[서울=뉴스핌] 김가희 기자 = 박광래·한승훈 신한투자증권 연구원은 16일 POSCO홀딩스에 대해 지난해 철강 외 자회사의 악재로 실적 변동성이 컸지만, 올해에는 기저효과와 철강 업황 회복, 리튬 사업 정상화가 맞물리며 실적 반등이 기대된다며 투자의견 '매수'를 유지하고 목표주가 40만원을 제시한다고 밝혔다.

연구원은 이날 리포트에서 POSCO홀딩스의 2025년 4분기 연결 영업이익을 3592억원으로 전 분기 대비 43.8% 감소해 시장 기대치(4597억원)를 하회할 것으로 전망했다. 별도 기준 포스코 영업이익은 4849억원으로 17.1% 줄어들 것으로 추정했는데, 판가·원가 스프레드는 전 분기와 비슷하지만 판매량이 4% 감소하면서 고정비 부담이 커져 영업이익률이 0.9%포인트 악화될 수밖에 없다는 분석이다. 포항제철소의 계획된 설비 보수로 생산량이 줄어든 영향이 판매 감소로 이어졌다는 설명이다.

비철강 자회사들의 부진은 더 컸던 것으로 진단했다. 포스코이앤씨는 신안산선 사고에 따른 수사와 공사 중단 여파로 2000억원이 넘는 영업적자를 기록할 가능성이 높다고 봤다. 2차전지소재 부문 역시 최근 리튬 가격이 반등하고 있음에도 가동률 저하와 판매량 부진이 더 크게 작용해 1430억원 규모의 영업손실이 예상된다고 추정했다.

다만 2026년에는 큰 폭의 회복이 가능할 것으로 내다봤다. 연구원은 POSCO홀딩스의 2026년 연결 영업이익을 3조2400억원으로 2025년 대비 48.9% 증가할 것으로 전망하며, "포스코이앤씨(2025년 영업이익 -4270억원 전망)의 사고 관련 비용 및 충당금이 사라지는 것만으로도 큰 폭의 증익이 가능하다"고 설명했다.

철강 부문에서는 정부가 중국·일본산 열연에 대한 반덤핑(AD) 관세를 오는 6월까지 연장하면서 내수 시장에서 가격 협상력이 회복되는 흐름이 예상되고, 중국의 철강 품목 수출허가제 도입도 국내외 스프레드 개선에 긍정적으로 작용할 것으로 전망했다. 이에 따라 포스코 별도 영업이익은 2조2000억원, 전년 대비 14.2% 증가하고 영업이익률은 0.7%포인트 개선될 것으로 추정했다. 리튬 사업 역시 가동률 상승에 따라 적자 폭을 줄이는 방향으로 정상화될 것이라는 관측이다.

밸류에이션과 관련해 신한투자증권은 투자의견 '매수'와 목표주가 40만원을 유지했다. 현재 주가는 목표주가 대비 14.0%의 상승 여력이 남아 있는 것으로 제시했다. 다만 연구원은 "철강 AD 관세가 실제 내수 판가 인상으로 이어지는지와 건설 부문에서 추가적인 손실 반영은 없는지에 대한 확인이 우선돼야 본격적인 주가 재평가가 가능하다"고 짚었다. 그러면서 "주가순자산비율(PBR) 0.4배 수준 구간에서 분할 매수 전략을 권고한다"고 조언했다.

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