전체기사 최신뉴스 GAM
KYD 디데이
GAM 일반

속보

더보기

연기금, 해외자산 환헤지 안한다...왜?

기사입력 : 2018년03월16일 17:00

최종수정 : 2018년03월16일 17:00

국민연금, 올해부터 모든 해외자산 100% 환노출 결정
한미 금리역전·해외투자액 증가에 따라 헤지비용 부담
국내·해외자산 포트폴리오 분산 차원 환노출이 적절

[편집자] 이 기사는 3월 16일 오후 3시34분 프리미엄 뉴스서비스'ANDA'에 먼저 출고됐습니다. 몽골어로 의형제를 뜻하는 'ANDA'는 국내 기업의 글로벌 성장과 도약, 독자 여러분의 성공적인 자산관리 동반자가 되겠다는 뉴스핌의 약속입니다.

[뉴스핌=김승현 기자] 해외투자만 170조원이 넘는 국민연금을 시작으로 국내 연기금들이 해외자산(주식, 채권, 대체) 투자에 대한 환헤지 비율을 낮추고 있다. 

지난 2015년 장기적으로 기금 수익률 안정을 이유로 단계별 환노출을 결정한 국민연금은 이미 해외주식과 해외대체에 대해 100% 환헤지를 하지 않고 있다. 올해는 해외채권에 대해서도 완전 환노출을 결정했다.

국민연금 해외주식 투자 현황

사학연금도 올해부터 해외주식과 해외대체투자는 100% 환노출을 한다. 다만 해외채권은 금리 변동성보단 환율 변동성이 높아 안전자산 속성을 유지하려는 목적에 따라 기존대로 환헤지를 하기로 했다.

경찰공제회는 해외주식에서 환헤지와 환노출을 병행중이다. 안정적인 배당을 목표로 하는 해외주식펀드는 환헤지를 하지만 지수를 추종하는 인덱스펀드는 환헤지를 하지 않는다. 시장 하락시 수반되는 환율 상승을 이용해 자산 가격 하락을 상쇄하는 전략인 셈이다.

환헤지(Foreign Exchange Hedge)는 환율 변동에 따른 위험을 없애기 위해 현재 수준의 환율로 투자에 따른 거래액을 고정시키는 것을 말한다.

연기금의 최근 이 같은 환노출 전략은 무엇보다 해외투자 증가에 따라 환헤지 비용이 급증한 영향이 크다. 사학연금의 경우 지난해 9월 기준으로 추정한 결과, 연간 환헤지비용은 투자금액의 70bp(0.7%) 수준으로 나타났다. 그나마 외환시장이 발달한 달러화, 엔화, 유로화 자산이 많아 그 수준이 낮은 편이었다.

하지만 외환시장이 따로 없는 위안화, 헤알화, 루피화 자산의 환헤지 비용은 3%를 넘어선다. 원화 100억원으로 현지 화폐 자산을 투자할 때 환율 변동 위험을 피하기 위해 3억원의 비용이 추가로 필요한 것이다.

또한 상대적으로 헤지 비용이 낮은 달러화도 한미 금리간 역전이 발생하며 비용이 늘고 있다. 예컨대 우리나라 국채 3년물 이자가 3%, 미국채 2%일때 환헤지를 하면 오히려 득이 되는 환헤지 프리미엄을 누렸지만, 금리 역전에 따라 달러화 헤지에도 비용이 든다. 

송재경 흥국증권 리서치센터장도 “환헤지를 한다는 건 누군가 비용을 받고 환율 변동을 반대 포지션으로 받아준다는 것인데, 해외 투자 규모가 커지고 장기로 갈수록 환헤지비용이 많이 드는 구조”라며 “예전 브라질국채 폭락 정도의 환율 변동만 아니라면 헤지 비용보다 노출을 하는 게 낫다”고 평가했다.

사학연금 중장기 자산 운용계획

연기금의 해외투자 비중이 최근 급속히 늘어난 것도 주된 이유다. 국민연금은 지난 2012년 31조원, 2014년 56조원 수준이던 해외주식투자액이 지난해 말 기준으로 108조원을 넘어섰다. 사학연금도 현재 10.5% 수준인 해외주식투자액 비중을 2021년 13.6%까지 높일 예정이다.

