[GAM] "내년 주식시장, 'FOMO 심리'와 '버블 경계' 딜레마 속 요동"

기사입력 : 2025년12월22일 08:15

최종수정 : 2025년12월22일 11:46

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[서울=뉴스핌] 이홍규 기자 = 2026년 미국 주식시장은 인공지능 랠리에 대한 기회 상실 공포와 버블 붕괴 우려 사이에서 높은 변동성에 직면할 전망이다.

미국 주식시장은 투자자들이 인공지능 랠리에 대한 기회 상실 공포와 터질 것만 기다리는 버블이라는 우려 사이에 갇히면서 내년에도 긴장 상태를 유지할 태세다.

VIX 급등 후 회복 소요 기간 변화, VIX 급등 이후 상승폭의 90%가 되돌려지는 데 걸리는 연도별 평균 일수 [자료=블룸버그통신]

큰 폭의 매도와 빠른 반전은 지난 18개월 동안 주식시장의 특징이었다. 이러한 추세는 2026년으로 향하면서도 계속될 가능성이 높으며, 일부 전략가들은 AI가 과거 기술 혁명의 호황과 불황 주기를 따를 것으로 예상한다.

AI 투자 붐의 중심에 있는 기술 기업들은 과도한 영향력을 행사한다. 이 그룹과 S&P 500 나머지 종목 간 괴리가 기술주의 상승이 다른 곳의 하락을 상쇄하면서 2025년 시장 전반의 실현 변동성을 억제하는 데 도움이 됐지만, 투자자들은 반도체 종목의 비틀거림이 확산될 것에 경계하고 있다. 이는 Cboe 변동성 지수 같은 변동성 지표를 급등시킬 것이다.

"2025년은 전반적으로 광범위한 위험선호 대 위험회피보다는 로테이션과 좁은 리더십의 해였다"고 UBS그룹의 파생상품 전략가 키어런 다이아몬드가 말했다. "이것은 내재 상관관계 수준을 기록적 저점으로 끌어내리는 데 도움이 됐고, 결과적으로 거시경제 동인이 다시 주도권을 잡을 때마다 VIX가 지속적으로 과도한 급등 위험에 처하게 만들었다."

주가 상승 규모는 버블에 대한 불안을 펀드매니저들 사이에서 최고 우려 사항으로 만들었다고 뱅크오브아메리카의 최근 설문조사가 밝혔다. 그러나 또 다른 우려는 만약 여전히 상승할 여지가 더 있다면 놓칠 수 있다는 전형적인 위험이다. 이는 잠재적으로 너무 일찍 물러나는 사람들을 처벌할 수 있다.

전략가들은 자산 버블이 부풀어 오르면서 더 불안정해지는 경향이 있기 때문에 주식 변동성이 주로 2026년에 뒷받침될 것으로 예상한다. 결과적으로 그들은 투자자들이 10퍼센트를 초과하는 간헐적 하락을 예상해야 하지만, 거래자들이 버블이 아직 터지지 않았다는 것을 깨닫게 되면서 기록적으로 빠른 반등이 있을 것이라고 말한다.

UBS 전략가들에게 AI 붐이 계속될지 아니면 붕괴할지에 대한 질문은 기술주 중심 나스닥 100 지수의 더 높은 변동성에서 이익을 얻는 계약을 소유하는 것을 거래의 양측면을 플레이하는 데 핵심으로 만든다. 스위스 은행의 미국 주식파생상품 리서치 책임자 맥스웰 그리나코프는 지수에 대한 변동성 베팅이 두 시나리오 모두에서 더 나은 성과를 낸다고 말하며, 거래가 스트래들이나 장외 스왑을 사용해 방향적으로 중립적으로 구조화될 수 있다고 덧붙였다.

QQQ-SPY 내재변동성 스프레드 추이, QQQ와 SPY의 2개월 50델타 내재변동성 스프레드 [자료=블룸버그통신]

나스닥 100 변동성을 매수하면서 S&P 500 변동성을 매도하는 것은 "내년을 위한 나의 최고 확신 거래"라고 그리나코프가 말했다.

