[GAM]사상 최고치 랠리 '박스' ② 고성장 출발점 '비중 늘려라'

기사입력 : 2025년06월05일 08:02

최종수정 : 2025년06월05일 08:02

ICM 수요 추세적 상승
재무건전성 합격점
목표주가 연이어 상향

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[서울=뉴스핌] 황숙혜 기자 = ICM(지능형 콘텐츠 관리) 솔루션에 대한 수요가 늘어나면서 박스(BOX)의 존재감이 커지고 있다.

주요 외신에 따르면 포춘500 기업 중 68%가 업체의 고객이다. 경영진은 전체 기업 고객 수가 10만개를 넘어섰고, 연간 100만달러 이상 매출을 올리는 기업 고객을 120개에 이른다고 밝혔다. 아마존과 구글, 우버, 세일즈포스, IBM, 소니, 토요타, 프록터앤드갬블(P&G), 맥도날드 등 쟁쟁한 기업들이 박스의 ICM 플랫폼을 도입했다.

시장 입지 강화는 업체의 실적 향상으로 이어졌다. 주요 외신에 따르면 박스의 이익은 지난 5년 사이 76.7% 늘어났고, 특히 최근 1년 사이 80.9% 뛰었다. 매출액은 2020~2024년 사이 3억1936만달러 뛰었다.

업체의 주가는 4월8일 28.42달러에서 연중 저점을 찍은 뒤 강하게 상승 반전, 6월3일(현지시각) 38.38달러까지 올랐다. 불과 약 2개월 사이 주가가 35% 뛴 데 따른 부담이 없지 않지만 상당수의 투자은행(IB)이 추가 상승을 점친다.

AI 기술에 기반한 콘텐츠 관리 플랫폼의 수요가 추세적으로 늘어나면서 업체의 실적과 주가를 끌어올릴 것이라는 기대다.

DA 데이비드슨은 보고서를 내고 박스의 12개월 목표주가를 40달러에서 45달러로 상향 조정했다. 최근 종가 대비 17% 추가 상승 가능성을 예고한 수치로, 투자은행(IB) 업계의 최고치에 해당한다.

트럼프 행정부의 정책 불확실성과 거시경제 리스크에도 업체가 최근 실적을 통해 강한 성장 모멘텀을 확인시켰고, 경영진의 전략이 적중하는 모양새라고 보고서는 강조한다.

2026 회계연도 1분기를 기점으로 박스가 추세적인 고성장의 출발점에 섰다는 진단이다. AI에 기반한 기술 진보가 고객 기반을 더욱 확대하는 한편 고객 당 매출 규모를 늘리는 효과를 가져올 것이라는 기대다.

다양한 기업들과 파트너십이 업체의 플랫폼을 한층 강화할 뿐 아니라 비즈니스 영역을 확대할 것이라고 DA 데이비드슨은 강조한다.

밸류에이션도 매력적이라는 판단이다. 주가이익성장(PEG) 비율이 0.22에 불과해 업체의 성장 잠재력을 충분히 반영하지 못할 뿐 아니라 경쟁사들보다 저평가 됐다는 얘기다.

레이몬드 제임스는 보고서를 통해 업체의 목표주가를 38달러에서 42달러로 높여 잡고 '시장수익률 상회' 투자 의견을 유지했다. 업체의 Box AI 플랫폼이 기업 고객들 사이에 뜨거운 반응을 얻고 있어 향후 실적을 낙관할 수 있다고 보고서는 전했다.

새로운 구독료 전략이 박스의 시장 입지를 더욱 강화, 두 자릿수의 이익 성장이 앞으로도 지속될 것이라고 레이몬드 제임스는 주장한다.

JP모간은 최근 보고서에서 업체의 목표주가를 37달러에서 39달러로 올리고, '비중 확대' 투자 의견을 유지했다. 최근 분기 청구액 증가율이 27%로 집계, 월가의 전망치인 13%보다 두 배 높게 나타난 데 JP모간은 커다란 의미를 실었다.