사학연금 투자전략팀 관계자는 “과거엔 해외투자 규모가 크지 않았고, 그때는 스왑 마진이 플러스였기 때문에 헤지를 하면 스왑 프리미엄이 있었다”며 “하지만 금리 역전으로 스왑 마진이 마이너스로 돌아섰고 해외투자 비중이 커지며 헤지에 드는 절대 금액이 커졌다”고 답했다.

전문가들 역시 포트폴리오 분산 차원에서 해외자산에 대한 투자는 환노출이 본래 취지에 맞다고 입을 모았다. 해외 투자는 통화를 분산한다는 의미인데, 우리 자산이 대부분 원화 자산인 상황에서 환헤지를 과도하게 하면 분산 효과가 없기 때문이다.

홍춘욱 키움증권 투자전략팀장은 “환율과 자산 가격 변화 방향은 반대다. 달러 약세일 때 위험자산 수익률이 좋다. 따라서 환헤지를 하지 않으면 수익률이 평탄화된다”며 “국내 자산과 해외자산의 포트폴리오를 분산하는데 환헤지를 하면 그 효과가 없어진다. 단기로 보면 한두 해 튈 수도 있지만 장기로 보면 수익률, 위험분산 등 모든 면에서 환노출이 효율적이다”고 진단했다.    

사학연금 투자전략팀 관계자도 “달러/원 환율과 주가는 음의 상관관계가 상당히 높아 환노출함으로써 기금 전체 변동성이 축소된다”며 “장기적으로 위험 수익 분석을 했는데, 헤지여부와 무관히 기대수익률은 유사했지만 위험 측면에선 노출하는 것이 유리했다”고 설명했다.

 

[뉴스핌 Newspim] 김승현 기자 (kimsh@newspim.com)

[뉴스핌 베스트 기사]