그러나 소란의 순간들 사이에 더 긴 평온 기간이 있을 수 있다. JP모건체이스의 전략가들은 변동성이 이를 억제하는 기술적 및 펀더멘털 요인과 평균 이상 수준을 뒷받침하는 거시경제 요인 사이에서 당겨지고 있다고 말한다. 중간값 VIX 수준이 2026년 동안 16에서 17 정도에서 유지될 것이지만, 위험회피 기간이 지수를 급등시킬 것이라고 그들은 주장한다.

옵션 가격 책정에 영향을 미칠 또 다른 기술적 요인은 2026년에 변동성 곡선을 가파르게 만들어야 하는 투자 흐름의 불균형이라고 시티그룹의 영국, 유럽, 중동 및 아프리카 기관 구조화 책임자 앙투안 포르셰레가 말했다.

"곡선의 단기 끝에서는 소매와 기관 모두로부터 많은 공급이 나오고 있다. QIS 및 변동성 캐리 전략에서 상당한 성장이 있었고, 그것은 내년에 증폭될 가능성이 높다"고 그가 말했다. "장기 끝에서는 장기 끝을 높게 유지할 헤징 흐름이 있어서, 가파른 기간 구조가 예상될 수 있다."

더 높은 개별 주식 변동성과 더 작은 지수 움직임에 베팅하는 것을 포함하는 인기 있는 디스퍼전 거래는 투자자들이 전략의 새로운 버전을 취하면서 연초에 특히 인기가 있을 것 같다. 일부 펀드는 이제 과밀 거래가 됐다고 주장하는 것에서 반대 포지션을 취하고 있다.

"디스퍼전은 요즘 극도로 인기 있고 과밀한 관광객 거래다"라고 샌프란시스코 기반 변동성 펀드인 QVR 어드바이저스의 관리 파트너 겸 공동최고투자책임자 벤 아이퍼트가 말했다. "우리는 역디스퍼전 거래를 하고 있다."

S&P500 옵션의 만기별 내재변동성 수준, 1년 전과 비교해 만기별 격차 확대 [자료=블룸버그통신]

회사들은 디스퍼전 전략에서 수익을 짜내기 위해 더 창의적이어야 할 것이라고 스위스 헤지펀드인 어댑트 인베스트먼트 매니저스의 최고투자책임자 알렉시스 모부르게가 말했다. 더 많은 우위를 찾는 투자자들은 변형을 탐색할 것이다.

"지금 디스퍼전은 잘 알려진 전략이고 많은 알파가 사라졌다"고 모부르게가 말했다. "당신은 실행을 개선할 수 있고, 종목 선택을 개선할 수 있다. 그것을 하는 세 번째 방법은 타이밍을 개선하고 포지션 주변에서 전술적으로 거래하는 것이다."

다른 이들은 디스퍼전 전략으로의 자본 흐름이 개별 주식 변동성에 대한 수요를 상대적으로 높게 유지할 것으로 예상한다.

"많은 디스퍼전 패키지가 1월에 만료될 것이므로 헤지펀드는 맞춤형 바스켓 디스퍼전을 다시 로딩할 것이고, 그것은 지수 대비 개별 주식 변동성 프리미엄을 유지할 가능성이 높다"고 포르셰레가 말했다.

일부 플레이어들은 단지 개별 주식 변동성을 매수하는 반면, 다른 이들은 조용한 시기 동안 캐리 비용을 낮추는 데 도움이 되도록 동시에 더 적은 양의 지수 변동성을 매도하고 있다고 모부르게가 덧붙였다.

투자자들에게 가장 큰 질문은 갑작스러운 움직임의 타이밍을 어떻게 잡을 것인가다. 지테시 쿠마르를 포함한 소시에테제네랄의 전략가들은 고객 노트에서 롱 및 숏 변동성 거래 사이를 동적으로 전환하는 데 적용하는 펀더멘털 변동성 레짐 모델을 제시했다.

S&P500 개별종목 내재변동성 프리미엄 사상 최고치 도달, S&P500 구성종목 내재변동성에서 VIX를 뺸 값 [자료=블룸버그통신]

광범위하게 평탄화되는 수익률 곡선은 변동성 매수 신호인 반면, 숏 변동성 거래는 가파르게 상승하는 곡선에 의해 촉발된다. 이 모델이 20년 기간 동안 S&P 500의 총수익률을 하회했지만, 2008년과 2020년에 상당한 손실을 피했다.

