[GAM]美 연준의 금리인상 재개 시나리오①

기사입력 : 2024년04월26일 16:29

최종수정 : 2024년04월26일 16:30

2년물 국채금리가 5%선 저항을 뚫는다면

이 기사는 4월 19일 오후 3시29분 '해외 주식 투자의 도우미' GAM(Global Asset Management)에 출고된 프리미엄 기사입니다. GAM에서 회원 가입을 하면 9000여 해외 종목의 프리미엄 기사를 보실 수 있습니다.

[서울=뉴스핌] 오상용 글로벌경제 전문기자 = "가능성은 낮지만 배제할 수 없다." 진부한 표현이나 금융의 세계에서 이처럼 요긴한 말도 없다. 시장은 미국 연방준비제도가 금리를 다시 인상할 가능성을 거의 무시하지만, 연준 인사들과 투자은행들 사이에서는 그 위험 시나리오를 입에 올리는 빈도가 늘고 있다.

"배제할 수 없게 된" 사연은 익숙한 것이다. 물가가 예상 궤도를 계속 이탈하고 있어서다. 인플레이션 지표가 앞으로 서너 달 더 재가열 양상을 보이면 몹시 낮아 보였던 그 가능성은 한층 현실성을 띨 수 있다. 국채시장 역시 통화정책 전망을 전면 재수정해야 하는 상황에 몰리게 된다. 국채 2년물 금리에 대한 주목도가 높아지는 시점이다.

1. 긴축 재개 확률

미국 연방기금금리 선물시장의 연준 통화정책 전망을 보여주는 CME 페드워치(FedWatch) 차트에는 요즘 작은 막대 그래프 하나가 나타났다 사라졌다를 반복하고 있다. 연준이 다시 금리를 25bp 인상할 확률을 표기하는 막대다.

아래는 우리시간 4월19일 오전 7시 무렵의 해당 차트를 갈무리한 것이다. 머니마켓 트레이더들은 오는 6월 정책회의까지 연준이 금리를 25bp 인상할 가능성을 1.4%의 확률로 가격에 반영했다.

몹시 낮은 확률이나 연준의 다음 행보가 금리인하가 아니라 금리인상일 것이라는 관측이 살짝살짝 고개를 내밀고 있는 것이다. 작년 12월 이후 시장이 머리에서 거의 지워버렸던 시나리오다.

물론 래리 서머스 전 미국 재무장관이 이 차트를 보았다면 `연준의 긴축 재개 위험`을 시장이 여전히 과소반영하고 있다며 쓴 소리를 늘어 놓았을 것이다. 서머스가 책정한 연준의 금리 재인상(연준의 다음 행보가 금리인하가 아니라 인상이 될) 확률은 15~20%다.

연방기금금리선물시장에서 6월까지 연준이 금리를 다시 인상할 것이라는 관측이 살짝 고개를 내밀었다. [사진=CME]

연준 내에서 위치가 남다른 뉴욕 연방준비은행 총재 역시 `배제할 수 없다`에 슬쩍 발을 걸쳤다.

존 윌리엄스 총재는 현지시간 4월18일 "금리 인상은 기본 전망은 아니"라면서도 "만약 목표 달성을 위해 더 높은 금리가 필요하다고 데이터가 이야기한다면 우리는 분명 그것을 하려 할 것"이라고 말했다. 뉴욕 연준 총재는 다른 지역 연준 총재와 달리 당연직 부의장을 맡아 항상 투표권을 행사한다.

이번 인플레이션 국면에서 강성 매파로 변신한 닐 카시카리 미니애폴리스 연준 총재의 발언 수위도 좀 더 강경해졌다.

카시카리 총재는 간밤(4월18일) 폭스TV와 인터뷰에서 연준은 해를 넘겨서까지 금리인하를 미룰 수 있다고 밝혔다. 그는 "인플레이션이 2% 목표로 향해 하락한다는 확신이 생길 때까지 가능한 오래 인내해야 할 것"이라며 이같이 말했다. `올해 금리를 동결하는 게 적절할 수 있는가`라는 물음에 "잠정적으로 그렇다"고 했다.