5% 가량의 매출액 성장에도 매출총이익률이 79.08%에 달해 박스의 영업 효율성을 확인시켰다고 이번 보고서는 전했다.

달러 기준으로 순 계약 잔존율(DBNRR)이 안정적으로 102%에서 유지되는 상황도 박스의 향후 실적 향상을 예고하는 대목으로 꼽힌다.

경영진은 최근 분기 실적 발표 자리에서 2025년 하반기 거시경제 측면의 잠재 리스크를 경고했지만 연간 매출액 전망치를 상향 조정해 악조건을 돌파할 수 있다는 자신감을 드러냈다.

모간 스탠리는 업체의 목표주가를 35달러에서 38달러로 상향 조정했다. 최근 종가를 고점으로 판단한 셈이다. 투자 의견은 '섹터 비중'으로 유지했다.

업체의 회계연도 1분기 실적이 호조를 이뤘지만 거시경제 측면의 잠재 리스크로 인해 이익 성장이 제한될 수 있다고 모간 스탠리는 강조한다.

투자은행(IB) 업계는 박스의 재무 상태에 대해 합격점이라고 평가한다. 미국의 온라인 가치투자 플랫폼 구루포커스에 따르면 회계연도 1분기 업체의 잉여현금흐름이 1억1800만달러로 집계됐고, 현금 및 현금성 자산 보유량이 7억9200만달러로 나타났다.

풍부한 현금 흐름은 주주 환원의 여력을 높인다. 실제로 미국 언론에 따르면 업체는 회계연도 1분기 160만주 규모로 자사주 매입을 강행했다. 매입 금액은 5000만달러 가량이다. 계획을 온전히 이행할 경우 업체는 1억5200만달러 규모의 자사주를 추가로 매입하게 된다.

경계의 목소리도 없지 않다. UBS는 최근 보고서를 내고 박스의 목표주가를 44달러에서 27달러로 대폭 낮춰 잡았다. 최근 종가에서 30% 가량 하락하는 시나리오를 제시한 셈이다. 투자 의견은 '중립'으로 유지했다.

RBC 캐피탈 마켓은 업체의 목표주가를 21달러에서 24달러로 올렸지만 여전히 최근 종가 38.38달러에 크게 못 미치는 수준이다. 뿐만 아니라 이는 월가에서 제시한 목표주가 중 최저치에 해당한다. 투자 의견은 '시장수익률 하회'로 유지했다. 보고서는 최근 2개월 사이 단기 급등이 부담스럽다고 지적했다.

아울러 업체의 AI 기반 플랫폼이 업그레이드 될 경우 20~40%에 달하는 매출 성장을 이끌어낼 수 있다고 RBC는 전했다. 하지만 업그레이드 시기가 여전히 불투명하기 때문에 이를 목표주가에 적극적으로 반영하기는 이르다는 의견이다.

시장 조사 업체 팁 랭크스에 따르면 박스에 대한 월가의 목표주가는 최저 24달러에서 최고 45달러로 나타났고, 업체에 투자 의견을 제시하는 10개 투자은행(IB) 가운데 '매수' 투자 의견이 7건으로 집계됐다. '보유'와 '매도' 의견은 각각 2건과 1건으로 확인됐다.

일부에서는 박스 주가가 고평가됐다는 의견을 내놓았다. 주가성장률(PEG) 비율과 달리 주가수익률(PER)을 기준으로 할 때 밸류에이션이 부담스러운 수준이라는 얘기다.

미국 온라인 투자 매체 모틀리 풀은 2026 회계연도 예상 실적을 기준으로 업체의 PER이 30배에 이른다고 전했다. 저가 매력을 지닌 종목으로 보기는 어렵다는 지적이다.

세금 부담에 대한 지적도 나왔다. 2025 회계연도의 경우 전년도에 기록한 적자로 인해 박스가 이연법인세자산(deferred tax assets)을 손에 넣을 수 있었지만 2026 회계연도의 경우 법인세 부담이 발생할 것이라는 얘기다.

