[GAM]중국판 골드만∙JP모건 키운다③ 中 항모급 증권사 탄생

기사입력 : 2025년11월28일 07:00

최종수정 : 2025년11월28일 07:00

과거 증권사 합병 사례로 살펴본 '시너지 효과'
유사 합병안 등장 전망, 점유율 집중도 상승
이번 합병 시사점, 증권업계에 미칠 영향 진단

이 기사는 11월 27일 오후 4시20분 '해외 주식 투자의 도우미' GAM(Global Asset Management)에 출고된 프리미엄 기사입니다. GAM에서 회원 가입을 하면 9000여 해외 종목의 프리미엄 기사를 보실 수 있습니다.

[서울=뉴스핌] 배상희 기자 = <중국판 골드만∙JP모건 키운다①② 中 항모급 증권사 탄생>에서 이어짐.

2. 대형사의 지역증권사 흡수 '중신증권+광저우증권'

2019년 중신증권(中信證券)와 광저우증권(廣州證券)의 합병은 업계 대형 증권사가 지역 증권사를 흡수한 전형적인 증권사간 통합 사례로 꼽힌다.

당시 중신증권은 상하이증권거래소(600030.SH, 2003년 1월 6일 상장)와 홍콩거래소(6030.HK, 2011년 10월 6일 상장)에 상장돼 있는 대형 'A+H 증권사'로, 중국 증권업계에서 이미 리더급 입지를 구축하고 있는 상태였다.

중신증권은 '광저우월수금융주타그룹유한공사(廣州越秀金融投資集團有限公司)'가 보유한 광저우증권(이후 중신증권화남<中信證券華南>으로 개명) 지분 100%를 주식 발행 방식으로 인수했다.

중신증권이 광저우증권과 통합함으로써 얻은 가장 큰 가치는 광저우증권이 보유한 화남(華南) 지역 특히 광둥(廣東)성 일대의 브로커리지(위탁매매) 영업망 확보였다. 이를 통해 핵심 지역의 네트워크 경쟁력을 대폭 강화할 수 있었다.

또한 광저우증권의 고객 자원을 자사 자산관리 시스템에 편입해 교차 판매를 확대했고, 비용 최적화를 위해 백오피스 기능을 통합하고 중복 영업점을 폐쇄하면서 운영 효율성을 개선했다.

합병 계획을 발표했을 당시 중국 증권시장은 상대적으로 침체된 국면이었다. 일부 투자자는 통합 비용과 광저우증권의 기존 사업 품질에 대해 우려를 나타냈고, 단기적으로 중신증권 주가 반응은 크지 않았다.

하지만 시간이 지나면서 통합 효과가 가시화되고 중신증권의 업계 리더 지위가 더욱 공고해지면서, 장기적 가치가 재평가되었고 주가는 이후 안정적인 상승세를 나타냈다.

두 증권업계 대표 합병 사례를 통해 내릴 수 있는 결론은 '강대강 통합'이든 '대형 증권사의 지역 증권사 인수'든 성공적인 합병 판단 기준은 사업 보완성, 지역 확장, 비용 절감에 기반하고 있다.

주가의 흐름을 살펴보면, 단기적으로는 시너지 효과에 대한 시장 기대심리에 따라 급등할 수 있는 만큼 합병 소식 이후 상한가 랠리를 기록할 수 있다. 장기적으로는 실제 통합이 순조롭게 진행되며 시너지 효과가 수익확대로 이어질 때, 비로소 기업 가치가 완전히 드러나게 되고 그에 따른 주가 상승을 기대할 수 있다.

[서울=뉴스핌] 배상희 기자 2025.10.31 pxx17@newspim.com

◆ 증권업계에 미칠 영향 '리더화·리레이팅'

이번 인수합병 사례는 증권업 전체에 큰 영향을 미치며, 업계의 '리더화' 흐름을 한층 더 강화할 전망이다.