근원 PCE 물가상승률의 중단기 모멘텀 추이(3개월 및 6개월 연율 추이) [자료=연방준비제도]

2. 미국 국채 2년물 금리

연준 통화정책에 민감하게 반응하는 2년물 국채금리는 번번이 5% 벽에 부딪치고 있다. 지난 4월16일 장중 한때 5%를 넘어서기도 했지만 안착하지 못했다. 간밤(현지시간 4월18일)에는 필라델피아 제조업지수의 서프라이즈에 힘입어 4.99%로 상승했지만 역시 5%의 벽을 실감했다.

내트얼라이언스 증권의 앤드루 브레너는 블룸버그와 인터뷰에서 "연준 인사들의 발언이 점점 더 우리의 신경을 긁고 있다"며 "2년물 국채수익률이 5%를 돌파한다면 다음 눈여겨 봐야할 레벨은 5.2%가 될 것"이라고 말했다.

BMO 캐피탈 마켓의 이안 링엔은 "연준의 수사가 매파적으로 기울어 있다"며 "일련의 데이터와 연준 인사들의 발언은 지난 16일 제롬 파월 연준 의장의 판단("자신감을 얻기까지는 당초 예상보다 더 시간이 걸릴 것 같다")이 기본 방침이라는 인상을 시장에 심어 준다"고 말했다.

미국 2년물 국채수익률 추이(4월18일 기준] [사진=koyfin]

수급요인을 배제하고 2년물 국채 금리가 향후 2년간의 정책금리 (일수별) 가중평균을 반영한다고 보면, 연준이 올해 12월을 시작으로 2026년 4월까지 매 분기말에 금리를 25bp씩 내리는 시나리오(아래 차트 1번 시나리오 )에서는 2년물 국채 금리가 대략 4.795% 부근에 자리해야 한다.

반면 전날 2년물 국채 금리는 이를 20bp 가까이 웃돌았다. 이론상 현재 2년물 금리는 이 시나리오보다 매파적 연준을 염두에 두고 있다.

아래 차트의 2번 시나리오, 즉 연준이 금리를 계속 동결하다가 내년 3월부터 매 분기말에 25bp씩 금리를 내리는 시나리오가 지금의 2년물 금리 수준에 더 가깝다.

향후 2년 연준 금리정책 시나리오

그럼 내트얼라이언스의 브레너가 언급한 `2년물 국채 수익률이 5%를 돌파해 5.2%를 넘보는` 상황은 어떨까. 이런 전개는 `올해말 혹은 내년초 연준의 금리인상이 재개될 가능성(혹은 연준의 금리동결이 내년 늦가을까지 지속될 가능성)`을 시장이 유의미한 확률로 반영한다는 의미일 수 있다.

가령 올해말 혹은 내년초 사이에 연준이 금리를 한 차례 인상한 뒤 내년 5월부터 분기마다 다시 금리를 내리는 시나리오(위 차트의 시나리오 3)에서는 2년물 금리가 5.22%선을 나타내게 된다.

최근 2년물 국채 금리가 5%의 저항에 계속 부딪친다는 것은 아직은 시장이 `연준의 금리인상 재개` 혹은 `향후 18개월여의 금리동결` 시나리오를 진지하게 받아들일 생각이 없다는 것을 의미한다.

반대로 2년물 금리가 향후 5% 저항선을 돌파해 계속 고도를 높인다면 이는 인플레이션과 통화정책 경로에 대한 시장 전망이 전면 재수정에 들어간다는 신호가 될 것이다. 자산시장 파급력 측면에서도 2년물 국채금리 5%선은 중요해 보인다.