전략가들이 변동성 전환점 예측에 좋은 실적을 가지고 있다고 말하는 이 모델은 2026년에 더 높은 변동성을 가리킨다. 미국의 전체 기업 부문은 낮은 레버리지를 가지고 있지만, 전략가들은 그것이 신용 스프레드와 주식 변동성 모두가 더 높게 이동하게 할 새로운 AI 주도 재레버리징 사이클의 정점에 있다고 믿는다.

전반적으로 테일 리스크에 대한 헤징이 2026년 투자자들에게 특히 중요할 것이라고 블룸버그 인텔리전스의 글로벌 최고 파생상품 전략가 탄비르 산두가 말했다.

"투자자 FOMO, 상충하는 AI 서사 및 변동성의 원천으로서의 미국 행정부가 변동성 거래를 위한 지지적 배경을 만들고 있으며, 2026년에 왼쪽과 오른쪽 꼬리 모두에 대한 준비를 핵심으로 만들고 있다"고 그가 말했다.

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bernard0202@newspim.com

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앤스로픽·오픈AI 'AI 감속론'의 속내는? [서울=뉴스핌] 이홍규 기자 = 앤스로픽의 다리오 아모데이 최고경영자(CEO)가 지난주 12일 내놓은 인공지능(AI) 개발 감속론에 오픈AI의 샘 올트먼 CEO와 xAI 모회사 스페이스X의 일론 머스크 CEO가 잇달아 동조했다. 경쟁 관계인 3사 수장이 최상위 모델의 성능 개선 속도를 늦추자는 데 공개적으로 뜻을 같이한 것은 처음이다. 다만 업계의 시선은 감속 선언에 붙은 조건에 쏠린다. 아모데이 CEO의 제안이 자발적 제동에 머물지 않고 정부 규제 요구와 한 묶음으로 제시됐다는 점에서다. 업계에서는 규제를 동반한 감속은 개방형 모델과 후발 주자의 진입로를 좁히기 위함이라는 비판이 나온다. 지난달 오픈AI·앤스로픽의 개방형 제한 로비가 '사다리 걷어차기' 논란을 부른 데 이어 같은 구도가 감속론을 매개로 되풀이된 양상이다. 3사만 속도를 늦추면 개방형이 격차를 좁히는 결과만 남는 만큼 개방형까지 같은 규제에 묶어야 감속이 성립한다는 셈법이 규제 요구의 배경으로 지목된다. ◆3단계안과 부속 조치 아모데이 CEO의 에세이 '우리는 프론티어(최상위 성능 모델)의 속도를 조절해야 한다'는 3단계 구조로 짜여있다. 1단계는 앤스로픽이 단독 이행을 약속한 조치로 제3자 평가 기관에 내부 위험평가팀에 준하는 상시 접근권과 평가 결과 공개권을 준다. 같은 의무를 다른 개발사에도 지우도록 정부에 요구하는 내용이 함께 붙어 있다. 2단계는 미국 최상위 모델 개발사 전체에 대한 정부 규제를 기본으로 삼되 입법 지연에 대비해 개발사 간 자발적 기준 마련을 병행하는 내용이고 3단계는 국제 공조다. 앤스로픽이 스스로 지는 부담은 평가자 수용에 그친다. 다리오 아모데이 앤스로픽 CEO의 개인 웹사이트에 게시된 에세이 'We Must Pace the Frontier' 갈무리 [사진=아모데이 CEO 개인 웹사이트] 2단계에 함께 담긴 부속 조치들이 개방형 진영을 자극했다. 아모데이 CEO는 중국과의 격차 이상으로 감속하면 안보 위험이 생긴다며 반도체 수출통제 강화와 무단 증류(한 모델의 출력으로 다른 모델을 훈련하는 기법) 단속, 가중치(모델이 학습한 결과를 담은 핵심 수치) 도난 방지를 요구했다. 표적은 중국이지만 다른 모델의 출력을 훈련에 활용하는 증류가 널리 쓰이는 개방형 생태계에서는 무단 증류의 규제 범위를 넓게 잡을 경우 통상적인 모델 개발 기법까지 제한될 수 있다는 것이 개방형 진영의 우려다. ◆개방형 추격과 감속 딜레마 감속 주장의 '저의'를 따지기에 앞서 살펴야 할 것은 규제를 동반한 감속 주장이 나온 배경이다. 