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질문 : 이번 미국-이란 전쟁에 글로벌 중앙은행의 미국 국채 보유량이 14년래 최저치로 감소했다는 데이터는 미 국채시장에 구조적으로 어떤 의미를 가질까?

[서울=뉴스핌] 황숙혜 기자 = 미국-이스라엘과 이란 전쟁이 가열되는 사이 해외 중앙은행의 미 국채 보유 물량이 2012년 수준으로 감소했다.

표면적으로 강달러에 자국 통화 방어를 위해 달러화 표시 자산을 매도한 것으로 풀이되지만 미 국채시장의 구조적 측면에서 작지 않은 시사점을 지니고 있다.

과거와 달리 중앙은행의 비중이 축소되고 민간 비중이 확대되면서 국채시장 전반의 변동성이 커지는 한편 안전자산 지위에 흠집이 발생했다는 지적이다.

영국 파이낸셜타임스(FT)는 미-이란 전쟁이 격화된 뒤 뉴욕연방준비은행이 공개한 데이터를 인용해 외국 중앙은행과 국제기구 등 이른바 '공식 섹터'가 뉴욕 연은에 보관한 미 국채 잔액이 2월 말 이후 약 820억달러 감소해 최근 2조7000억달러 수준까지 떨어졌다고 보도했다.

올해 들어 누적 감소폭은 1230억달러에 이른다. FT가 인용한 연준 자료를 AI로 다시 정리해 보면 이 속도는 1970년대 후반 이후 가장 빠른 편에 해당한다.

표면적으로는 명백한 이유가 자리잡고 있다. 이란 전쟁 이후 유가가 뛰고 달러가 강세를 보이면서 중동과 신흥국 통화가 압박을 받자 상당수의 중앙은행들이 외환시장 개입과 국내 유동성 방어를 위해 곧바로 쓸 수 있는 '실탄'인 미 국채를 매도해 자국 통화를 방어하거나 재정·금융 안정용 재원을 마련했다는 설명이다.

뉴욕 연은이 외국 중앙은행과 정부, 국제기구의 예치·보관 계좌 550여개를 운영한다는 점을 감안하면, 이번 매도는 극단적인 정책 전환이라기보다 전형적인 위기 대응 메뉴가 작동한 결과로 읽힌다.

AI로 시간대를 길게 확장해 보면, 더 흥미로운 그림이 드러난다. 뉴욕 연은에 보관된 공식 섹터 미 국채 잔액은 2012년 이후 가장 낮은 수준으로 떨어졌지만, 이 기간 미 국채 시장 전체는 두세 배 가까이 커졌다.

미국 재무부의 외국 증권 보유 통계를 다시 가공해 보면 2012년을 기준으로 외국 투자자가 보유한 미 증권은 13조달러를 소폭 상회했고, 이 가운데 공식 부문이 차지하는 몫은 5조달러 안팎이었다.

전체 미 국채 발행 잔액이 크게 늘어난 반면, 외국 공식 부문의 뉴욕 연은 보관 잔액은 오히려 줄어들면서 시장에서 이들이 차지하는 상대적 비중은 뚜렷하게 낮아졌다. 미국 국채시장의 '주인'이 서서히 바뀌고 있다는 지적이다.

구조적으로는 두 가지 변화가 겹쳐 있다. 하나는 외국 중앙은행과 국부펀드가 준비자산 포트폴리오를 조금씩 분산해 온 흐름이다.

특히 러시아 제재 이후 달러 자산만 잔뜩 쥐고 있는 것이 정치·경제 리스크라는 인식이 확산되면서 일부 산유국과 신흥국은 국채 의존도를 줄이고 금과 유로화·엔화 자산, 심지어 위안화 표시 채권과 현금·예금 비중을 늘려 왔다.

AI로 추적한 여러 국제기구 보고서에서도 '탈달러'라는 과장된 표현보다는 '준비금 다변화'라는 용어가 반복된다.

다른 하나는 미 국채 자체가 너무 커졌다는 단순한 현실이다. 미국 재정 적자와 잇따른 발행 확대 속에서 민간 연기금, 보험사, 뮤추얼펀드와 미국 내 가계·기관투자가의 보유 비중이 커졌고, 그 결과 외국 중앙은행이 같은 금액을 들고 있어도 전체 파이에서 차지하는 비중은 줄어든다.

AI가 연준과 재무부, TIC 데이터를 합쳐 재구성한 시계열을 보면 외국 투자자 전체가 보유한 미 국채 비중 역시 금융위기 직후에 비해서는 완만한 하향 추세를 보인다.

단기적으로 지정학적 쇼크와 환율 방어가 촉발한 '비상금 인출'이 작동했고, 남은 공간을 채운 것은 미국 안팎의 민간 투자자와 보다 가격 민감한 자본이다.

이는 미 국채 시장이 과거처럼 '외국 중앙은행이 패닉 때마다 버팀목이 돼 주는' 구조에서 금리와 물가, 재정에 더 민감하게 반응하는 시장으로 바뀌고 있다는 의미로 풀이된다.

사실 이 같은 움직임은 2010년대 이후 조용히 진행돼 온 준비금 운용의 '뉴 노멀'이 한 번에 드러난 사례라는 해석이다. 

higrace5@newspim.com