엔씨, 주가·실적 부진에 신용등급도 하락…수익 다변화 필요

기사입력 : 2025년04월07일 14:32

최종수정 : 2025년04월07일 14:32

리니지 매출 급감에 작년 영업적자 전환, 주가도 15.88% 하락
나이스신용평가, 엔씨 신용등급 'AA'→'AA-'로 하향
엔씨, 하반기 5종 신작 출시로 반등 도전
'아이온2' 등 흥행 여부가 올해 실적 변수

[서울=뉴스핌] 양태훈 기자 = 엔씨소프트가 실적과 주가 모두에서 부진한 흐름을 이어가는 가운데 신용등급마저 하락하며 수익 구조 다변화가 시급한 과제로 떠올랐다. 지난해 영업적자로 전환된 데다 올해 들어 주가도 16% 가까이 하락하며 투자심리가 위축되고 있다. 하반기 출시 예정인 5종의 신작이 엔씨의 실적 반등을 이끌 수 있을지 관심이 쏠린다.

7일 한국거래소 정보데이터시스템에 따르면, 엔씨소프트 주가는 종가 기준으로 지난 1월 2일 18만 2,000원에서 이달 4일 15만 3,100원으로 올해 들어 약 15.9% 하락했다. MMORPG 'THRONE AND LIBERTY(쓰론 앤 리버티, 이하 TL)' 글로벌의 대규모 업데이트와 신작 출시 기대감에도 불구하고, 연초 대비 주가 흐름은 여전히 부진한 모습이다.

엔씨소프트는 지난해 연결 기준 실적으로 매출 1조 5,781억원, 영업손실 1,092억원을 기록하며 상장 이후 처음으로 연간 적자를 냈다. 당기순이익은 941억원으로 영업손실 영향으로 전년 대비 56% 줄었다.

엔씨소프트 판교 R&D 센터 사옥 전경. [사진=엔씨소프트]

핵심 수익원인 '리니지M', '리니지2M', '리니지W'의 3대 모바일 타이틀 매출은 각각 4,928억원, 1,826억원, 2,443억원으로 집계됐다. 리니지M은 전년 대비 0.7% 줄어들며 비교적 견조한 매출을 유지했지만, 리니지2M과 리니지W는 각각 전년 대비 30.5%, 41.0% 감소하며 큰 폭의 하락세를 보였다. 2022년과 비교하면 리니지2M은 53.3%, 리니지W는 74.9% 급감했다. 같은 기간 로열티 수익은 1,820억원으로 전년(1,445억원) 대비 약 26% 증가하며 반등했지만, 2022년(1,570억원) 수준을 약간 웃도는 수준에 그쳤다.

이에 따라 나이스신용평가는 지난 4일 엔씨소프트의 장기신용등급을 'AA/부정적'에서 'AA-/안정적'으로 한 단계 하향 조정했다. 국내 게임 시장의 성장 둔화와 리니지 지식재산권(IP) 기반 모바일 게임의 매출 하향세, 주요 신작의 공백과 흥행 부진을 주요 근거로 제시했다.

특히 리니지M·리니지2M·리니지W 등 핵심 모바일 타이틀 매출이 2022년 대비 약 51% 감소한 점을 지적하며, 수익성과 현금창출력 악화가 동시에 진행되고 있다고 평가했다. 또 경쟁사들의 리니지 유사 MMORPG 출시 확대, 확률형 아이템 규제 강화, 숏폼 콘텐츠로의 유저 이탈 등 복합적인 업황 악화도 부담 요인으로 꼽았다.

[사진=엔씨소프트]

나이스신용평가는 엔씨소프트의 지난해 EBITDA(상각전영업이익)를 0원으로 집계했다. 본업에서 벌어들인 현금이 거의 없다는 의미로, 손익계산서 기준 EBITDA는 영업손실 1,092억원에 감가상각비 1,013억원을 더해 79억원 손실이지만, 나이스신평가는 급여·퇴직금 등 일회성 비용을 제외하고 조정 EBITDA를 산출했다.