개방형의 추격 속도가 아모데이 CEO에게 규제 없는 감속을 허용하지 않는다. AI 모델 이용 중개 플랫폼 오픈라우터에 따르면 미국 이용자가 요청한 토큰 처리량 가운데 개방형 비중은 작년 9월 26%에서 지난달 60%로 높아졌다. 유럽연합 이용자의 개방형 비중도 같은 기간 16%에서 65%로 상승했다. 가성비로 시장을 파고드는 개방형 모델 앞에서 3사만의 감속은 점유율 양보와 다르지 않다. 앤스로픽의 공동창립자인 다리오 아모데이 최고경영자(CEO) [사진=블룸버그통신] 폐쇄형 3사만 속도를 줄이면 개방형과의 성능 격차가 좁혀지는 시간만 짧아진다. 기술 우위로 높은 기업가치를 떠받치는 회사가 스스로 감속을 선언하는 것은 자기 약화에 가깝다. 에세이에는 자기 약화를 피하는 장치가 들어 있다. 아모데이 CEO는 훈련 중단이 아니라 안전 검증 시간 확보가 목적이라고 했다. 감속 대상은 외부 공개 모델의 역량 향상 속도이고 내부 연구는 제약에서 비켜난다. 폐쇄형은 공개 시점만 조절하면 되지만 공개 자체가 사업 방식인 개방형은 공개를 늦추면 남는 것이 없다. 규제를 동반한 감속이 개방형에 지우는 부담은 준수 조건에서 한층 커진다. 아모데이 CEO가 제시한 제3자 평가자 상주 방식은 모델을 자사 서버에 두고 API로 제공하는 구조에서만 작동한다. 누가 쓰는지 확인하고 위험한 사용을 감시하며 접근을 차단하고 문제 모델을 서비스에서 내리는 일은 서버를 통제하는 개발사만 할 수 있다. 가중치를 공개한 개발사는 수정·재배포된 복사본을 회수할 방법이 없다. 해당 조건이 강제되면 개방형은 결국 존재 방식 자체가 문제가 될 수 있는 셈이다. ◆진입장벽 논란과 '규제 포획' 공방 앤스로픽이 6월 내놓은 규제 프레임워크의 적용 기준도 논란이다. 훈련 연산량이 10의 25제곱 플롭을 초과하고 연간 AI 매출 5억달러 또는 연구개발비 10억달러가 넘는 기업을 대상으로 삼는다. 소규모 개발사는 면제되는 구조지만 문제는 기준선을 넘는 순간부터다. 문턱을 넘자마자 비용과 기간을 가늠하기 어려운 승인 절차에 들어가야 한다면 투자자와 창업자로서는 문턱 아래 머무는 편이 합리적 선택이 된다. 소규모로 남는 것은 허용하되 대형사로 성장하는 길은 막는 면제 조치가 된다. 샘 올트먼 오픈AI 최고경영자(CEO) [사진=블룸버그통신] 백악관에서 감속론을 공개 비판한 인사는 데이비드 색스 대통령 과학기술 자문 공동의장이다. 색스 공동의장은 감속 선언 다음 날인 13일 소셜미디어 엑스(X)에서 "다리오가 프론티어 속도를 조절하자고 썼고 샘이 동의했다. 그렇게 해라. 당신들이 프론티어다"고 했다. 두 회사가 점유율·매출·성능 어느 기준으로 봐도 최상위 모델 시장을 사실상 둘이 나눠 갖고 있으니 남을 규제할 것 없이 스스로 늦추면 된다는 논리다. 감속의 대가로 원하는 규제 틀을 얻으려는 시도는 규제 포획(규제가 기존 강자의 이익 보호 수단으로 변질되는 것)에 해당한다고 했다. 색스 공동의장의 규제 포획 비판은 지난달 아모데이 CEO와의 엑스 공방에서 이미 구체화된 바 있다. 당시 그는 앤스로픽이 요구하는 사전 심사 체제를 'AI를 위한 차량국(DMV)'에 빗댔다. 모델을 내놓을 때마다 정부 시험과 승인을 기다려야 한다면 대응 인력과 자금을 갖춘 대형사만 대기열을 견디고 후발 주자는 출시 자체가 늦어진다는 논리다. 안전을 명분으로 한 심사 요건이 기존 강자에게 유리한 경쟁 규칙으로 굳어진다는 지적이 감속론에서도 되풀이된 셈이다. ◆반독점 면제 요청 문턱 규제 포획 논란과 별개로 규제를 동반한 감속은 현행법의 문턱부터 넘어야 한다. 와이어드에 따르면 오픈AI는 최근 수주간 의회 의원들에게 업계 차원의 감속 조율이 합법인지 지침을 요청했다. 