다른 유망한 증권사들 특히 2·3위권 증권사들이 자사의 전략적 포지셔닝을 다시 고민하게 만들고, 업계에서의 입지를 확대하기 위해 유사한 인수합병을 추진할 가능성이 크다는 것이다.

그 결과 증권사 라이선스 수가 점차 정리되고, 업계 집중도(CR5/CR10)는 빠르게 높아질 전망이다. 참고로 CR5는 업계 상위 5위 기업의 시장 점유율, CR10은 상위 10위 기업의 시장 점유율을 의미하는 것으로 상위 5위 기업의 점유율이 높아질 경우 업계 집중도가 더욱 높다고 판단할 수 있다.

밸류에이션(실적대비 주가 수준) 측면에서 보면, 만약 대형 증권사들이 인수합병과 내생적 성장을 통해 수익성의 안정성과 성장성을 입증한다면, 시장은 그들에게 더 높은 밸류에이션 프리미엄을 부여할 충분한 근거를 확보하게 되는 셈이다.

올해 증권업계는 전반적으로 눈에 띄는 실적 개선세를 이뤄냈지만 주가 흐름은 이를 따라가지 못했고, 증권주의 밸류에이션은 여전히 낮은 수준이다.

2025년 3개 분기(1~3분기) 상장 증권사의 지배주주 귀속 순이익은 전년 동기 대비 62.4% 증가했고, 상장 보험사의 세전 순이익 또한 증가하면서 전년 동기 대비 증가율은 3개 분기 기준 33.5%, 3분기 단독 기준 68.3%를 기록했다.

하지만, 주가 흐름은 실적과 괴리를 보였다. 올해 들어 상하이종합지수, 선전성분지수, 창업판지수의 상승률은 각각 17.28%, 24.64%, 42.06%를 기록했지만, CSI300(滬深∙후선300지수, 상하이∙선전 양대 증시 상장사 중 일정 규모와 유동성을 보유한 300개 대형 종목의 주가를 반영해 산출한 지수) 중 비(非)은행 금융지수(증권∙보험)의 상승률은 같은 기간 5.81%에 그쳤다.

이 같은 밸류에이션과 수익성 간의 격차가 점차 확대되면서 현재 증권섹터에는 '가치 저평가 구간(밸류 갭)'이 형성된 상태다. CSI300 비은행 금융지수의 최근 주가순자산비율(PBR, 주가/주당순자산)은 1.47배로, 역대 백분위의 23.87% 수준에 머물러 있다.

향후 부채 측면의 개선과 자산 측면의 안정(장기 금리의 안정)이 이루어진다면, 증권업계 전반의 밸류에이션 회복이 기대된다는 평가가 나온다.

[본 기사는 정보를 제공하기 위한 것이며, 투자를 권유하거나 주식거래를 유도하지 않습니다. 해당 정보 이용에 따르는 책임은 이용자 본인에게 있습니다.]

