[서울=뉴스핌] 백지현 기자 = 10일 코스닥 시장에 상장하는 디어유의 목표가를 7만3000원으로 제시한 리포트가 나왔다. 이는 공모가인 2만6000원 대비 180% 높은 수준이다.

박민주 한양증권 연구원은 이날 디어유에 대해 "종합엔터 플랫폼으로서 비교 불가한 수익모델을 갖추고 있다"며, 투자의견을 '매수'로, 목표주가를 7만3000원으로 제시했다.

박 연구원은 "디어유는 차별화된 프라이빗 메신저를 경쟁력으로 앞으로도 유일무이한 포지션을 구축할 수 있을 것으로 예상된다"면서 "이미 많은 아티스트들의 IP를 독점하고 있기 때문에 후발주자들이 같은 비즈니스 모델로 진입하기는 어려울 것"이라고 판단했다.

이학희 디어유 부사장 [사진=디어유 IPO 온라인 기자간담회 캡처]

디어유는 이미 반기 실적에서 작년 연간 매출액을 초과하며 올해 턴어라운드가 예상된다. 한양증권에 따르면 디어유의 올해 연간 매출액은 전년동기 대비 207.8% 증가한 402억원, 영업이익은 154억원을 달성하며 흑자전환이 예측된다. 내년 또한 매출액이 678억원(전년동기 대비 68.8%↑), 영업이익 280억(81.8%↑)을 기록하며 흑자 기조를 유지할 전망이다.

수익과 연관성이 높은 IP 확보에도 박차를 가하고 있다. 현재 디어유의 매출 90% 이상이 버블에서 발생하고, 버블의 매출은 구독자 수에 거의 비례한다. 따라서 회사 실적을 추정하는 데는 향후 구독자 수의 방향이 중요하다는 설명이다. 박 연구원은 " 버블 서비스 오픈 이후 꾸준히 입점 아티스트 수를 늘려 왔고, 이에 따라 구독자 수가 초기 대비 약 20배 가량 증가했다"며 "올해 4분기 및 내년에도 아티스트 확보를 위해 커뮤니케이션을 진행 중이며 장기적으로도 대형 연예기획사를 통해 지속적인 IP 확보가 가능할 것"이라고 했다.

그는 또한 "현재 중국 내에서는 IOS에서만 서비스를 지원하고 있는데, 내년 상반기 내 중국 안드로이드에도 서비스를 론칭할 계획에 있다. 현재 중국 구독자 수 비중이 적지 않은 만큼 안드로이드 시장 개척에 성공할 경우 중국 내 30~50만 구독자를 추가적으로 확보할 수 있을 것"이라고 봤다.

대형 엔터 플랫폼인 위버스컴퍼니와의 동반 성장도 기대된다. 박 연구원은 "프라이빗 메신저 위주의 사업을 영위하는 디어유와 달리 위버스컴퍼니는 팬카페 형식으로 굿즈샵을 함께 운영하고 있다. 위버스컴퍼니를 경쟁사로 보기보다는 IP를 공유하며 각자의 사업 모델을 강화하는 방식으로 동반성장할 것을 기대해 보는 것이 더 바람직하다"고 전했다.

한양증권은 타깃 PER을 피어그룹의 평균치인 46.7배로 설정하고 목표가를 7만3000원으로 제시했다. 국내 피어 그룹으로는 대형 엔터 3사 에스엠·JYP·YG와 플랫폼사인 네이버, 카카오를 선정했다. 박 연구원은 "현재 K팝 아티스트의 IP로 대부분의 서비스를 제공하고 있는 만큼 해당 멀티플을 반영하는 것이 타당하다"며 "이와 더불어 플랫폼 기능의 강화가 이뤄질 것으로 예상되기 때문에 엔터 콘텐츠를 제공하는 국내 대표 플랫폼의 멀티플 평균을 할인해 적용했다"고 설명했다. 

상장 후 주가 하방압력으로 작용할 수 있는 오버행 이슈도 없다는 판단이다. 그는 "공모 후에도 대주주 지분율이 60% 이상으로 의무보호예수 물량이 상당히 높은 수준이며, 기관 의무보유확약 신청 비중이 상대적으로 큰 것을 확인했기 때문"이라고 했다. 그러면서 "기관의 기간별 의무보유확약 배정 현황을 보면 6개월 확약 비중이 42.9%로 상당한 비중을 차지함을 알 수 있다"며 "따라서 오버행 이슈에 따른 주가 하락 영향은 미미할 것이라 봐도 무리 없는 수준"이라고 강조했다.

리스크 요인으로는 아티스트 IP의 불확실성과 중국 규제 등이 꼽히지만 현재로서는 디어유 수익모델로 충분히 극복하다는 관측이다. 박 연구원은 "여러 기획사와의 협업을 통해 새로운 IP를 빠르게 공급받을 수 있는 위치에 있어 K팝 및 글로벌 아티스트·셀럽 추가 영입 계획을 성공적으로 달성한다면 디스카운트는 제한적일 수 있겠다"고 했다. 또한 중국 엔터산업 규제와 관련해서는 "규제 강화 이후에도 K팝 음반·음원 판매량 및 콘텐츠 조회 수는 견조한 수준으로 유지됐다. 또 규제가 연예계 전반보다는 대규모 단체 활동 또는 양속에 맞지 않는 일부 활동을 대상으로 하므로 개인이 이용하는 모바일 플랫폼을 운영하는 디어유에는 큰 영향을 미치지 않을 것"이라고 했다.

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