"코로나19·미 대선 불확실성 저물고 2021년엔 인플레 위험"

기사입력 : 2020년11월16일 06:00

최종수정 : 2020년11월16일 07:31

골드만삭스 "2021년 투자 테마는 가파른 수익률곡선"
FT 칼럼 "인플레 위험 우려한다는 것 자체는 좋은 일"

[서울=뉴스핌] 김사헌 기자 = 올해 전 세계 금융시장을 좌우하던 두 가지 불확실성이 최근 정리되면서 내년 시장의 투자 테마가 검토되고 있다.

당장은 아니지만 코로나19 팬데믹(전세계 대유행)이 유력한 백신 최종임상 성공 소식으로 내년에는 종료될 것으로 보이고, 글로벌 강대국 미국의 대통령 선거도 애리조나주 승리 확정 소식에 따라 도널드 트럼프 대통령의 '몽니'에도 불구하고 조 바이든 시대로 정리되고 있는 상황.

이미 금융시장은 요동치기 시작했다. 미국 국채 10년물 수익률이 0.9%를 넘어 1% 부근까지 치솟으면서 수익률곡선 기울기가 2016년 이후 가장 가팔라지는가 하면, 미국 증시에서 소외받던 우량 가치주가 첨단기술주를 누르고 상승장을 주도했다. 비록 기록적인 코로나19 감염 확산세에 주춤하기는 했지만, 투자은행(IB)사이에서 내년 증시 전망은 밝게 나오고 있다. 채권시장은 긴장할 때다.

◆ 골드만삭스 "2021년 투자 테마는 수익률곡선 기울기 강화"

미국 국채 수익률곡선 장기 차트 [자료=뉴욕연방준비은행] 2020.11.13 herra79@newspim.com

지난 10일 골드만삭스는 연례 투자전망 보고서에서 2021년 글로벌 주요 투자 테마로 "일드커브 스티프닝"를 제시했다. 이들은 명목 뿐 아니라 실질 금리도 장단기 격차가 크게 벌어질 것이라고 예상했다.

골드만의 자크 판들 전략가 등은 "경기 회복이 내년에는 공고해지면서, 정책 당국의 의지대로 단기금리는 낮게 유지되지만 실질성장률과 물가 기대에 따른 장기 금리는 더욱 높아지면서 장단기 금리차가 커질 것"이라며 "이는 연준이 새로운 평균 물가안정 목표를 제시한 미국에서 더욱 그러할 것"이라고 주장했다.

이들은 내년 말까지 미국 10년물 국채 금리가 1.3%까지 상승할 것으로 예상했다. 이에 비해 2년물 금리는 0.25% 정도까지 오르는데 그칠 것으로 봤다. 2년-10년 금리 차가 최근 70bp대에서 100bp 위로 30bp 이상 올라갈 것으로 본 셈이다. 실질 금리 격차 확대 예상에 대해서는 "국제유가 강세 전망이 맞아떨어질 경우"라는 단서조항을 달았다. 이들은 브렌트유 기준으로 배럴당 65달러까지 50% 급등 전망을 내놨다.

연방준비제도(Federal Reserve)가 경기 과열로 인플레이션이 유발되어도 인내할 것이란 입장을 밝혔기 때문에, 최근 두 달 월가에서는 일드커브 스티프닝은 이미 예고된 것이란 의견이 많았다.

13일 자 파이낸셜타임스(FT)의 질리언 테트 칼럼니스트는 "코로나19 바이러스에 효능이 높은 백신이 나온다는 자명한 소식을 축하할만 하지만, 인플레이션 위험이 다시 고개를 들 것이란 시장의 경고도 함께 나오고 있다"면서 "골드만삭스가 이번 주 내놓은 내년 투자 전망 보고서에서 2021년 핵심 테마가 이 같은 인플레이션 우려 속에 장단기 금리 격차(스프레드)를 기반으로 하는 수익률곡선(Yield Curve) 기울기가 대폭 강화되는 것으로 삼았다"고 소개했다.

테트 칼럼니스트는 또 "영국 자산운용사인 러퍼 앤 윌리스 오웬(Ruffer and Willis Owen)도 경기침체 충격 이후에 정부의 리플레이션 대책들로 인해 물가가 어떻게 뛰어오르는지를 보여주는 20세기 금융 역사의 차트를 보여주면서 인플레이션 위험에 대해 얘기했다"고 전했다.