사진
日 태평양 연안에 쓰나미 경보·대피령 [서울=뉴스핌] 오영상 기자 = 일본이 러시아 캄차카 반도에서 발생한 지진으로 인해 태평양 연안 지역에 발령했던 쓰나미 주의보를 '쓰나미 경보'로 상향 조정했다. 주의보가 경보로 상향 조정됨에 따라 일본 정부는 태평양 연안 쓰나미 경보 지역에 대피령을 내렸다. 일본 기상청은 홋카이도에서 와카야마현에 걸친 태평양 연안 지역에 쓰나미 경보를 발령했다. 그 외 지역은 주의보가 내려진 상태다. 예상되는 쓰나미 높이는 최대 3미터이다. 지역은 홋카이도 태평양 연안(북부 제외), 아오모리현 태평양 연안, 이와테현, 미야기현, 후쿠시마현, 이바라키현, 지바현 구주쿠리·외해안, 지바현 내만 등이다. 쓰나미의 가장 빠른 도달 예상 시각은 홋카이도 태평양 연안으로, 오전 10시경으로 예상된다. 30일 오전 8시 25분쯤 러시아 캄차카 반도 근해에서 규모 8.7의 지진이 발생했다. 이 지진으로 홋카이도 구시로시 등에서도 진도 2의 흔들림이 관측됐다. 기상청은 경보나 주의보가 해제될 때까지 바다에 들어가거나 해안가에 접근하지 말 것을 당부하고 있다. 일본 태평양 연안부의 쓰나미 경보 지역(빨간색 부분). 노란색은 주의보 [출처=웨더뉴스] goldendog@newspim.com 2025-07-30 10:15
사진
[단독] 내달 12일 정부조직개편안 발표 [서울=뉴스핌] 채송무 기자 = 국정기획위원회의 정부조직개편안 발표가 오는 8월 12일 이뤄질 전망이다. 해체가 유력해보였던 금융위원회는 존치 가능성이 높아졌다.  당초 금융위원회의 금융정책 기능을 기획재정부로 이관하고, 남은 기능은 금융감독원과 통합해 금융감독위원회를 신설하는 안이 거의 확실시됐다. 이재명 대통령도 대선 전 금융위의 정책과 감독기능을 분리할 뜻을 밝혔고, 이재명 정부의 인수위원회 격인 국정기획위도 이 같은 안을 확정해 대통령실에 보고했다. [서울=뉴스핌] 이재명 대통령이 29일 서울 용산 대통령실에서 열린 제33회 국무회의를 주재하고 있다. [사진=대통령실] 2025.07.29 photo@newspim.com 30일 뉴스핌의 취재를 종합하면 최근 국정기획위의 분위기는 다소 바뀌고 있다. 이재명 대통령이 금융위의 부동산 대출 규제와 중대재해 예방 제안에 대해 연이어 긍정 평가를 내놓은 것이 변화의 배경으로 작용하고 있다. 국정기획위도 정부조직개편안에 대한 재논의를 결정하고 다양한 의견을 수렴하고 있다.  금융위 해체 분위기 변화의 이유는 전문성과 업무 능력 때문이다. 이재명 정부가 출범한 지 두달이 되어가는 상황에서 금융위원회의 정책에 대한 대통령의 평가가 높아졌다. 이 대통령은 지난 15일 국무회의에서 "적절한 대출 규제로 부동산 안정 효과를 보고 있는 것 같다"고 금융위원장을 칭찬한 것에 이어, 지난 29일 국무회의에서는 김병환 금융위원장이 제안한 중대재해 예방 방안에 대해 "기준을 만들어서 대출과 투자에 불이익이 주는 것은 상장회사에 상당한 타격이 돼 효과가 있을 것 같다"고 말했다. 금융 관련 전문성과 현안 대응력, 정책의 일관성을 위해 금융위를 존치시켜야 한다는 목소리가 힘을 얻고 있으며, 현재 국정기획위가 채택한 금융정책과 감독의 완전 분리가 중복 규제, 책임 회피 가능성이 있다는 지적도 나온다. 여당 내에서는 금융위가 오히려 기획재정부가 맡고 있는 국제금융 기능까지 관할하는 법안까지 발의됐다. 윤준병 의원은 지난 7월 17일 발의한 정부조직개편안에는 이 같은 내용을 포함했다. 윤 의원은 "기획재정부는 거대 공룡과 같은 조직이니 분리하는 것이 효율적이지만 금융 부문은 국제금융과 국내금융을 하나로 묶어서 한 기관이 전문성을 갖고 하는 것이 의미가 있겠다고 판단했다"고 말했다. 물론 윤 의원이 경제와 금융정책을 담당하는 국회 기획재정위나 정무위원회 소속이 아닌 국회 농림해양수산식품위원회 소속인데다 국정기획위 내에서도 금융 파트를 담당하는 경제 1분과 위원이 아니라는 점에서 발의된 정부조직개편안의 영향력은 크지 않다는 분석도 있다. 금융정책을 담당하는 국회 정무위원회 의원들은 대부분 금융위의 분리안에 대한 입장을 유지하고 있다. 그러나 정부와 여당에서는 키를 대통령실이 쥐고 있다는 평가가 많다. 대통령실에 의해 정부조직안이 만들어지면 여당에서 이를 비토할 가능성은 거의 없다는 것이다. 한 금융위원회 관계자는 최근 정부조직개편안 추이에 대해서는 입장을 밝히지 않았지만, "금융위원회는 그동안 계엄이나 탄핵 상황에서도 부지런히 일해왔다. 최근에는 이 같은 노력들을 조금씩 인정받는 느낌도 든다"고 말했다. 국정기획위원회가 8월 14일 임기를 마치는 가운데, 임기 종료일 직전인 12일 경에 정부조직개편안을 발표할 것이라는 이야기가 여당에서 나온다. 금융정책을 담당하는 금융위원회가 존치될지, 아니면 기획재정부와 금융감독원으로 나눠질지 금융가의 관심이 집중되고 있다.   dedanhi@newspim.com 2025-07-30 14:46
안다쇼핑
Top으로 이동