pxx17@newspim.com

사진

추경호 체포동의안 본회의 통과 [서울=뉴스핌] 이바름 기자 = 12.3 비상계엄 당시 국민의힘 의원들의 계엄해제 표결을 방해한 의혹을 받는 추경호 국민의힘 의원에 대한 체포동의안이 27일 여당 주도로 국회 본회의를 통과했다. 국회는 이날 본회의를 열고 '국회의원(추경호) 체포동의안'을 상정해 표결을 진행했다. 투표 결과 재석 180인 가운데 찬성 172표, 반대 4표, 기권 2표, 무 2표로 가결됐다. 불체포특권이 있는 현역 국회의원에 대한 체포동의안은 재적 의원 과반 출석에 출석 의원 과반 찬성이 가결 조건이다. [서울=뉴스핌] 윤창빈 기자 = 추경호 국민의힘 의원이 27일 서울 여의도 국회에서 열린 본회의에서 본인의 체포동의안에 대한 신상발언을 마치고 나서며 동료 의원들의 격려를 받고 있다. 2025.11.27 pangbin@newspim.com 국민의힘 의원들은 표결에 반발하며 표결에 참여하지 않고 본회의장에서 퇴장했다. 이들은 로텐더홀에서 정부여당 및 특검 규탄대회를 벌였다. 신동욱 국민의힘 최고위원은 규탄대회에서 "우리가 추경호"라며 "반드시 싸워서 심판해야 한다"고 말했다. 추 의원은 지난해 12월3일 윤석열 전 대통령이 비상계엄을 선포했을 당시 국민의힘 원내대표로서 의원총회 장소를 국회와 당사 등으로 여러 차례 바꿔 국민의힘 의원들의 계엄해제 표결 참여를 방해했다는 의혹을 받고 있다. 내란 특별검사(조은석 특검팀)은 지난 3일 추 의원에 대해 내란중요임무종사 혐의로 구속영장을 청구했다. 법무부는 이틀 뒤인 5일 국회에 체포동의요청서를 제출했으며, 13일 국회 본회의에 보고됐다. 국회가 동의함에 따라 법원은 조만간 추 의원에 대한 구속 전 피의자 심문(영장실질심사)을 실시한다. 결과에 따라 추 의원의 구속 여부가 결정된다. 추 의원은 투표 전 신상발언 기회를 얻어 특검 수사는 정치탄압이라고 주장했다. 추 의원은 "특검은 제가 언제 누구와 계엄에 공모, 가담했는지 어떠한 증거도 제시하지 못하면서 영장을 창작했다"며 "특검은 계엄 공모를 입증하지도, 표결을 방해받았다는 의원을 특정하지도 못했다"고 강조했다. right@newspim.com 2025-11-27 15:41

