[GAM]금속 포장재 1위 CCK ② 월가 '상단 열렸다' 44% 잠재력

기사입력 : 2025년11월18일 08:02

최종수정 : 2025년11월18일 08:02

2027년까지 실적 순항
기후·지정학·환 리스크
IB들 일제히 강세 전망

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[서울=뉴스핌] 황숙혜 기자 = 뉴욕증권거래소에서 거래되는 크라운 홀딩스(CCK) 주가는 11월14일(현지시각) 97.14달러에 거래를 종료해 연초 이후 약 20% 상승했다. 같은 기간 약 15% 오른 S&P500 지수를 앞지른 셈이다.

하지만 업체의 주가는 최근 1년 사이 9% 이내의 상승률을 기록했고, 5년간 상승폭은 1%를 밑돌았다. 장기적으로 횡보하는 움직임을 연출한 셈이다.

미국 금융 매체 배런스는 현금흐름할인(DCF) 모델을 적용할 때 크라운 홀딩스의 적정 주가가 125달러라는 계산이 나온다고 전했다. 현재 주가가 29% 가량 저평가 됐다는 얘기다.

12개월 예상 실적을 기준으로 16배의 주가수익률(PER)을 적용할 경우 2026년 주당순이익(EPS) 전망치 8.02달러를 근거로 주가가 128달러까지 오르는 시나리오가 점쳐진다. 30% 가량 상승 여력을 예고하는 수치다.

유럽과 아시아 등을 중심으로 해외 시장에서 고속 성장을 감안할 때 밸류에이션과 주가 상승 여지가 높다는 데 월가는 입을 모은다.

지난 3분기 관세와 이상 기후로 인해 브라질과 멕시코의 판매 물량이 전년 대비 15% 감소했지만 유럽 물량은 선적 기준으로 12% 늘어났고, 소득은 27% 증가를 나타냈다. 아시아 시장에서도 업체는 17%를 웃도는 EBITDA(법인세, 감가상각 이자 차감 전 이익) 이익률을 유지하며 강력한 시장 입지를 확인시켰다.

재무건전성 측면에서도 크라운 홀딩스는 경쟁사에 비해 견고하다는 평가다. 순부채 대비 EBITDA 비율이 약 2.5배로, 실간 홀딩스의 3.4배 및 볼 코퍼레이션의 2.8배와 비교된다는 것. 하지만 실간 홀딩스 주가가 연초 이후 26% 가량 오르며 크라운 홀딩스보다 큰 폭으로 뛰었다. 저평가 매력에 설득력을 실어주는 대목이다.

창사 이후 130년을 웃도는 세월 속에 업체는 두 차례의 세계대전과 대공황, 트렌드 변화, 환경 문제 부각 등 갖가지 굵직한 난관을 만났지만 역풍을 견뎌냈을 뿐 아니라 지속적인 성장을 이뤘다.

앞으로 대응해야 할 리스크 요인도 없지 않다. 39개국에 걸친 공급망은 경쟁력인 동시에 아킬레스건이다. 특히 미얀마와 중국, 터키, 튀니지 등 지정학적 리스크와 정치적 격변이 고조되는 지역을 둘러싼 불확실성이 작지 않다는 지적이다.

점차 뚜렷해지는 기후 변화도 업체에 악재다. 이상 기후가 소비자 활동에 부담을 줄 수 있고, 제조 및 운송을 잠재적으로 방해할 수 있기 때문이다. 실제로 3분기 브라질 남부 지역의 기온이 큰 폭으로 떨어지면서 하이네켄의 판매가 줄었고, 이는 크라운 홀딩스의 매출에도 타격을 가했다.

크라운 홀딩스의 핵심 원자재인 알루미늄이 기후 문제 뿐 아니라 관세와 규제 리스크에 직접적으로 노출돼 있다는 사실도 투자자들이 경계하는 부분이다.

금속 포장재의 주원료인 알루미늄과 강철 가격이 급등할 경우 제조 원가가 오르는 한편 이익률이 떨어지게 된다.

2026년 시행 예정인 EU의 포장 및 포장 폐기물 규정(PPWR) 등 환경 규제도 부담 요인이다. 기준을 충족시키지 못할 경우 유럽 시장의 매출 타격이나 비용 상승이 불가피하다는 지적이다.

이 밖에 환율 변동성과 해상 물류 차질도 크라운 홀딩스의 투자자들이 주시해야 할 변수에 해당한다.

