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<시에나 ① AI 수요 폭발에 역대 최고 분기 매출>에서 이어짐

[서울=뉴스핌] 김현영 기자 = ◆ 월가, 목표주가 대폭 상향… "슈퍼사이클은 이제 시작"

실적 발표 후 주요 투자은행들이 잇따라 긍정적 평가를 쏟아내며 목표주가를 경쟁적으로 올렸다.

뱅크오브아메리카(BofA)는 투자의견을 '중립'에서 '매수'로 한 단계 격상하고 목표주가를 260달러에서 355달러로 대폭 상향 조정했다. BofA는 현재 수요 사이클을 2027년까지 이어질 '슈퍼사이클'로 규정하며, 하이퍼스케일러·2차 클라우드 사업자·신규 클라우드 기업들의 데이터센터 투자가 2026~2028년 사이 대규모로 집행될 것으로 전망했다.

BofA의 탈 리아니 애널리스트는 "이전의 신중한 입장이 너무 이른 것이었다"고 인정하며 인프라 투자 둔화 조짐이 보이지 않는다고 밝혔다. 광학 네트워킹 시장의 경기 순환적 특성을 우려해 왔던 BofA가 전향적 입장으로 돌아섰다는 점에서 시장의 주목을 받았다.

바클레이스는 목표주가를 279달러에서 372달러로 인상하며 '비중 확대' 의견을 유지했다. 이번 분기 주문 증가율이 약 141%에 달했다는 점을 강조하며, 비용 절감 조치와 클라우드 고객 중심의 지속적인 수요를 근거로 2026~2028 회계연도 실적 전망치를 상향 조정했다.

울프 리서치는 목표주가를 275달러에서 375달러로 올리며 '시장수익률 상회' 의견을 유지했다. 70억 달러의 수주잔고와 2.4배의 수주·매출 비율을 핵심 근거로 제시하며 "투자자들이 AI 네트워킹 수요의 규모를 과소평가하고 있다"고 강조했다.

씨티는 '매수' 의견을 재확인하고 목표주가를 280달러에서 345달러로 높였다. 아티프 말릭 애널리스트는 하이퍼스케일러들이 수십 마일 떨어진 두 데이터센터 클러스터를 연결하기 위해 시에나의 네트워킹 아키텍처를 도입하는 수억 달러 규모의 프로젝트가 진행 중이라고 소개하며, 현재의 프리미엄 밸류에이션이 시에나의 성장 궤적을 감안하면 충분히 정당화된다고 설명했다.

니덤은 목표주가를 280달러에서 370달러로 상향 조정하고 '매수' 의견을 유지했다. 직접 클라우드 부문의 75% 성장과 통신사 부문의 2년 내 최고 성장률(+23%)을 강조하며, 연말 출시 예정인 멀티레일 및 데이터센터 내부 연결(Intra-DC) 신제품이 추가 성장 촉매가 될 것으로 분석했다.

로젠블라트는 목표주가를 305달러에서 350달러로 인상했다. DCI 사업 확장과 마진 개선을 핵심 동력으로 꼽으며, 시에나가 데이터통신 트랜시버 제조업체와 달리 레이저 부품 공급 제약이 상대적으로 적고 엔비디아(NVDA)와 부품 경쟁을 하지 않는다는 구조적 장점을 긍정적으로 평가했다.

레이먼드 제임스는 목표주가를 250달러에서 320달러로 높이며 '시장수익률' 상회 의견을 유지했다. AI 학습 클러스터가 여러 데이터센터에 분산되는 '스케일-어크로스(Scale-Across)' 아키텍처에서 시에나의 차별화된 포지셔닝을 주목하며, 2027~2028년 CPO/CPE 기술을 통한 데이터센터 내부 시장 진입 가능성을 추가 상승 여력으로 제시했다.

신중한 입장을 유지한 투자은행들도 있었다. 모간스탠리는 '동일비중'을 유지하면서 목표주가를 280달러에서 286달러로 소폭 올렸으며, UBS는 목표주가를 230달러에서 285달러로 상향 조정하면서도 '중립' 의견을 유지했다. UBS는 선행 주가수익비율(PER) 약 60배의 높은 밸류에이션이 단기적으로 부담이 될 수 있다고 지적했다.

CNBC 집계에 따르면, 시에나를 분석하는 18개 투자은행 중 5곳이 '강력 매수', 7곳이 '매수'를 추천했으며 6곳이 '보유' 의견을 냈다. 월가의 평균 목표주가는 326.50달러로, 최고 375달러에서 최저 240달러까지 분포했다.

◆ 주가는 왜 13% 급락했나… 기대와 현실의 간극

아이러니하게도 역대 최고 실적 발표 당일 시에나 주가는 13% 급락했다. 지나치게 높아진 시장 기대치, 공급망 문제, 대규모 자본 지출 확대가 투자자들의 불안을 자극한 탓이다. 시에나의 현재 주가는 향후 12개월 예상 이익의 52배(일부 산정 기준 60배) 수준으로, S&P 500 평균의 두 배에 달하는 부담스러운 밸류에이션이 단기 조정 빌미가 됐다는 분석이다.