osy75@newspim.com

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[변상문의 화랑담배] "일장기가 내려졌다" 변상문의 '화랑담배'는 6·25전쟁 이야기이다. 6·25전쟁 때 희생된 모든 분에게 감사드리고, 그 위대한 희생을 기리기 위해 제목을 '화랑담배'로 정했다. 미 합참으로부터 일반명령 제1호를 하달받은 맥아더 장군은 일본 오키나와에 주둔하고 있던 미 제10군 예하 미 제24군단장 하지(John R. Hodge) 중장에게 1945년 8월 29일 한국의 38도선 이남 지역에서 일본군 무장을 해제하라고 명령하였다. 1945년 8월 기준 무장해제 대상 한반도 주둔 일본군은 14개 사단 35만여 명이었다. 이 명령에 따라 하지 장군은 예하 미 제7사단, 미 제40사단, 미 제96사단 배치 계획을 수립하였다. 미 제7사단은 서울과 개성을 포함한 38도선 일대 및 경기도, 충청도 일원을 맡도록 했다. 미 제40사단은 강원 및 경상도를, 미 제96사단(나중에 미 제6사단으로 변경)은 전라도를 책임 지역으로 할당하였다. 제주도는 미 제25기지창이 맡았다. 38도선 이남에 진주한 전체 미군 병력은 약 7만7645명이었다. 하지만 오키나와에 상륙함정이 부족하여 미 제7사단을 우선 투입하였다. 1945년 12월 19일 대한민국 임시 정부 환국을 환영하는 국민 행렬. [사진= 국사편찬위원회] 맥아더 장군은 미 제24군단의 한국 진주에 앞서 포고령 제1호를 발표하였다. 이 포고령 제1호에는 북위 38도선 이남 지역에 미군이 진주하여 일본군 무장을 해제하고, 유엔에 가입할 자격을 갖춘 독립된 국가를 수립한다는 내용이 포함되어 있었다. 1945년 9월 8일 13:30 인천항. 미 제7사단 장병들이 상륙정에서 내리기 시작했다. 날씨는 맑았다. 바람은 따뜻했다. 부두 공간은 충분했다. 17:30 상륙을 마쳤다. 다음 날인 9월 9일 아침 철로를 이용하여 서울로 들어왔다. 1945년 9월 9일 일요일 서울 거리는 엄숙한 빛 속에 잠겨있었다. 높고 푸르게 개인 가을 하늘을 이고, 태극기, 성조기, 소련 기, 중화민국 국기 등이 나란히 휘날리고 있었다. 서울역에서 내린 미 제7사단 장병들은 대오를 갖추어 조선총독부를 향하여 행군하기 시작했다. 행군 대열 중간에는 하지 중장과 킨 케이드 제독, 그리고 영관급 이상 장교들이 지프차를 타고 있었다. 장병들의 얼굴은 승리자의 위엄보다는 예의와 신의를 존중하는 겸손한 빛이었다. 한눈을 팔거나 전투화 소리를 크게 내는 군인은 없었다. 서울역에서 조선총독부에 이르는 거리에는 사람들이 담을 쌓고 있었다. 대한국인으로서 체면과 위신을 거룩하게 표현하고 있었다. 미 제7사단 600여 명이 09:00경 조선총독부 광장에 천막을 쳤다. 이어서 16:00 일본군의 항복문서 서명식이 조선총독부 회의실에서 거행되었다. 연합국 측의 노엠 H 무어 중위가 개회사를 했다. 미군 장교 안내로 조선 총독 일본군 육군 대장 아베 노부유키, 쬬오쯔끼 조선주차군사령관, 야마구치 진해 해군경비사령관이 차례로 입장했다. 연합국 측 장교단 13명은 이미 착석한 상태였다. 곧이어 하지 중장과 킨케이드 제독이 수많은 내외 보도진의 플래시를 받으며 미 헌병 호위 속에 입장하였다. 16:06 하지 중장은 앉은 채로 조인식 시작을 선언하였다. 영문과 일문으로 된 항복문서가 파란 천이 덮여있는 일본군 측 책상 위에 놓여 있었다. 쪼오쯔끼가 먼저 서명했다. 뒤를 이어 야마구치와 아베가 서명했다. 하지 중장, 킨케이드 제독 순으로 미국 측이 서명했다. 하지 중장의 간단한 폐식사와 함께 조인식이 끝났다. 아베 총독은 병원에 입원한 상태였으나, 이날 가까스로 나와 항복문서에 서명한 것이었다. 아베가 항복문서에 서명한 것은, 미군 제24사단장 하지 중장에게만 한 것이었다. 소련 측에는 항복문서 서명을 안 했다. 한반도에서 유일한 항복문서인 이것은 한반도 전체를 미국에 인계한다는 의미가 들어있는 것이었다. 이날 1945년 9월 9일 16:00를 기해 38도 선 이남에서 일본 국기 게양이 금지되었다. 16:35 조선총독부 정문에 걸려 있던 일장기가 내려졌다. 대신 성조기가 게양되었다. 미군정의 시작이었다. / 변상문 국방국악문화진흥회 이사장 2025-10-13 08:00