경쟁사 간 개발 속도 합의는 일종의 생산량 제한에 해당해 반독점법 위반 소지가 있다는 것이 법조계 일각의 해석이다. 7월 초당파 의원들이 안전·보안 협력에 반독점 예외를 두는 법안을 발의했으나 하원 법사위원회에 계류 중이다. 아모데이 CEO의 반독점 면제 요청은 현행법 아래 조율이 자동으로 합법이 아니라는 점을 인정한 것이기도 하다. 일론 머스크 테슬라 최고경영자 [사진=블룸버그통신] 법적 문턱을 넘더라도 실행 시점은 정해지지 않았다. 포브스는 에세이가 제3자 평가자 도입 시한을 명시하지 않은 점을 짚었다. 아모데이 CEO가 요청한 반독점 면제도 정부가 받아들일 의무가 없어 거부되면 2단계는 시작조차 어렵다. 반독점법을 거론하는 것 자체가 두 회사의 협력 회피를 가리기 위한 구실이라는 시각도 있다. 면제가 나올 가능성이 낮다는 점을 알고 요청한 것이라면 감속은 처음부터 이행 의사 없이 내건 조건부 약속에 가깝다. 공동 제안서조차 만들지 않은 채 규제 요청부터 앞세운 순서가 의심의 근거로 언급된다. ◆백악관 입장과 개방형 반응 앤스로픽의 규제 요청은 지난달 백악관이 한 번 거절한 내용과 같다. 백악관이 지난달 확정한 자발적 AI 심사 틀은 대상을 폐쇄형 최상위 모델로 한정했다. 개방·폐쇄를 가리지 않는 시험을 요구했던 앤스로픽으로서는 폐쇄형 최상위 모델만 심사받고 개방형은 빠지는 결과가 됐다. 에세이에서 거론된 2단계가 정부에 요구하는 것은 모든 최상위 모델 개발사에 같은 기준을 강제하라는 내용이다. 폐쇄형에 그친 심사 대상을 개방형까지 넓혀 달라는 요구를 감속론의 이름으로 다시 낸 셈이다. 데이비드 색스 백악관 대통령 과학기술 자문 공동의장 [사진=블룸버그통신] 개방형 진영의 대응은 규제 확대 요구를 맞받아치는 형태로 나왔다. 오픈소스 개발자 제이크 골드는 공개서한에서 "진심이라면 가중치를 공개하라"고 했다. 개방형을 심사 대상에 넣자는 요구에 폐쇄형도 가중치를 공개해 외부 검증을 받으라고 맞선 것이다. 개방형 모델 공유 플랫폼 허깅페이스의 클렘 들랑그 CEO도 감속 자체에는 동의했지만 규제 대상 확대에 대한 찬반은 명시하지 않았다. 감속의 필요성은 인정하더라도 감속의 조건을 폐쇄형 진영이 정하는 구도는 받아들이지 않겠다는 것이 개방형 진영의 입장으로 읽힌다. ◆IPO 시기와 겹친 감속론 감속론의 저의를 둘러싼 근본적 물음은 왜 지금이냐에 있다. 최상위 모델 개발사들은 이전 세대 훈련 비용을 회수하기 전에 다음 세대에 더 큰 자본을 투입하기를 거듭해 왔다. 로이터통신에 따르면 오픈AI의 GPT-6 아스트라는 내부 다량 사용 직원 기준 하루 7000달러어치 토큰이 소모된다고 한다. 기술 투자자 마틴 바르사브스키는 엑스에서 "[3사가 다른 건 몰라도] 서로 벌이는 경주가 모두를 파산시킬 수 있다는 데는 동의할 것"이라고 썼다. 감속 합의의 실제 동기가 안전이 아니라 비용에 있다는 지적이다. 감속 선언과 상장 절차 연기가 비슷한 시점에 나온 점은 의심을 뒷받침하는 정황이다. 앤스로픽은 지난주 예정됐던 증권신고서(S-1) 공개를 이달 늦은 시점으로 미뤘고 올트먼 CEO는 12일 연내 상장 배제 의사를 밝혔다. AI 연구자 엘리 데이비드는 엑스에서 "S-1이 손실 규모를 드러낼 것이므로 훈련 비용을 줄여 수익성 경로를 보여야 한다"고 했다. 상장을 앞둔 회사로서는 손실을 줄일 방법을 투자자에게 보여야 하는데 훈련 비용 절감이 가장 확실한 수단이고 안전을 이유로 감속하면 비용 절감이라는 속내를 드러내지 않고도 같은 효과를 얻을 수 있다는 것이다. bernard0202@newspim.com 2026-09-14 15:52

