9일 금융위원회는 지난 2009년 6월 이후 2년 2개월만에 공매도 금지 조치를 내렸다.  10일부터 11월 9일까지 3개월간 공매도를 금지하고 같은 기간 중 자사주 매수주문 수량한도를 완화한다는 내용이다.

◆정책 대응 효과 긍정적 시그널..추가 하락 방어

공매도금지 대책에 전문가들은 대체로 긍정적인 시각을 보였다. 직접적인 수급효과에 대한 견해는 다소 엇갈리지만 정부가 적극적으로 나섰다는 시그널을 시장에 던졌다는 측면에서는 대부분 긍정적인 견해를 나타냈다.

오현석 삼성증권 책임연구위원은 “심리적인 측면에서 안정감을 줄 수 있다”고 평가했다. 그는 “공매도 금지라는 구체적인 정책보다는 정부가 팔을 걷어붙이고 시장 급락을 허용치 않겠다고 나선 것 자체가 긍정적이다”고 밝혔다.

안정균 SK증권 애널리스트도 “정부의 대응 정책이 나왔다는 점에서 긍정적이다”고 평가했다. 그는 또 “공매도는 외국인이나 기관들이 주로 하는 방법이고, 현재 외국인의 공매도가 문제되는 부분이니 실질적으로 수급에 안정을 가져올 수 있는 효과가 있을 것이다”고 분석했다.

대신증권 이승재 연구원에 따르면 지난 2008년 10월 공매도를 금지했던 시기 주가 방어 효과는 약  7거래일 정도 지속됐다. 당시 공매도 금지 후 코스피는 7거래일간 MSCI월드지수나 S&P500지수 대비 최대 10%가량의 상대적 강세를 보였다. 대만 가권지수는 같은해 9월22일 공매도 금지 후 무려 14거래일 동안 MSCI월드지수보다 15% 정도 더 올랐다.

그러나 이 연구원은 두 나라 증시가 상대적 강세를 보였지만 주가 상승을 유발할 정도는 아니었다고 지적했다. 그는 "공매도 금지는 매도를 제한해 주가 방어 효과가 있는 것은 분명하지만, 매수를 유발하는 요인은 아니므로 주가를 상승시키는 요인은 되지 못했다"고 평가했다.

◆정책 안정성 훼손..외국인 이탈 가능성

부정적인 요인은 정책 안정성을 훼손했다는 부분이다. 공매도가 주요 주요전략중 하나인 외국인이 시장을 이탈할 가능성이 있다는 분석이다.

이중호 동양종금증권 연구원은 “만약 헤지펀드를 하고 있다고 가정하면 어느날 갑자기 숏이 안 되는 것이니까 전략을 수행하기 힘들다는 측면이 있다”며 “공매도 금지로 정책의 안정성이 떨어질 수 있다”고 지적했다.

이승재 대신증권  연구원도 “헤지펀드 중 30% 이상이 롱숏을 쓰기 때문에 외국인 매매 자체를 줄일 수 있다”며 “외국인들이 공매도 허용 국가로 이동하는 등 이탈 가능성이 있다”고 말했다.

오현석 삼성증권 오현석 책임연구위원은  “정부가 액션을 취한다는 측면에서 심리적인 안정감을 줄 수 있겠지만 시장에 정부가 개입했다는 것 자체가 좋은 뉴스는 아니다”고 평가했다.그는 이어 “외국인들이 순수하게 숏만 치는 물량은 크지 않을 것이고 롱숏으로 접근을 하는데, 공매도 자체를 금지하면 롱도 안 들어오니까 포지션 자체가 없어질 수도 있다”고 지적했다.

공매도를 하지 못하게 될 경우 이 같은 헤지수요가 파생상품 시장으로 이동할 것이라는 전망도 나온다.

최창규 우리투자증권 연구원은 “대체수요가 선물이기 때문에 선물시장이 더 활성화될 것이다”고 전망했다.

전균 삼성증권 책임연구위원은 “지난 2008년 공매도 금지 사례에서는 주식 선물에 자금이 몰렸다”며 “ 현재는 공매도가 금지될 정도로 변동성을 가진 과정이고 주가의 움직임이 급변동하기 때문에 개별 주식 선물쪽으로 몰릴 것이다”고 분석했다.

그러나 일각에서는 반대 의견도 나온다. 공매도와 선물시장은 구조나 매매주체가 다르기 때문에 쉽게 넘어올 수 있는 환경이 아니라는 것이다.  주식선물 시장의 유동성이 크지 않은 점도 이유로 거론된다.

A외국계 증권사 관계자는 “이동 가능성이 없진 않지만 기본적으로 공매도를 활용했던 현물시장 매매세력과 파생 쪽 거래 주체는 확연히 다르다"며 "선물시장 수급에 미칠 영향은 크지 않을 것"이라고 판단했다.