잠재적인 리스크 요인에도 투자은행(IB) 업계는 크라운 홀딩스의 주가 전망을 낙관한다. 제퍼리스는 보고서를 내고 업체의 목표주가를 135달러에서 140달러로 상향 조정하고 '매수' 투자 의견을 내놓았다.

최근 종가 대비 44% 상승 가능성을 예고한 수치다. 장기간에 걸쳐 구축한 업체의 강력한 경제적 해자가 쉽게 흔들리지 않을 것으로 보이는 데다 국내외 시장에서 탄탄한 이익 성장이 지속될 가능성에 무게를 둔 결정으로 풀이된다.

RBC 캐피탈 마켓은 보고서를 내고 업체의 목표주가를 116달러에서 120달러로 높여 잡고 '시장 수익률 상회' 투자 의견을 유지했다.

RBC는 크라운 홀딩스의 4분기 EBITDA 전망치를 4억8600만달러로 상향 조정했고, 2025년 연간 수치를 20억8000만달러로 올렸다. 2026년 전망치 역시 21억3000만달러로 높였다.

유럽과 아시아를 중심으로 업체가 안정적인 이익 성장을 지속할 것으로 보고서는 내다봤다. 아울러 브라질의 제품 판매가 회복되면 밸류에이션 재평가가 이뤄질 가능성이 높다고 주장했다. 예상치를 웃도는 분기 실적 달성과 전망치 상향 조정이 4분기 이후에도 이어질 것으로 보고서는 기대했다.

레이몬드 제임스는 크라운 홀딩스에 대한 첫 분석 보고서를 내고 '시장 수익률 상회' 투자 의견과 목표주가 110달러를 제시했다. 현재 주가가 기업의 적정 가치를 충분히 반영하지 못하고 있다고 보고서는 지적했다.

레이몬드 제임스는 업체가 경쟁사 대비 음료 캔 부문에서 더 높은 이익률 구조와 낮은 자본집약도를 구축했다고 강조한다.

이에 따라 크라운 홀딩스가 동종 업계의 경쟁사 대비 더 유리한 잉여현금흐름(FCF) 수익률과 투자자본수익률을 기록할 것이라는 관측이다. 실제로 업체는 10% 선의 잉여현금흐름(FCF) 수익률과 12%의 투자자본수익률을 나타내고 있다.

이번 보고서에서 레이몬드 제임스는 크라운 홀딩스의 음료 캔 판매량과 이익률이 2026년 경쟁사들의 수치를 앞지를 것으로 내다봤다. 카테고리 및 고객 포트폴리오가 우월하고, 자산 효율성이 높다며 장밋빛 전망의 배경을 설명했다.

레이몬드 제임스는 2025년 크라운 홀딩스의 조정 주당순이익(EPS) 전망치를 7.33달러로 제시했고, 2026년과 2027년 수치를 각각 7.97달러와 8.74달러로 내놓았다.

트루이스트는 보고서를 통해 업체의 목표주가를 118달러에서 126달러로 올리고, '매수' 투자 의견을 유지했다.

최근 분기 주당영업이익이 2.24달러를 기록해 트루이스트와 월가의 전망치인 2.00달러 및 1.97달러를 모두 상회한 데다 주가가 저평가된 상태라며 적극적인 비중 확대 전략이 유효하다고 보고서는 전했다.

이 밖에 UBS는 보고서를 내고 크라운 홀딩스의 목표주가와 투자 의견을 117달러와 '매수'로 유지했다. 3분기 월가의 예상치를 웃도는 실적을 근거로 볼 때 현재 주가가 저평가됐다는 판단이다.

씨티그룹도 업체에 대한 투자 의견과 목표주가를 각각 '매수'와 135달러로 유지했고, 루프 캐피탈은 목표주가를 129달러에서 140달러로 상향 조정하며 매수를 추천했다.