지난해 현금흐름 지표의 경우, 영업활동 현금흐름(OCF)은 1,070억원, 잉여현금흐름(FCF)은 647억원으로 각각 집계했다.

나이스신용평가 측은 "EBITDA 규모에 비해 금융비용이 미미한 수준이며, 모바일 플랫폼 등으로부터의 채권 회수 시기가 빨라 운전자금 부담도 낮은 편"이라며 "또한, 시스템 유지보수나 비품구입 등 경상적인 CAPEX(약 500억원) 부담도 크지 않아 양호한 현금흐름을 보일
수 있는 구조"라고 설명했다.

[사진=엔씨소프트]

다만 중장기 전망에 대해서는 "엔씨소프트는 2027년 준공을 목표로 RDI센터 건립을 진행중에 있으며, 2024년 RDI센터 착공으로 2024~2027년 5,800억원의 자금 소요가 예정되어 있어 중단기적으로 자본적 지출 규모가 크게 증가할 예정"이라며 "현재 삼성동 엔씨타워(투자부동산)를 매각 진행중임에 따라 매각대금 유입으로 향후 유동성에 미치는 영향은 제한적일 것으로 보이나, 2022년 이후 수익성 저하에 따른 EBITDA 창출 규모 감소로 영업현금흐름이 약화된 가운데 비경상적인 CAPEX 규모 감안시 잉여현금 창출 여력은 제한적일 전망"이라고 덧붙였다.

증권가는 하반기 출시 예정인 신작 5종이 향후 실적 회복의 분기점이 될 것으로 보고 있다.

김현용 현대차증권 연구원은 "자체 개발작 3종(LLL, 아이온2, 미공개 IP 기반 작품)과 퍼블리싱작 2종(브레이커스, 타임 테이커즈)이 연내 순차적으로 출시될 예정"이라며 "아이온2는 한국·대만 선출시가 확정된 만큼 일정 차질 가능성은 낮다"고 분석했다.

다만 기대치는 엇갈린다. 한국투자증권의 경우, 흥행(성공) 가능성을 고려해 투자의견 '중립'을 유지했다.

정호윤 한국투자증권 연구원은 "문제는 성공 가능성이다. 2024년에도 엔씨소프트는 RPG 계열의 새로운 시도인 호연과 저니 오브 모나크 등을 출시했지만 장르에 대한 낮은 이해도와 완성도로 인해 흥행에 실패했다"며 "올해 출시할 게임들은 장기간 공을 들여 개발해온 만큼 완성도에 대한 우려는 적으나 새롭게 개발하는 장르인 만큼 시행 착오가 발생할 가능성이 높으며 전반적으로 높아진 유저의 눈높이와 새로운 게임에 대한 시도 자체가 적어지는 현 게임 산업의 트렌드를 감안하면 흥행에 대한 낙관적인 기대를 하기는 다소 쉽지 않다"고 전했다.

한편, 엔씨소프트는 올해를 턴어라운드의 원년으로 삼고 게임 완성도 강화와 글로벌 경쟁력을 갖춘 신규 IP 개발에 집중하겠다는 전략이다.

박병무 엔씨소프트 공동대표는 "한국과 대만은 모바일 플랫폼이, 유럽은 PC 플랫폼이 강세를 보이는 등 지역별로 선호도가 다르다"며 "아이온2는 한국·대만에 올해 말 먼저 출시하고, 북미·유럽은 TL의 교훈을 살려 시장 특성에 맞게 조정해 출시할 계획"이라고 밝힌 바 있다.