다만, 세금 효과가 사라진다 해도 박스가 이익 호조를 이어갈 여지가 높고, 적극적인 자사주 매입에 따른 주가 모멘텀도 비중 확대의 근거라고 강세론자들은 주장한다.

shhwang@newspim.com

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엔비디아 역대급 실적 주가 급등 이 기사는 인공지능(AI) 번역을 바탕으로 전문 기자들의 검증과 분석을 거쳐 생성된 콘텐츠로 원문은 8월27일 CNBC와 로이터통신 기사입니다. [시드니=뉴스핌] 권지언 특파원 = 엔비디아(NVDA) 주가가 시장 예상치를 웃돈 실적에도 실적 발표 직후에는 잠잠했지만, 젠슨 황 최고경영자(CEO)가 "AI(인공지능)가 변곡점에 도달했다"고 강조하면서 상승세로 돌아섰다. 높아진 시장의 기대를 뛰어넘는 중장기 성장 전망과 대규모 공급망 투자가 확인되면서 AI 투자 열기가 쉽게 식지 않을 것이란 기대가 다시 부각됐다. 26일(현지시간) 엔비디아는 회계연도 2분기 매출이 962억2000만달러(약 133조4000억원)로 전년 동기 대비 106% 증가했다고 밝혔다. 조정 주당순이익(EPS)은 2.22달러로 시장 예상치 2.10달러를 웃돌았다. 매출 역시 LSEG가 집계한 예상치 921억7000만달러를 상회했다. 특히 AI 사업의 핵심인 데이터센터 부문 매출은 전년 동기 대비 117% 증가한 890억달러(약 123조3000억원)를 기록했다. 엔비디아는 회계연도 3분기 매출을 1080억달러(약 149조7000억원) 수준으로 전망해 시장 예상치를 웃돌았다. 그러나 실적 발표 직후 엔비디아 주가는 시간외 거래에서 한때 하락하며 시장의 반응은 예상보다 차분했다. 이미 엔비디아가 높은 기대를 충족하는 실적을 반복적으로 내놓으면서 단순한 '어닝 서프라이즈'만으로는 투자자들의 기대를 자극하기 어려워졌다는 평가가 나왔다. 분위기가 바뀐 것은 황 CEO가 컨퍼런스콜에서 "AI가 변곡점에 도달했다"고 강조하면서부터다. 황 CEO는 AI가 실제 유용한 작업을 수행하고 있으며, AI가 만들어내는 토큰이 생산성과 수익성을 갖추기 시작했다고 강조했다. 해당 발언 후 엔비디아 주가는 4% 넘게 급반등했다. 엔비디아의 젠슨 황 최고경영자. [사진=블룸버그통신] 황 CEO의 발언은 AI가 단기적인 투자 열풍을 넘어 실제 생산성과 수익을 창출하는 성장 단계에 진입하고 있다는 엔비디아의 자신감을 재확인한 것으로 풀이된다. 엔비디아의 실적은 여전히 AI 시장의 대표적인 가늠자로 평가된다. 엔비디아의 그래픽처리장치(GPU)가 전 세계 주요 데이터센터와 첨단 AI 모델을 구동하는 핵심 인프라로 자리 잡고 있기 때문이다. ◆ AI 대표주, 중장기 성장 기대 다시 키워 시장에 가장 강한 인상을 남긴 것은 중장기 성장 전망이었다. 코렛 크레스 엔비디아 최고재무책임자(CFO)는 컨퍼런스콜에서 2028 회계연도 매출이 약 70% 증가할 것으로 전망했다. 이는 시장이 예상한 약 44~45%의 성장률을 크게 웃도는 수준이다. 크레스 CFO는 AI 수요가 주요 클라우드 사업자부터 최첨단 AI 연구소까지 광범위하게 확대되고 있으며, 공급 제약이 지속되는 상황에서도 이 같은 성장이 가능할 것으로 내다봤다. AI 인프라 투자 확대도 엔비디아 성장의 핵심 배경이다. 