사진

영국계 단타, 11월에만 5조 팔았다 [서울=뉴스핌] 이나영 기자= 연중 고점을 기록한 코스피가 11월 들어 조정을 받는 가운데, 외국인 매도세를 주도한 주체는 영국계 자금으로 나타났다. 9~10월 단기 매수세로 코스피를 4000선 위로 끌어올렸던 영국계 투자자들은 이달 들어 약 5조원 규모의 주식을 순매도하며 수급 전환의 중심에 섰다. 금융감독원과 한국거래소 자료를 종합하면, 영국계 자금은 상반기까지는 관망세를 보이다가 9월부터 순매수로 전환해 지수 급등을 견인했다. 그러나 11월 들어 매도세로 돌아서며 단기간에 코스피를 다시 4000선 아래로 밀어냈다. 전문가들은 이를 투자 이탈보다는 업종 재배치·수익 실현·헤지 전략 등 다층적 조정 흐름으로 해석하고 있다. ◆ 영국계, 활발한 거래에도 낮은 보유 비중…'단타 성향' 뚜렷 27일 한국거래소에 따르면, 영국계 투자자는 이달 1일부터 24일까지 코스피와 코스닥 시장에서 총 4조9900억원을 순매도했다. 같은 기간 외국인 전체 순매도 금액은 13조5328억원으로, 영국계 자금이 차지하는 비중은 36.9%에 달한다. 이는 지난 10월 영국계가 2조4000억원을 순매수하며 전체 외국인 순매수(4조2050억원)의 절반 이상을 견인했던 흐름과는 대조적이다. 영국계 자금은 올해 외국인 매매에서 가장 활발한 움직임을 보였다. 지난 1~8월 유가증권시장에서 영국계 투자자는 총 557조원 규모(매수 273조9270억원, 매도 283조730억원)를 거래하며 외국인 전체 거래액의 44.7%를 차지했다. 국적별 기준으로는 거래 비중 1위였지만, 보유 비중은 10%대 초반에 머무는 등 높은 회전율이 특징적이다. 이는 중·단기 차익 실현에 집중하는 유동적 자금 특성을 드러낸다는 분석이다. 실제 영국계 자금은 9월 2조2000억원, 10월 2조4000억원 등 두 달간 총 4조6000억원어치를 순매수하며 국내 증시 랠리를 이끌었다. 이 기간 외국인 전체 순매수의 상당 부분을 담당했고, 코스피는 9월 말 3424포인트에서 10월 말 4107포인트까지 약 20% 급등했다. 이후 이달 3일에는 장중 사상 최고치인 4221.87포인트를 기록했다. 당시 외국인의 현·선물 동반 매수가 지수 상승을 뒷받침했고, 거래 비중에서도 영국계 영향력은 두드러졌다. 하지만 11월 들어 매도세로 돌아서면서 코스피는 한 달 새 300포인트 넘게 밀리며, 전날(26일) 기준 3960.87로 마감했다. ◆ 수익 실현 흐름 속 업종·자산군 재배치 뚜렷…"ETF 투자도 변화 감지" 코스피 4000선을 끌어올렸던 외국인 수급이 11월 들어 주춤하면서, 이번 수급 전환의 배경에는 반도체 중심의 차익 실현과 업종 간 포트폴리오 조정이 복합적으로 작용한 것으로 풀이된다. 실제로 외국인 자금은 특정 업종에서 수익을 실현한 뒤, 해외 자산이나 새로운 산업군으로 비중을 재조정하는 흐름을 보였다. 이 같은 변화는 상장지수펀드(ETF) 매매에서도 뚜렷하게 나타났다. 코스콤 ETF체크에 따르면 최근 일주일간 외국인이 가장 많이 순매수한 상품은 'KODEX 레버리지'(93억8000만원)였고, 이어 'TIGER 미국필라델피아반도체나스닥'(64억2000만원), 'TIGER 차이나항셍테크'(64억원), 'TIGER 차이나전기차SOLACTIVE'(55억200만원) 등이 뒤를 이었다. 순매수 상위 10개 ETF 중 절반이 중국 테크 및 미국 증시 관련 상품으로 구성돼 외국인 자금의 관심이 해외 주요 지수로 이동한 모습이다. 반면 외국인은 국내 주식형 ETF를 중심으로 대규모 매도에 나섰다. 같은 기간, 'TIGER 2차전지TOP10'(-79억원), 'TIGER200선물레버리지'(-68억원), 'KODEX AI반도체'(-56억9000만원) 등이 외국인 순매도 상위에 올랐으며, 상위 10개 가운데 9개가 국내 ETF였다. 개별 종목에서도 자금 재배치 흐름 뚜렷하게 나타났다. 이달 1~25일 외국인 순매도 상위 종목에는 SK하이닉스, 삼성전자, 두산에너빌리티, KB금융, NAVER, 한화오션 등이 포함됐다. 반면 셀트리온, 이수페타시스, LG 씨엔에스, SK바이오팜 등이 외국인 순매수 상위권을 차지했다. 전통 반도체주에서 인프라, 바이오, AI 관련 종목으로 수급이 분산되는 모습이다. 시장에서는 이 같은 움직임을 외국인 자금의 '이탈'이라기보다는 전략적 '재편'으로 해석하고 있다. 현물 매도를 통해 일부 비중을 축소하는 동시에, 선물·옵션을 활용한 헤지 전략이나 국채 등 대체 자산으로의 분산 투자가 병행되고 있다는 분석이다. 전문가들은 이러한 흐름이 외국인 자금의 유출보다는 포트폴리오 조정 과정의 일환으로 볼 수 있다고 보고 있다. 김석환 미래에셋증권 연구원은 "반도체 업종의 내년 이익 전망치가 빠르게 상향되고 있어 외국인 수급이 재개될 여지가 충분하다"며 "외국인 유입에 기반한 증시 상승 기대는 여전히 유효하다"고 분석했다. 이상현 메리츠증권 센터장은 "코스피 4000 돌파는 단기 유동성이 아니라 기업 실적이 만들어낸 구조적 상승이었다"며 "현재 조정은 큰 흐름이 끝났다는 신호가 아니라 다음 단계 상승을 위한 숨 고르기 성격이 강하다"고 강조했다. nylee54@newspim.com 2025-11-27 08:20