골드만삭스의 거시경제 전망 [자료=Goldman Sachs] 2020.11.13 herra79@newspim.com

그는 이어 윌버 로스(Wibur Ross) 미국 상무장관이 이번 주 자신에게 "투자자들이 인플레이션에 대해 다시 생각하기 시작했다고 본다"는 얘기를 했다고 소개했다. 로스 장관이 "물가가 날뛰는 인플레이션"이 등장할 것이라고는 보지는 않지만 인플레에 관한 시대정신의 전환이 등장하면서 금융시장의 가격조정(repricing)을 촉발할 것이라고 예상했다는 것이다.

◆ "오랜 기간 공짜 돈에 취한 시장, 포지션 조정 필요할 수도"

테트 씨는 미국 물가 지표는 인플레이션을 거론할 수준이 아니라는 점을 인정했다. 코로나19 팬데믹 발생 이후 근원소비자물가지수 상승률이 1.6%까지 낮아진 상태다. 이런 수치가 저평가된 것일 수도 있다. 이번 주 국제통화기금(IMF) 경제학자들은 팬데믹 기간에 통계학자들이 봉쇄가 소비패턴에 어떤 변화를 주는지를 반영해서 지표들을 갱신하지 않았기 때문에 세계 물가지수가 약 0.23%포인트 저평가되었을 것이라고 주장했다. 이를 감안하더라도 미국 근원물가는 2% 미만이다.

제롬 파월 연준 의장도 최근 수요가 오랜 기간 취약할 것이라고 보기 때문에, 물가 압력이 더 높아질 것으로 보지 않고 있다고 자신들의 입장을 설명했다. 더구나 코로나19 팬데믹 이전에도 디지털화 때문에 20세기형 인플레이션이 재발할 위험은 낮다는 것이 통화당국자들의 대체적인 의견이었다.

하지만 테트 칼럼니스트는 "보호주의 물결이 강화되어 디지털 통합 추세가 파괴되지 않는 이상 연준의 판단이 맞을 것 같지만, 투자자들이 인플레이션 위험에 대해서 얘기하는 것은 좋은 일이지 나쁜 것은 아니다"라고 말했다.

그는 "지난 수년 동안 금융시장이 위험할 정도로 일방통행식 베팅에 중독됐고 코로나19 대유행까지 겹치자 마치 물가 상승은 절대 돌아오지 않을 것처럼, 또 시중에 풀린 돈이 공짜인 것처럼 행동하기 시작했다"면서 "이 때문에 채권시장에 장기 위험에 대한 지나친 낙관이 횡행하고 펑키한 금융 구조화, 이른바 '스팩(SPAC) 열풍'이 올해 발생했다"고 환기했다. 이어 그는 "투자자들은 금리가 갑자기 오르면 제로금리 베팅에서 큰 손실이 난다는 것을 잘 알고 있다"면서 "물가 상승이 실물 경제에 위험이 될 가능성은 낮지만 시장이 무턱대고 공짜 돈에 중독됐다가 상황이 바뀌면 충격을 받을 위험은 높다"고 경고했다.

골드만삭스의 거시경제 전망 [자료=Goldman Sachs] 2020.11.13 herra79@newspim.com

한편 골드만삭스는 이번에 2021년 투자의 10가지 테마로 수익률곡선 스티프닝 외에도 ▲백신이 주도하는 경기민감 자산가격 상승 ▲경기 회복으로의 경로 복잡화 ▲유럽 자산시장 전망 낙관 ▲중국의 힘 강화 ▲새로운 원자재 상품시장 호황 ▲신흥시장 아웃퍼폼 ▲경기순환주와 동북아(한중일)로 순환매 ▲새로운 안전자산과 다변화 찾기 ▲전망의 최대 위험은 코로나 이후 새로운 보건 위기 등 10가지를 제시했다.