shhwang@newspim.com

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알파벳 '100년물 채권'에 거품 경고 [뉴욕=뉴스핌] 김민정 특파원 = 인공지능(AI) 인프라 구축을 위해 막대한 자금을 쏟아붓고 있는 알파벳이 영국 시장에서 발행한 100년 만기 회사채가 폭발적인 인기를 끌었다. 하지만 월가 전략가들은 이를 두고 "신용 시장의 사이클 후반부 과열을 보여주는 최신 신호"라며 경고의 목소리를 높였다. 12일(현지시간) 블룸버그통신과 CNBC에 따르면 알파벳은 지난 10일 영국 파운드화 채권 시장에서 10억파운드 규모(1조9600억 원)의 100년 만기 채권을 발행했다. 이는 알파벳의 첫 파운드화 표시 채권이자 총 200억달러 규모의 다중 통화 자금 조달 계획의 일부다. 이번 100년물 채권에는 발행 규모의 약 10배에 달하는 주문이 몰렸으며 발행 금리는 영국 국채 10년물보다 120bp(1.20%포인트) 높은 수준에서 결정됐다. 알파벳은 지난주 올해 자본지출 규모가 1850억달러에 달할 것으로 예상된다고 밝혔다. 경쟁사인 오라클과 아마존 마이크로소프트 등도 인프라 지출을 늘리고 있어 빅테크 기업들의 총부채 발행 규모는 향후 5년간 3조달러에 이를 것으로 전망된다. 윈드 시프트 캐피털의 빌 블레인 최고경영자(CEO)는 이번 거래가 AI 확장을 위해 공공 및 민간 시장에서 조달되고 있는 부채가 역사적인 규모를 벗어난 수준임을 반영한다고 지적했다. 블레인 CEO는 CNBC와의 인터뷰에서 "적당히 높은 쿠폰(금리)의 100년 만기 채권을 팔 기회를 포착한 점에 대해서는 그들에게 온전한 공로를 인정한다"며 "그들은 영국 보험사와 연기금들이 부채를 충당하기 위해 원했던 수요를 명확히 파악했다"고 말했다. 알파벳.[사진=로이터 뉴스핌] 2026.02.13 mj72284@newspim.com 하지만 그는 이번 100년물 발행이 시장 거품의 증거라고 강조했다. 블레인 CEO는 "나는 100년 만기 채권이 나온다는 사실 자체가 그보다 더 거품일 수는 없다고 생각한다"며 "만약 당신이 고점의 신호를 찾고 있다면 비록 그것이 훌륭하게 실행된 거래일지라도 그것은 절대적으로 고점의 신호처럼 보인다"고 직격탄을 날렸다. 이어 블레인 CEO는 "AI 하이퍼스케일러들의 '부채 축제'의 엄청난 규모에 대한 요점은 과거 내가 보았던 수많은 상황들을 떠올리게 한다"며 "특히 시장이 하나의 테마를 잡고 그들이 무엇을 사고 있는지 정말로 이해하지 못한 채 극단으로 치닫는 상황 말이다"라고 비판했다. 전문가들은 알파벳의 이번 움직임이 자금 조달 다각화 차원이라고 분석하면서도 리스크를 우려했다. 페더레이티드 헤르메스의 나추 초칼링엄 런던 크레딧 책임자는 "알파벳이 AI 자본지출(CAPEX)을 자금 조달하기 위해 시장의 맨 끝단(초장기물)에서 파운드화 발행을 준비한 것은 흥미롭다"며 "그들은 보험사와 연기금 수요를 활용하고 미국 달러 시장의 과포화를 피하기 위해 자금 조달원을 다각화하려는 것"이라고 설명했다. 프리미어 미튼의 사이먼 프라이어 채권 펀드 매니저는 100년물 발행이 여전히 "검증되지 않은 바다"라고 경고했다. 프라이어 매니저는 "구매자들은 기술 기업들이 주식 시장에서 사상 최고치를 기록하고 있고 업계의 본질이 끊임없이 진화하고 있음에도 불구하고 혼란스러운 글로벌 및 현지 정치 환경 속에서 6%를 조금 넘는 수익률에 자금을 묶어두게 될 것"이라고 지적했다. 무지니치앤코의 타티아나 그레일 카스트로 공공시장 공동 대표는 이번 발행이 투자자들의 '믿음'에 기반하고 있다고 봤다. 그는 "당신은 그 회사가 향후 100년 동안 이자를 지급하기 위해 존재할 것이라는 점에 올라타는 것"이라며 "이건 매우 드문 일이며 심지어 정부들도 100년 만기 부채를 잘 발행하지 않는다"고 말했다. 영화 '빅쇼트'의 실제 인물로 알려진 마이클 버리도 알파벳의 100년물 채권 발행에 우려를 표시했다. 버리는 소셜미디어 엑스(X, 옛 트위터)에 "알파벳이 100년 만기 채권 발행을 모색하고 있다"며 "이런 일이 마지막으로 있었던 것은 1997년의 모토롤라였는데 그해는 모토롤라가 거물(big deal)로 여겨졌던 마지막 해였다"고 지적했다. 그러면서 "1997년 초 모토롤라는 미국에서 시가총액 상위 25위이자 매출 상위 25위 기업이었다"며 "오늘날 모토롤라는 매출 110억달러에 불과한 시가총액 232위 기업"이라고 덧붙였다. mj72284@newspim.com 2026-02-13 03:24