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[단독] 北 핵심인사 일가족 중국서 탈북했다고? [서울=뉴스핌] 이영종 통일북한전문기자 = 북한 고위층 일가족이 중국 체류 중 우리 관계기관에 탈북·망명을 요청해 국내에 무사히 입국한 것으로 확인됐다. 북한 사정에 밝은 대북정보 관계자는 15일 뉴스핌에 "중국에서 대표부 대표급으로 일해온 노동당 핵심 인사가 지난 7월 망명을 요청해 정부가 이를 수용했다"면서 "현재 국가정보원의 보호 아래 합동신문과 국내 정착 절차를 밟고 있다"고 말했다. [서울=뉴스핌] 중국에 체류해온 북한 노동당 고위급 인사의 일가족이 지난 7월 탈북 망명해 한국에 입국한 것으로 15일 파악됐다. 사진은 북한 고위층 일가족의 한국행을 AI를 이용해 표현한 가상 이미지. [사진=AI생성] 2026.09.15 ◆북한 고위급 인사 망명 확인은 이재명 정부 들어 처음 노동당 대외 관련 핵심 부서의 간부급으로 중국으로 파견돼 일해온 이 인사는 부인은 물론 자녀를 동반한 것으로 알려졌다. 해외 체류 고위급 북한 인사의 탈북·망명과 수용 조치가 확인된 건 이번이 이재명 정부 들어 처음이다. 탈북·망명 동기와 관련해 이 인사는 한국과 서방국가의 자유로움과 발전상을 보며 북한 김정은 정권의 폭압적인 행태에 실망했고, 특히 어린 자녀의 미래를 위해 평양 귀환을 하지 않고 서울행을 택했다고 진술한 것으로 전해졌다. 대북정보 관계자는 "망명해 온 인사가 동북 3성 지역의 북한 공작 핵심 거점 도시에서 일해온 만큼 최근 북한의 대남 관련 동향이나 북중 관계 정보를 다수 확보할 수 있을 것으로 보인다"고 귀띔했다. 특히 국무위원장 김정은의 대남적대 노선 노골화 이후 북한의 대남 전략이나 남북관계에 대한 입장을 파악할 수 있는 계기가 될 것으로 보고 있다. 이 관계자는 해당 인사의 탈북과 국내 입국 과정에서의 구체적인 정황이나 중국 당국의 협조가 있었는지 등에 대해서는 공개하기 어렵다고 말했다. [서울=뉴스핌] 이영종 통일북한전문기자 = 지난 6일 강원도 원산항에서 열린 구축함 강건호 취역식에 참석한 조용원(앞줄 왼쪽) 노동당 조직담당 비서를 비롯한 핵심 간부와 가족들이 축하공연을 관람하고 있다. 행사장 대형 화면에 국무위원장 김정은과 딸 주애의 모습이 보인다. [사진=조선중앙TV 화면캡처] 2026.09.15 yjlee@newspim.com 해외 근무 북한 외교관이나 대표부 요원, 파견 근로자의 한국행은 꾸준히 이어지고 있다. 지난 2016년에는 태영호 영국 주재 공사가 가족과 함께 망명했고, 조성길 이탈리아 대리대사(2018년), 류현우 쿠웨이트 대리대사(2019년), 리일규 쿠바 주재 대사관 참사(2023년) 등이 대표적이다. 대북정보 관계자는 "당사자의 요청에 따라 구체적인 체류 국가나 신상을 밝히기 어려운 고위급 인사들이 훨씬 더 많다"고 말했다. yjlee@newspim.com 2026-09-15 10:33