나아가 "작년에 해외 2개사와 국내 2개사의 IP 투자 및 퍼블리싱 계약을 체결했고, 약 600억~700억원을 투자했다"며 "서브컬처, 슈팅 게임에 주로 투자했고, 앞으로 액션 RPG까지 확대할 것"이라고 라인업 확대도 예고했다.

dconnect@newspim.com

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법사위, 尹 서울구치소 CCTV 열람 [서울=뉴스핌] 배정원 기자 = 국회 법제사법위원회(법사위)는 1일 윤석열 전 대통령의 수감 중 특혜 제공 여부와 특검의 체포영장 집행 당시 서울구치소 폐쇄회로(CC)TV를 열람하기 위해 현장검증에 나섰다. 추미애 법사위원장과 더불어민주당, 조국혁신당 소속 법사위원들은 이날 오전 경기 의왕 서울구치소를 방문해 윤 전 대통령의 체포영장 집행 거부와 수감 특혜 의혹 등을 점검했다. 국민의힘 의원들은 전원 불참했다. [서울=뉴스핌] 배정원 기자 = 추미애 법사위원장과 더불어민주당, 조국혁신당 소속 법사위원들은 1일 오전 경기 의왕 서울구치소를 방문해 윤 전 대통령의 체포영장 집행 거부와 수감 특혜 의혹 등을 점검했다. 국민의힘 의원들은 전원 불참했다. 2025.09.01 jeongwon1026@newspim.com 김용민 의원은 "국민의힘은 오늘 현장검증이 '망신주기용'이자 인권 침해라고 주장하고 있는데 정작 중요한 검증 절차에는 참여하지 않고 뒤에서 정치적 언사만 하고 있다"며 국민의힘 의원 불참에 유감을 표했다. 김 의원은 "오늘 검증해야 할 사안은 대한민국 형사사법시스템에서 매우 중차대한 문제"라며 "전직 대통령이라는 이유로 구치소에서 편하게 지내고 있다는 국민적 의혹이 해소되지 않는 한 대한민국 사법시스템은 국민으로부터 신뢰받지 못할 것"이라며 현장검증의 필요성을 재차 강조했다. 전현희 의원도 "CCTV를 열람하는 것은 윤석열에 대한 망신주기 목적이 아니다. 중대 범죄자의 체포영장 거부라는 법치주의 파괴 행태와 구치소 측의 특혜는 없었는지를 눈으로 확인하기 위함이다"며 "법치주의를 바로세우고 헌정질서를 회복하는 과정의 일환인 현장검증에 국민의힘이 자리를 비운 것은 매우 유감"이라고 말했다. 추미애 위원장은 "윤 전 대통령은 내란 혐의로 수사를 받으면서 조금의 양심이라도 있다면 응당 책임을 져야 함에도 불구하고 법치를 무시하고 부끄러운 모습을 연출하는 등 수사방해를 일삼고 있다"며 "오늘 현장검증을 통해 특혜 및 수사방해 상황을 면밀히 살피고 수용규칙 위반 등 사실이 확인될 경우 관련 규정에 따라 후속조치를 취하겠다"고 강조했다. 그러면서 서울구치소 측에 8월 한달 간 윤 전 대통령의 변호인 접견 횟수와 구치소 내 변호인 접견방 개수, 변호인 접견 규정 일체 등의 자료를 요청했다. 박은정 조국혁신당 의원과 서영교 민주당 의원은 이명박·박근혜 전직 대통령의 변호인 접견 관련 자료와 윤 전 대통령의 총 접견 시간 및 인원 등 통계 자료를 요구했다. jeongwon1026@newspim.com 2025-09-01 11:08