마이크로소프트(MSFT)와 메타플랫폼스(META) 등 엔비디아의 주요 고객들은 올해 빅테크 기업들의 AI 인프라 지출이 7300억달러(약 1011조8000억원)를 넘어설 것으로 예상하고 있다. 지난해 약 4000억달러(약 554조4000억원)에서 크게 늘어난 규모다. 엔비디아는 최근 수년간 실리콘밸리에서 가장 강력한 성장세를 보여온 기업 가운데 하나다. 약 4년 전 시작된 AI 주도 강세장에서 엔비디아 주가는 약 1700% 폭등하며 시가총액 기준 세계 최대 기업으로 올라섰다. 다만 올해 들어서는 상승세가 상대적으로 주춤하다. 엔비디아 주가는 올해 들어 12% 이상 상승하는 데 그친 반면 필라델피아 반도체지수는 60% 넘게 올랐다. 투자자들의 우려도 커지고 있다. 대형 기술기업들이 AI 데이터센터 구축에 필요한 자금을 서로 투자하거나 보증하는 이른바 순환형 거래(circular deals)가 AI 수요를 실제보다 부풀릴 수 있다는 지적이다. 엔비디아 역시 AI 인프라 자금 조달 과정에서 고객사에 금융 지원과 보증을 제공하면서 이러한 논란의 중심에 서고 있다. 엔비디아는 모든 토지·전력·셸 보증 계약에 따른 최대 총 익스포저가 35억달러(약 4조9000억원)라고 밝혔다. ◆ 공급망 관련 구매 약정 2790억달러로 두 배 이상…메모리 조달에 집중 엔비디아의 공급망 관련 구매 약정은 크게 늘었다. 엔비디아는 이번 분기 공급망 관련 구매 약정이 전 분기 1190억달러(약 165조원)에서 2790억달러(약 387조원)로 두 배 이상 증가했다고 밝혔다. 대부분 메모리 조달과 관련된 것으로 나타났다. 엔비디아는 앞으로 상당한 성장 기회를 활용하기 위해 공급망과 인프라, 파트너 생태계 전반에서 전략적 약정을 계속하고 있다고 설명했다. 이는 AI 데이터센터 확대로 급증하는 수요에 대응하기 위해 엔비디아가 메모리를 비롯한 핵심 부품 확보에 적극적으로 나서고 있음을 보여준다. 동시에 메모리 가격 상승과 공급 부족이 향후 수익성에 부담으로 작용할 가능성도 시장의 관심사다. ◆ AI 낙관론자들에게는 여전히 긍정적 인디애나주 해먼드의 호라이즌 인베스트먼트 서비스의 척 칼슨 최고경영자(CEO)는 "AI 업종에는 긍정적인 소식"이라고 평가했다. 다만 이번 실적이 다른 AI 관련주까지 다시 끌어올릴 수 있을지는 불확실하다고 지적했다. 그는 현재 시장이 순환매 국면에 있는 만큼 이런 흐름이 계속될지, 아니면 엔비디아 실적이 AI 관련주를 다시 끌어올리는 계기가 될지는 판단하기 어렵다고 말했다. 엔비디아 실적 발표 직후 시장의 반응이 미지근했던 것은 투자자들이 이미 여러 차례 엔비디아의 실적 서프라이즈를 경험했기 때문이기도 하다. 엔비디아는 이번 실적 발표를 앞두고 8개 분기 연속으로 애널리스트 예상치를 웃돌았다. 엔비디아 주식과 풋옵션을 모두 보유하고 있는 마인드셋 웰스 매니지먼트의 세스 히클 CIO는 "엔비디아의 진짜 과제는 더 이상 좋은 실적을 내는 것이 아니다"라며 "이미 투자자들이 기대하는 엄청나게 좋은 실적보다 더 좋은 실적을 내는 것"이라고 지적했다. 이어 "이 경우 월가 예상치를 웃도는 것은 거의 시장에 들어가기 위한 입장료와 같다"고 말했다. kwonjiun@newspim.com 2026-08-27 06:53