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[GAM]고량주 투자 가이던스① 새로운 조정기 진입했다, 판단 근거는?

기사입력 : 2023년09월05일 22:13

최종수정 : 2023년09월05일 22:13

해외자금 매도세와 펀드 비중축소 움직임 확대
8월 들어 주가 하락세 뚜렷, 新조정기 진입 관측

이 기사는 8월 25일 오후 4시12분 '해외 주식 투자의 도우미' GAM(Global Asset Management)에 출고된 프리미엄 기사입니다. GAM에서 회원 가입을 하면 9000여 해외 종목의 프리미엄 기사를 보실 수 있습니다.

[서울=뉴스핌] 배상희 기자 = 중국 본토 A주에서 후∙선강퉁 개통 이후 처음으로 13거래일 연속 해외투자금의 유출세가 이어졌는데, 특히 고량주(백주) 섹터 대장주로 매도세가 집중됐다. 이는 8월 들어 다시금 본격화된 고량주 섹터의 신(新) 조정기 관측에 무게를 실어주고 있어 주목된다. 

지난 2020년 A주 장세를 평할 때면 '술에 취한 A주'라는 타이틀이 항상 따라붙었을 정도로 시장의 인기를 한몸에 받던 고량주는 올해 AI(인공지능)로 대변되는 기술 성장주 중심 TMT(기술·미디어·통신) 섹터와 중터구(中特估, 중국 본토 시장의 특성에 맞춘 밸류에이션 평가 시스템으로 저평가되고 있는 기업의 밸류를 회복시키는 것이 목적)로 대표되는 정책주 섹터 등에 밀려 찬밥 신세가 됐다. 

고량주 섹터의 조정기를 이끈 요인이 해소될, 즉 반등의 기회를 맞이하는 시점과 가능성에 대해 예측해보고, A주 전통 소비 섹터의 대표주자이자 중국증시의 간판 투자처로 주목을 받아온 고량주 섹터의 투자가치를 현 시점에서 다시 한번 점검해 보고자 한다. 

◆ 외인 이탈 가속화...'귀주모태' 매도 규모 1위

8월 24일 홍콩증권거래소에서 중국 본토 A주로 유입되는 해외자금인 북향자금(北向資金, 북상자금으로도 불림)이 32억3300만 유입되며 지난 13일간 연속으로 이어진 유출세도 끝이 났다. 

앞서 A주에서는 지난 7일부터 23일까지 13거래일 연속 북향자금이 순유출됐다. 13거래일 연속 북향자금이 유출된 것은 후∙선강퉁 개통 이후 최초로, 13거래일간 외국인 투자자들이 매도한 A주 규모는 779억4800만 위안에 달하는 것으로 집계됐다. 

중국 경제성장 둔화 우려가 심화된 가운데 이달 금융당국이 실질적인 기준금리 역할을 하는 대출우대금리(LPR) 1년물을 인하하며 위안화 평가절하(가치하락) 압박이 가중, A주의 변동성이 확대된 것이 외인 이탈의 주된 배경이다. 

섹터별로는 지난 13일간 고량주(백주) 섹터에서 뚜렷한 매도세가 연출됐는데, 특히 최근 7거래일간 고량주 섹터 대장주 귀주모태(600519.SH)에서 43억5600만 위안의 가장 많은 자금이 빠져나갔다. 

이어지는 해외투자금 이탈에 고량주 섹터의 주가 또한 하향세다. 2분기부터 시작된 하락세는 7월 들어 반등하는 듯 하더니 8월 다시금 하락세로 전환됐다.

중국 대표지수 산출기관인 중정지수유한공사가 A주 고량주 섹터의 18개 대표종목의 주가를 반영해 산출한 중정고량주지수(399997)를 기준으로 할 때, 8월 24일 종가 기준으로 올해 2월 최고점 대비 고량주 섹터의 주가는 17% 이상 빠진 상태다. 

고량주 조정기는 펀드기관의 비중 축소가 시작된 2분기부터 본격화됐다. 2분기 펀드기관들은 귀주모태, 오량액(000858.SZ), 산서행화촌분주(600809.SH) 등 고량주 섹터 대장주의 시총을 각각 100억 위안 이상씩 축소했다. 

대표적으로 2분기 공모펀드는 산서행화촌분주의 시총을 150억 위안 정도 축소했고, 그 결과 산서행화촌분주는 공모펀드 10대 중창구(重倉股, 주식에 투자하는 펀드 상품에서 비중이 높은 집중 매수 종목)' 명단에서도 빠졌다.  

◆ 고량주 新조정기 이미 시작됐다...그 배경은? 

고량주 산업이 직면해 있는 적지 않은 도전은 고량주 섹터를 조정기로 이끌고 있는 핵심 배경이다. 다시 말해 이 같은 도전 과제가 지속되는 한 고량주 섹터의 조정기가 끝나기는 어려울 것으로 예측해볼 수 있다. 

1) 판매 둔화, 높은 재고 

올해 상반기 춘절과 노동절 등 고량주 업계의 특수 시즌이 여러 차례 도래했음에도 '비즈니스용, 대량구매용, 연회접대용' 등 여러 방면에서 고량주의 판매는 부진했다.

관련 데이터에 따르면 춘절(중국의 음력 설) 이후 판매 대행업체의 40%가 고량주 판매량이 전년동기대비 줄었다고 답했다. 노동절 연휴 기간 판매량은 30% 가까이 줄어든 것으로 나타났다. 다시 말해 고량주 판매업체의 재고 압박이 매우 높아져 있다는 뜻이다. 

