반이 중국 테크 및 미국 증시 관련 상품으로 구성돼 외국인 자금의 관심이 해외 주요 지수로 이동한 모습이다. 반면 외국인은 국내 주식형 ETF를 중심으로 대규모 매도에 나섰다. 같은 기간, 'TIGER 2차전지TOP10'(-79억원), 'TIGER200선물레버리지'(-68억원), 'KODEX AI반도체'(-56억9000만원) 등이 외국인 순매도 상위에 올랐으며, 상위 10개 가운데 9개가 국내 ETF였다. 개별 종목에서도 자금 재배치 흐름 뚜렷하게 나타났다. 이달 1~25일 외국인 순매도 상위 종목에는 SK하이닉스, 삼성전자, 두산에너빌리티, KB금융, NAVER, 한화오션 등이 포함됐다. 반면 셀트리온, 이수페타시스, LG 씨엔에스, SK바이오팜 등이 외국인 순매수 상위권을 차지했다. 전통 반도체주에서 인프라, 바이오, AI 관련 종목으로 수급이 분산되는 모습이다. 시장에서는 이 같은 움직임을 외국인 자금의 '이탈'이라기보다는 전략적 '재편'으로 해석하고 있다. 현물 매도를 통해 일부 비중을 축소하는 동시에, 선물·옵션을 활용한 헤지 전략이나 국채 등 대체 자산으로의 분산 투자가 병행되고 있다는 분석이다. 전문가들은 이러한 흐름이 외국인 자금의 유출보다는 포트폴리오 조정 과정의 일환으로 볼 수 있다고 보고 있다. 김석환 미래에셋증권 연구원은 "반도체 업종의 내년 이익 전망치가 빠르게 상향되고 있어 외국인 수급이 재개될 여지가 충분하다"며 "외국인 유입에 기반한 증시 상승 기대는 여전히 유효하다"고 분석했다. 이상현 메리츠증권 센터장은 "코스피 4000 돌파는 단기 유동성이 아니라 기업 실적이 만들어낸 구조적 상승이었다"며 "현재 조정은 큰 흐름이 끝났다는 신호가 아니라 다음 단계 상승을 위한 숨 고르기 성격이 강하다"고 강조했다. nylee54@newspim.com 2025-11-27 08:20