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[변상문의 화랑담배] 제1회 산세타령 변상문의 '화랑담배'는 6·25전쟁 이야기이다. 6·25전쟁 때 희생된 모든 분에게 감사드리고, 그 위대한 희생을 기리기 위해 제목을 '화랑담배'로 정했다. [자료= 인공지능 AI 이미지] 판소리 춘향가에는 '산세타령'이라는 눈대목(가장 재미있는 부분 중 하나)이 있다. 방자가 춘향이에게 이몽룡의 사람됨을 각 지방 산세에 비유하며 설명하는 대목이다. 방자가 춘향이에게 "여보게 춘향이! 낭군을 얻으려면 뚜렷한 서울 양반 낭군을 얻지. 아, 어찌 시골 무지랭이를 얻으려는가?" 했다. 이에 춘향이가 "미친 녀석! 낭군도 시골 서울이 다르단 말이냐?"하며, 방자 말이 땅에 떨어지기도 전에 이불 개듯 개어 방자 귀에 쑤셔 넣었다. 방자는 "하믄 다르지야. 인걸은 지령이라. 사람이 하는 것은, 산세 따라 나는 법이여. 내가 우리 도련님 성품을 이를 테니 잘 들어 보소. 경상도 산세는 산이 웅장 허기로 사람이 나면 정직하고. 전라도 산세는 산이 촉(비옥함)하기로 사람이 나면 재주가 있고. 충청도 산세는 산이 순순하기로 사람이 나면 인정이 있고. 경기도 올라, 한양 터 보면 천운봉이 높고 백운대 섰다. 삼각산 세 가지 북주가 되고 인왕산이 주산이요, 종남산이 안산인디 동작이 수구를 막았기로, 사람이 나면 선할 때 선하고 악하기로 들면 별악지상(別惡之象)이라." 서울 남산 아래, 선할 때 선하지만 악하기로 들면 별악지상(別惡之象)인 땅. 그곳이 지금의 용산기지다. 이몽룡이 장원급제하고 남원골 춘향이를 만나러 간 길도 남대문-용산고-용산기지 23번 게이트-한강나루-남태령-과천 길이다. 용산은 용산구 효창공원 일대와 원효로 서쪽 일대 구릉지대를 말한다. 한강을 따라 서쪽으로 흐르는 구릉이 마치 용이 꿈틀대는 모습이어서 용산이라 불렀다. 대통령실이 들어선 국방부, 합참 지역의 구릉은 둔지산(屯之山)이다. 조선시대 때 직업군인 집단 거주 마을이 있었다. 이곳은 임진왜란 때는 일본군 병참기지로, 병자호란 때는 청나라군 후방지휘소였다. 임오군란 때는 흥선 대원군이 용산기지 캠프 코이너에서 청나라로 납치돼 갔다. 용산고 앞에서 청나라군과 조선군 간 치열한 전투가 벌어졌다. 1894년 7월 청일전쟁이 터졌다. 일본군 소장 오시마가 이끄는 8000여 명의 일본군이 용산기지에 주둔했다. 조선총독부, 조선주차군사령부가 용산기지에 터를 잡았다. 부대 정문은 용산역 맞은편 아모레 퍼시픽 건물과 용산우체국 사이로 난 길을 따라 200m 정도 들어가면 나오는 문이다. 어김없는 별악지상(別惡之象) 땅이었다. 1950년 6월 25일 01:00 용산기지 내 육군본부 상황실에 전화벨이 울렸다. 당직 장교 작전국 대위 조병운이 수화기를 들었다. "충성! 옹진반도 제17연대입니다. 현재 시간 국사봉 북쪽 능선으로 병력 미상의 북한군이 접근하고 있습니다" 03:00 또 전화벨이 울렸다. "충성! 문산 제1사단입니다. 북한군이 구화리에서 도하용 주정(舟艇)을 운반하고 있습니다" 03:30 또 전화벨이 울렸다. "충성! 의정부 제7사단입니다. 적 포탄이 전 진지에 떨어지고 있습니다" 창밖에는 태풍 엘시가 비를 뿌리고 있었다. 육군본부 정보국 당직 장교 중위 김종필은 정보국장 장도영 대령에게 "전 전선에서 북한군이 공격해 오고 있습니다. 전군에 비상을 내려야 합니다. 국장님께서 빨리 상황실로 오셔야겠습니다"라고 보고했다. 용산기지가 또다시 별악지상(別惡之象)의 땅이 되고 있었다. / 변상문 국방국악문화진흥회 이사장 2025-09-01 08:00