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추경호 체포동의안 본회의 통과 [서울=뉴스핌] 이바름 기자 = 12.3 비상계엄 당시 국민의힘 의원들의 계엄해제 표결을 방해한 의혹을 받는 추경호 국민의힘 의원에 대한 체포동의안이 27일 여당 주도로 국회 본회의를 통과했다. 국회는 이날 본회의를 열고 '국회의원(추경호) 체포동의안'을 상정해 표결을 진행했다. 투표 결과 재석 180인 가운데 찬성 172표, 반대 4표, 기권 2표, 무 2표로 가결됐다. 불체포특권이 있는 현역 국회의원에 대한 체포동의안은 재적 의원 과반 출석에 출석 의원 과반 찬성이 가결 조건이다. [서울=뉴스핌] 윤창빈 기자 = 추경호 국민의힘 의원이 27일 서울 여의도 국회에서 열린 본회의에서 본인의 체포동의안에 대한 신상발언을 마치고 나서며 동료 의원들의 격려를 받고 있다. 2025.11.27 pangbin@newspim.com 국민의힘 의원들은 표결에 반발하며 표결에 참여하지 않고 본회의장에서 퇴장했다. 이들은 로텐더홀에서 정부여당 및 특검 규탄대회를 벌였다. 신동욱 국민의힘 최고위원은 규탄대회에서 "우리가 추경호"라며 "반드시 싸워서 심판해야 한다"고 말했다. 추 의원은 지난해 12월3일 윤석열 전 대통령이 비상계엄을 선포했을 당시 국민의힘 원내대표로서 의원총회 장소를 국회와 당사 등으로 여러 차례 바꿔 국민의힘 의원들의 계엄해제 표결 참여를 방해했다는 의혹을 받고 있다. 내란 특별검사(조은석 특검팀)은 지난 3일 추 의원에 대해 내란중요임무종사 혐의로 구속영장을 청구했다. 법무부는 이틀 뒤인 5일 국회에 체포동의요청서를 제출했으며, 13일 국회 본회의에 보고됐다. 국회가 동의함에 따라 법원은 조만간 추 의원에 대한 구속 전 피의자 심문(영장실질심사)을 실시한다. 결과에 따라 추 의원의 구속 여부가 결정된다. 추 의원은 투표 전 신상발언 기회를 얻어 특검 수사는 정치탄압이라고 주장했다. 추 의원은 "특검은 제가 언제 누구와 계엄에 공모, 가담했는지 어떠한 증거도 제시하지 못하면서 영장을 창작했다"며 "특검은 계엄 공모를 입증하지도, 표결을 방해받았다는 의원을 특정하지도 못했다"고 강조했다. right@newspim.com 2025-11-27 15:41