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국감, 與 조희대·野 김현지 놓고 '강대강' 예고 [서울=뉴스핌] 신정인 배정원 기자 = 오는 13일부터 약 3주간 이재명 정부에 대한 첫 국정감사가 시작된다. 국감 증인으로 더불어민주당은 대법원장을, 국민의힘은 김현지 대통령실 제1부속실장을 요구하면서 '강대강' 충돌이 예상된다. 12일 정치권에 따르면 민주당은 '윤석열 내란 잔재 청산'을, 국민의힘은 '이재명 독재 저지'를 국감 기조로 규정했다. [서울=뉴스핌] 윤창빈 기자 = 정청래 더불어민주당 대표가 10일 오전 서울 여의도 국회에서 열린 최고위원회의에서 모두발언을 하고 있다. 2025.10.10 pangbin@newspim.com 특히 민주당은 3대 개혁 과제 중 하나인 사법개혁의 핵심으로 조 대법원장을 놓고 집중 추궁에 나설 방침이다. 통상 대법원장은 국감 출석 후 법사위원장의 동의로 이석하는 것이 관례지만, 이번 국감에서는 이석을 허용하지 않고 직접 답변을 듣겠다는 계획이다. 당에선 조 대법원장이 불출석할 경우 동행명령장 발부도 염두에 두고 있다. 정청래 민주당 대표는 지난 10일 국회 최고위원회의에서 조 대법원장 등을 겨냥해 "개혁에 저항하는 반동의 실체들"이라며 "반격의 여지를 남겨두면 언제든 다시 내란세력은 되살아난다. 다시는 내란을 생각하지조차 못하도록 하는 것이 빛의 혁명의 정신을 이어가는 길"이라고 강조했다. [서울=뉴스핌] 윤창빈 기자 = 송언석 국민의힘 원내대표가 10일 오전 서울 여의도 국회에서 열린 국정감사 대책회의에서 모두발언을 하고 있다. 2025.10.10 pangbin@newspim.com 국민의힘은 김 부속실장 출석을 요구하며 역공에 나선 상황이다. 최수진 국민의힘 원내수석대변인은 논평에서 김 부속실장의 총무비서관 재직 당시 인사 개입 의혹, 산림청장 천거 관련 보은 인사 논란 등을 겨냥해 "대통령 최측근이자 1급 공직자인 김 실장은 국감에 출석해 각종 의혹을 국민 앞에 직접 해명해야 한다"고 강조했다. 송언석 국민의힘 원내대표도 김 부속실장을 두고 "성남 라인의 비선 실세들이 도처에서 움직이고 있다는 소식이 끊이지 않는다. 국민의힘은 독재를 저지하고 국민의 삶을 지키는 국감을 만들겠다"고 강조했다. 당은 대통령실을 피감 기관으로 둔 국회 운영위원회뿐 아니라 김 부속실장의 각종 의혹에 대해 상임위별 증인으로 출석시키겠다는 입장이다. 이외에도 여당에 맞서 한미 관세협상과 국가정보자원관리원 화재, 통신사 해킹 사고 등에 대해 정부의 실책을 따져물을 전망이다. allpass@newspim.com 2025-10-12 06:00