그러나 월가의 시각은 달랐다. BofA는 데이터센터 투자의 막대한 규모가 광통신 시장의 기존 경기 순환 구조 자체를 바꾸고 있다는 논거를 제시했다. 씨티도 프리미엄 밸류에이션이 시에나의 성장 궤적을 고려하면 정당화된다는 입장을 명확히 했다. 즉, 단기 주가 조정은 과열된 기대의 조정이지, 사업 펀더멘털의 훼손이 아니라는 것이 다수 애널리스트들의 공통된 진단이다.

시가총액이 477억달러에 달하는 시에나의 주가는 올해 들어 45.47%, 최근 1년 사이 412.37% 각각 상승했다. 52주 최저가는 지난해 4월 4일 기록한 49.21달러이고 52주 최고가는 올해 2월 25일 기록한 365.90달러이다.

◆ 성장의 이면… 공급망·집중도·밸류에이션 리스크

강력한 실적 뒤에는 짚어야 할 리스크 요인도 적지 않다.

공급망 제약은 가장 즉각적인 위험 요소다. 경영진은 1분기 매출이 부품과 생산 능력 부족이 없었다면 더 높았을 것이라고 인정했다. 수요가 공급을 초과하는 상황이 향후 수 분기 동안 이어질 것으로 예상되며, 메모리 등 핵심 부품 공급업체들이 기존 수주 잔고에 대해 가격을 재조정하려는 움직임도 마진에 압박을 가할 수 있는 변수다. 시에나는 이를 해소하기 위해 1분기 자본 지출을 7400만 달러로 늘렸는데, 이는 최근 12분기 평균의 두세 배에 달하는 수준이다.

고객 집중도 역시 관리가 필요한 리스크다. 상위 3개 고객이 전체 매출의 47.4%를 차지하는 구조에서 AI 인프라 지출 기조의 변화는 시에나 실적에 불균형적인 충격을 줄 수 있다. 일부 고객들이 공급 부족에 대응해 평소보다 이른 시점에 주문을 넣고 있어 현재 수주잔고가 과대 반영됐을 가능성도 제기된다.

매출 인식 시점의 쏠림도 주목할 변수다. 신규 수주 대부분이 2027 회계연도 납품 일정에 맞춰져 있어, 소수 대형 고객의 일정 변화가 단기 실적에 큰 변동을 초래할 수 있다. 경영진도 계약 구조와 조건을 조정해 이러한 시점 위험을 완화하기 위해 노력 중이라고 밝혔다.

아울러 시에나는 단기적으로 추가적인 총이익률 확대는 없을 것으로 전망했다. 2026 회계연도 상·하반기 총이익률 모두 43.5~44.5% 수준을 예상하며, 신제품 출시와 가격 인상 효과가 반영되더라도 비용 및 공급 압박으로 인해 추가 마진 개선이 제한될 것임을 시사했다.

◆ AI 인프라 시대의 핵심 공급자로… 전략적 포지셔닝

시에나는 AI 데이터센터 시대의 핵심 인프라 공급자로서 입지를 공고히 하고 있다. 소프트웨어 정의 옵티컬 네트워킹 플랫폼부터 프로그래밍 가능한 SDN 지원 라우팅·스위칭 플랫폼, AI 기반 네트워크 관리 자동화 소프트웨어까지, 데이터센터 내부에서 광역 네트워크로 이어지는 전방위적 솔루션 포트폴리오를 보유하고 있다.

기술 측면에서는 코히어런트 광 시스템, DCOM(데이터센터 대역 외 관리), 800G 플러그형 광학 장치 인증 등 AI 기반 솔루션에 연구개발을 집중하고 있다. 특히 이번 분기에는 향후 업계 컨퍼런스에서 시연될 RLS 하이퍼레일(HyperRail) 프로토타입을 공개하고, 베스타 206.4T CPO 엔진과 니트로 리니어 레드라이버(Nitro Linear Redriver)를 발표했다. 두 제품은 2026년 2분기에 샘플링될 예정이며, 메타를 포함한 두 곳의 하이퍼스케일러와의 DCOM 협업도 확대 중이다.

데이터센터 내부 시장 진입을 위해 인수한 누비스 커뮤니케이션즈의 고대역폭 인터커넥트 기술 역시 포트폴리오 확장의 핵심 축으로 평가받고 있다. 레이먼드 제임스가 제시한 2027~2028년 CPO/CPE 기술을 통한 데이터센터 내부 시장 진입 가능성은 시에나의 중장기 성장을 견인할 추가 모멘텀으로 꼽힌다.

70억 달러에 달하는 사상 최대 수주잔고와 2.4배의 수주·매출 비율은 향후 수 분기에 걸친 견조한 매출 가시성을 제공한다. 월가 투자은행들이 공통적으로 전달하는 메시지는 명확하다. AI 네트워킹 수요는 아직 초기 단계에 있으며, 이 흐름의 최대 수혜자 중 하나가 시에나라는 것이다.

공급망 제약과 고객 집중도, 높은 밸류에이션이라는 복합적 리스크가 존재하지만, 경영진의 상향된 연간 가이던스와 공격적인 생산 능력 확충은 현재의 병목 현상을 일시적 성장통으로 규정하고 있음을 보여준다. AI가 광통신 인프라의 수요 구조 자체를 재편하고 있는 지금, 시에나의 행보는 단순한 경기 순환 수혜를 넘어 구조적 성장 기업으로서의 전환점을 향하고 있다.

kimhyun01@newspim.com