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영국계 단타, 11월에만 5조 팔았다 [서울=뉴스핌] 이나영 기자= 연중 고점을 기록한 코스피가 11월 들어 조정을 받는 가운데, 외국인 매도세를 주도한 주체는 영국계 자금으로 나타났다. 9~10월 단기 매수세로 코스피를 4000선 위로 끌어올렸던 영국계 투자자들은 이달 들어 약 5조원 규모의 주식을 순매도하며 수급 전환의 중심에 섰다. 금융감독원과 한국거래소 자료를 종합하면, 영국계 자금은 상반기까지는 관망세를 보이다가 9월부터 순매수로 전환해 지수 급등을 견인했다. 그러나 11월 들어 매도세로 돌아서며 단기간에 코스피를 다시 4000선 아래로 밀어냈다. 전문가들은 이를 투자 이탈보다는 업종 재배치·수익 실현·헤지 전략 등 다층적 조정 흐름으로 해석하고 있다. ◆ 영국계, 활발한 거래에도 낮은 보유 비중…'단타 성향' 뚜렷 27일 한국거래소에 따르면, 영국계 투자자는 이달 1일부터 24일까지 코스피와 코스닥 시장에서 총 4조9900억원을 순매도했다. 같은 기간 외국인 전체 순매도 금액은 13조5328억원으로, 영국계 자금이 차지하는 비중은 36.9%에 달한다. 이는 지난 10월 영국계가 2조4000억원을 순매수하며 전체 외국인 순매수(4조2050억원)의 절반 이상을 견인했던 흐름과는 대조적이다. 영국계 자금은 올해 외국인 매매에서 가장 활발한 움직임을 보였다. 지난 1~8월 유가증권시장에서 영국계 투자자는 총 557조원 규모(매수 273조9270억원, 매도 283조730억원)를 거래하며 외국인 전체 거래액의 44.7%를 차지했다. 국적별 기준으로는 거래 비중 1위였지만, 보유 비중은 10%대 초반에 머무는 등 높은 회전율이 특징적이다. 이는 중·단기 차익 실현에 집중하는 유동적 자금 특성을 드러낸다는 분석이다. 실제 영국계 자금은 9월 2조2000억원, 10월 2조4000억원 등 두 달간 총 4조6000억원어치를 순매수하며 국내 증시 랠리를 이끌었다. 이 기간 외국인 전체 순매수의 상당 부분을 담당했고, 코스피는 9월 말 3424포인트에서 10월 말 4107포인트까지 약 20% 급등했다. 이후 이달 3일에는 장중 사상 최고치인 4221.87포인트를 기록했다. 당시 외국인의 현·선물 동반 매수가 지수 상승을 뒷받침했고, 거래 비중에서도 영국계 영향력은 두드러졌다. 하지만 11월 들어 매도세로 돌아서면서 코스피는 한 달 새 300포인트 넘게 밀리며, 전날(26일) 기준 3960.87로 마감했다. ◆ 수익 실현 흐름 속 업종·자산군 재배치 뚜렷…"ETF 투자도 변화 감지" 코스피 4000선을 끌어올렸던 외국인 수급이 11월 들어 주춤하면서, 이번 수급 전환의 배경에는 반도체 중심의 차익 실현과 업종 간 포트폴리오 조정이 복합적으로 작용한 것으로 풀이된다. 실제로 외국인 자금은 특정 업종에서 수익을 실현한 뒤, 해외 자산이나 새로운 산업군으로 비중을 재조정하는 흐름을 보였다. 이 같은 변화는 상장지수펀드(ETF) 매매에서도 뚜렷하게 나타났다. 코스콤 ETF체크에 따르면 최근 일주일간 외국인이 가장 많이 순매수한 상품은 'KODEX 레버리지'(93억8000만원)였고, 이어 'TIGER 미국필라델피아반도체나스닥'(64억2000만원), 'TIGER 차이나항셍테크'(64억원), 'TIGER 차이나전기차SOLACTIVE'(55억200만원) 등이 뒤를 이었다. 순매수 상위 10개 ETF 중 절반이 중국 테크 및 미국 증시 관련 상품으로 구성돼 외국인 자금의 관심이 해외 주요 지수로 이동한 모습이다. 반면 외국인은 국내 주식형 ETF를 중심으로 대규모 매도에 나섰다. 같은 기간, 'TIGER 2차전지TOP10'(-79억원), 'TIGER200선물레버리지'(-68억원), 'KODEX AI반도체'(-56억9000만원) 등이 외국인 순매도 상위에 올랐으며, 상위 10개 가운데 9개가 국내 ETF였다. 개별 종목에서도 자금 재배치 흐름 뚜렷하게 나타났다. 이달 1~25일 외국인 순매도 상위 종목에는 SK하이닉스, 삼성전자, 두산에너빌리티, KB금융, NAVER, 한화오션 등이 포함됐다. 반면 셀트리온, 이수페타시스, LG 씨엔에스, SK바이오팜 등이 외국인 순매수 상위권을 차지했다. 전통 반도체주에서 인프라, 바이오, AI 관련 종목으로 수급이 분산되는 모습이다. 시장에서는 이 같은 움직임을 외국인 자금의 '이탈'이라기보다는 전략적 '재편'으로 해석하고 있다. 현물 매도를 통해 일부 비중을 축소하는 동시에, 선물·옵션을 활용한 헤지 전략이나 국채 등 대체 자산으로의 분산 투자가 병행되고 있다는 분석이다. 전문가들은 이러한 흐름이 외국인 자금의 유출보다는 포트폴리오 조정 과정의 일환으로 볼 수 있다고 보고 있다. 김석환 미래에셋증권 연구원은 "반도체 업종의 내년 이익 전망치가 빠르게 상향되고 있어 외국인 수급이 재개될 여지가 충분하다"며 "외국인 유입에 기반한 증시 상승 기대는 여전히 유효하다"고 분석했다. 이상현 메리츠증권 센터장은 "코스피 4000 돌파는 단기 유동성이 아니라 기업 실적이 만들어낸 구조적 상승이었다"며 "현재 조정은 큰 흐름이 끝났다는 신호가 아니라 다음 단계 상승을 위한 숨 고르기 성격이 강하다"고 강조했다. nylee54@newspim.com 2025-11-27 08:20