2) 가격 역전, 업계 경쟁 심화 

중국 거시경제 성장 둔화에 따른 내수 회복세가 예상보다 더디게 이뤄지면서 고량주 소비가 전반적으로 부진한 흐름을 지속하는 가운데, 프리미엄 고량주 중심으로 판매량이 둔화되면서 가격이 하락하거나 소매가보다 실제 판매가가 더욱 낮은 '가격 역전현상'까지 연출됐다. 

이로 인해 귀주모태나 오량액과 같은 대형 기업이 더욱 경쟁력을 얻는 분화(分化, 엇갈림) 현상이 심화됐고, 치열해지는 업계 경쟁에서 생존 여력이 더욱 축소된 일부 중소기업은 도태되는 양극화 현상이 심화됐다. 

3) '신중론'에 가까운 업계 전망

향후 고량주 섹터의 전망에 대한 현지 전문기관의 의견을 종합해보면 낙관론보다는 신중론에 가깝다. 현재 중국 경제 상황을 고려할 때 눈에 띄는 판매 개선세나 단기적인 재고 압박 완화를 기대하기 어려운 만큼, 고량주 섹터가 전환점을 맞이하려면 일정한 시간이 필요하다는 관측이다. 

실제로 2023년 하반기 고량주 시장에 대해 51.43%의 전문가가 당분간 관망세를 유지하겠다는 '신중론' 관측을 내놓은 것으로 집계됐다. 

4) 현금흐름 둔화 , 상장사 분화 

고량주 유통 업계의 압박이 생산업체로 확대되면서 일부 고량주 상장사의 경우 현금유동성 상승폭이 축소되거나 오히려 하락한 상태다.

업계의 분화(엇갈림) 현상 또한 심화되면서, 주류 브랜드와 비주류 브랜드의 실적과 재무건전성의 온도차가 더욱 극명해지고 있다는 것도 고량주 산업의 장기적 발전에 악영향을 미칠 수 있는 도전 중 하나다. 

<고량주 투자 가이던스② 연내 전환점 도래, 기대해볼 만한 이유><고량주 투자 가이던스③ 장기적 조정에도 '안전 지대'는 있다>로 이어짐.

pxx17@newspim.com

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재주는 트럼프가, 돈은 브라질이 [서울=뉴스핌] 최원진 기자= 도널드 트럼프 미국 행정부의 관세 공세로 글로벌 무역전쟁이 격화하는 가운데, 브라질이 주요 승자로 부상하고 있다고 월스트리트저널(WSJ)이 1일(현지시간) 보도했다. 보도에 따르면, 중국은 트럼프 대통령이 부과한 대중(對中) 관세에 맞서 미국산 농산물에 보복 관세를 매기며 대체 수입처로 브라질을 주목하고 있다. 수출입 컨테이너 [사진=블룸버그] 중국 가공업체들은 트럼프 대통령이 지난 1월 취임하기 전부터 브라질산 대두를 비축하기 시작했고, 올해 1분기 필요한 물량의 거의 전량을 브라질에서 조달했다. 이는 지난해 같은 기간 54% 수준이었던 브라질산 비중과 비교하면 큰 폭의 증가다. 가격도 상승세다. 상파울루대학 산하 연구기관 세페아(CEPEA)에 따르면, 브라질 항구에서 선적되는 대두의 프리미엄은 중국이 미국산 대두에 10% 관세를 발표한 직후 일주일 동안 약 70% 급등했다. 3월 선적 기준으로는 부셸당 85센트를 기록해 3년 만에 최고치를 찍었다. 닭고기와 달걀 수출도 두 자릿수 증가율을 보인다. 브라질의 가금류·돼지고기·달걀 수출업체를 대표하는 브라질동물단백질협회(ABPA)의 히카르두 산틴 협회장은 올해 들어 브라질의 닭고기 수출은 지난해 같은 기간보다 9%, 달걀 수출은 20% 증가했다고 밝혔다. 브라질은 미국과 달리 조류 인플루엔자를 겪고 있지 않아, 안정적인 공급처로 주목받고 있다. 여기에 중국이 미국산 닭고기에 15%의 보복관세를 부과하면서 브라질산이 대안으로 떠오르고 있다는 설명이다. 사실 브라질과 중국의 교역 관계는 최근 수년 빠르게 확대됐다. 중국은 2009년에 미국을 제치고 브라질의 최대 무역 파트너로 부상했다. 쇠고기, 철광석, 석유 등 자원이 풍부한 브라질은 중국의 막대한 수요에 맞춰 수출을 확대해 왔고, 중국은 브라질의 인프라 건설에 대규모 자본을 투입하고 있다. 현재 중국은 브라질 전체 전력 공급의 약 10%를 차지하고 있으며, 항만과 도로, 철도 등 주요 기반 시설 건설에도 깊숙이 관여하고 있다. 브라질은 미국 시장에서도 수출 확대 가능성을 보고 있다. 중국은 미국의 주요 신발 수출국인데, 미국이 중국산 제품에 고율 관세를 부과할 경우 아시아를 제외하고 최대 신발 생산국인 브라질이 그 자리를 일부 대체할 수 있다는 전망이 나온다다. 하롤두 페헤이라 브라질 신발산업협회(Abicalçados) 회장은 "브라질산 제품에 별다른 관세가 없다면, 미국 수출 확대의 기회가 될 수 있다"라고 밝혔다. 글로벌 무역전쟁 국면에서 오히려 특수를 누릴 것이라는 기대는 브라질 증시에도 훈풍으로 작용했다. 올 들어 브라질 증시는 9% 넘게 오르며 뉴욕 증시를 아웃퍼폼하고 있다. 올 들어 브라질 증시는 9% 넘게 상승, 연중 5% 가까이 하락한 뉴욕증시의 S&P500 지수와 대조를 이룬다 [사진=koyfin] wonjc6@newspim.com   2025-04-02 15:30
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